斑馬消費 陳碧婷

5月10日、Amara International Limited(以下、「Amara International」と呼ぶ)が上場を目指し、香港株式市場に上場するためのIPO募集要項を発表しました。この後、恒安国際、chongqing baiya sanitary products(003006.SZ)、Ke Holdingsに続いて、資本市場にはまたしても、小規模な衛生用品業界の巨大企業が誕生することになります。

2010年、外貿業界で長年活躍していた顔培坤が福建省晋江市で赤ちゃん用紙おむつブランド『嬰舒寶』を創設しました。当時、衛生用品業界は3度目のブーム期でした。嬰舒寶は張柏芝をキャンペーンモデルに採用して、次第に成功を収めていきました。

80年代、恒安国際(01044.HK)を代表とする最初の国産衛生用品企業が相次いで登場しました。90年代には、パ&ギ(Procter & Gamble)、尤妮佳などの外資系ブランドが続々と進出し、中国の衛生用品市場は高速成長期に入り、景興健護、Ke Holdings(301009.SZ)などが新しい時代の節目に登場しました。十数年後、新しい消費市場が形成され、新しい模式の衛生用品企業が市場に参入しました。この中には、chongqing baiya sanitary products、白貝壳、舒宝国際も含まれています。

なお、恒安国際と舒宝国際は、福建省晋江市出身の衛生用品業界の前輩と新人です。2社の本社はわずか10キロほどしか離れていません。晋江市は、中国の靴の首都であるだけでなく、1000億元を超える規模の繊維産業クラスターでもあります。

これは、完全競争の市場であり、外資系大手企業と国内ブランドが相対的に安定した市場構造を形成しています。新しい衛生用品ブランドが市場に進出する際には、ニーズの違いを把握し、市場空間を差別化する新しいアプローチが必要です。インターネットチャネル、ソーシャルメディアマーケティング、サプライチェーンモデルが、新しい企業の改革の方向性を示しています。

舒宝国際も同様です。かつては嬰児用品カテゴリーに専念していましたが、すぐに天猫チャンネルに参入しました。2015年には、外貿ビジネスの経験を生かし、OEMモデルでロシアなどの市場に参入しました。2017年と2018年には、衛生用ナプキンと大人用おむつ市場に進出しました。

現在、同社傘下の紙おむつブランド「嬰舒寶」、衛生用ナプキンブランド「五月祕語」、大人用おむつブランド「康舒寶」合わせて、SKUは175です。

しかしながら、様々なマクロ要因の影響により、中国の衛生用品市場は存量時代に入りました。Frost & Sullivanの報告書によると、2022年には中国の紙おむつ、衛生用ナプキン、大人用おむつ市場の規模はそれぞれ505億元、631億元、121億元になり、2022年から2027年までの複合年成長率はそれぞれ2.8%、2.7%、6.8%になると予想されています。

業界全体が圧迫されています。業界トップでも業績は優れていません。2023年、国内のトップグループである恒安国際の衛生用ナプキン事業の売上高は前年比0.4%しか増えていない。大人用おむつビジネスの売上高もわずか4.3%しか増えておらず、原材料価格の低下によって大幅な増加がありましたが、数年前のレベルには戻っていません。百亞股份の業績もやっと復活しましたが、利益率は大きく減少しました。Ke Holdingsはついに損益転換を果たしましたが、昨年の売上高は約10ポイント減少しました。

景興健護は過去に何度もA株IPOに挑戦してきましたが、成功には至っていません。Babyceraの親会社のbaike holdingsの上場についても、何度か噂されましたが、実質的な進展はありませんでした。

紙おむつや衛生用ナプキン市場において、国産品牌はブランド力を持って国際的なブランドと競合できます。恒安國際の七度空間、嬰兒樂、ABC、百亞股份の自由点、Babycare(白貝壳)など、それぞれに名声があります。他方、舒宝国際が展開する幼児用品ブランドである嬰舒寶、衛生用ナプキンブランドである五月祕語、大人用おむつブランドである康舒寶が、他のブランドと比較して劣勢であることは間違いありません。

2021年時点で、舒宝国際の売上高はわずか2.63億元で、当期利益は1000.6万元でした。同期間に競合する恒安国際と比べると、売り上げに大きな違いがあります。

その年、舒宝国際の各部門の生産性は非常に低く、紙おむつは51.0%、衛生用ナプキンは1.5%、大人用おむつは13.7%でした。

しかしながら、備えあれば憂いなし。歴史は、まるで舒宝国際を選んだかのようです。

国際情勢が不安定であるため、ロシアの消費市場は大きく変化しました。キンバリー・クラーク、プロクターアンドギャンブル、ユニチャームなどの国際ヘルスケア大手は、ロシア市場でのビジネスを停止しておらず、縮小段階に入っており、資本支出や広告投資を停止して多くの市場スペースを空けています。

シュバオインターナショナルは、最高の小売業者と協力し、急速に補完しました。この企業は75年の歴史を持ち、ロシアで最大の子供用品小売業者です。シュバオインターナショナルは、独自のブランドの乳幼児ヘルスケア製品の唯一の契約製造業者として、2022年の輸出額に基づいて、ロシアへの中国の第2位の紙おむつエクスポーターとなりました。

シュバオインターナショナルは、意図せずにロシア市場に進出し、大きな成功を収め、売上高が大幅に増加しました。2021年から2023年まで、売上高はそれぞれ2億6300万元、4億8000万元、6億5500万元となり、ロシア市場のシェアはほぼ60％にまで上昇しました。

さらに、高い粗利率の生理用ナプキン事業は需要を満たせず、生産ラインの利用率は1.5％から138.3％に直接引き上げ、会社全体の粗利率を高めました。過去3年間、会社の年間利益はそれぞれ1000.6万元、4186.0万元、5890.0 万元でした。

以前、ヘルスケア大手に追い詰められていたシュバオインターナショナルは、これらの数年で最も発展したヘルスケア企業になりました。

創設者の顔培坤氏が高齢であることを考慮し、娘の顔嘉玮氏、義理の息子の周家豪氏、甥の高跃氏など、家族のメンバーがシュバオインターナショナルに重要な役職として参画し、企業の承継が始まっています。

ロシア市場の繁栄は、いつまで続くのでしょうか？後継者が就任した後、シュバオインターナショナルにはまだ語り物があるのでしょうか？