出典：Zhitongcaijing
直近20日で株式相場が35%以上上昇し、港株の航運セクターが再び「周期王」の号角を吹いたようです。
近い20日取引日で35％超の上昇、香港株の航運セクターは再び「周期の王者」の号角を鳴らすようです。
5月13日、航運セクターは堅調に5ポイント近く上昇してセクター内を牽引しました。その翌日、航運セクターは再び強気地合いを見せ、0.7%上昇しました。長期的な視点で見ると、4月19日以降、わずか19営業日で航運セクターは35%以上上昇し、二次市場に投資する熱狂を引き起こしました。中でも、中远海控は、市場価値が再び2000億人民元を突破する連日の上昇を通じて存在感を発揮しました。$中遠海運 (01919.HK)$情報提供元：富途証券
航運業は、典型的な周期業界であり、外部からはしばしば「周期の王様」と見なされることがあります。運賃市場、船の売買市場、造船市場、解体船市場など、様々な要因が重なって波を打っています。今回の航運業界の上昇相場は、多方面の市場の共振なしには成り立ちませんでした。
しかしながら、すべてのものには「両面性」があると同様に、今回の航運セクターの持続的な上昇には役忘れられない「両面性」があります。
航運セクター：評価上昇、集積運賃の中心上昇
外国の 在庫補充需要の回復に伴い、国内の輸出貨物量も強勢を見せています。第1四半期の24社の集装箱輸送量は前年同期比で10.5%増加し、アメリカ線/ヨーロッパ線/アジア地域航路の貨物量はそれぞれ、前年同期比で+9.7%/-9.2%/+14.4%と増加しました。今年3月以降、中国の港の集装箱の週間ハンドリング量は、近視聴年間で最高となっています。
1つ目は、赤海紛争が長期化し、サプライチェーンが緊張していることです。
2023年12月中旬以降、多くの集約企業は、赤海とスエズ運河を通過できなくなり、グッドホープ岬を迂回するようになりました。迂回すると、航行時間が長くなり、有効な運力が減少し、ヨーロッパとアメリカの運賃が大幅に上昇しました。しかしながら、その結果、サプライチェーンが更に緊張し、有効な箱海里運力需要が増加し、既存の運力が消化されました。また、船舶の回転効率の低下により、港湾のコンテナ回転も緊張しており、サプライチェーンの緊張感情を更に高めています。
Clarksonsのデータによると、迂回すれば、航路が大幅に長くなり、航行日数が増加するため、遠東からヨーロッパまでの場合、グッドホープ岬を迂回する場合、航行日数は約36日になり、スエズ運河に沿った場合、航路時間が約8日増加し、航程が約29％増加します。
二つ目は、需要面でマージンが改善され、旺季のストック需要が積み重なりました。
具体的には、航運需要面でのマージンの改善も、運賃上昇を推進する大きな要因の1つです。航運需要面での改善は、主に2つの側面に現れます。1つ目は、欧米のマクロ経済データがわずかに改善されました。これにより、以前に公表された欧州の4月のZEW景気指数は43.9を記録し、約26か月ぶりの新高値を記録しました。2つ目は、迂回による輸送時間の延長効果や、旺季運賃の上昇期待などによるストック需要の増加である。天风証券の推算によると、遠東からヨーロッパまでの航路を迂回することで、世界の箱海里輸送需要が5.27％増加するとされています。
具体的には、中远海控の主要なビジネスは2つあります。コンテナシップ運送ビジネスと港湾ビジネスで、前者の収入比率が95.8%、後者が4.2%です。コンテナ航送ビジネスは中国、アメリカ、ヨーロッパ、アジア太平洋地域をカバーしており、特にヨーロッパとアメリカが主要市場ですが、2023年にはそれぞれ64.1%、65%の減収が見込まれています。したがって、全体的なビジネス収入も56.2%減少しています。
また、アメリカ航路の長期契約が署名された時期に入るため、船会社は値上げの力があります。
最近、多くの船会社がアジア-アフリカ航路の旺季追加料金を調整しています。さらに、5月以来、多くの船会社が値上げを行っており、月初めには、ダイフェイとヘルバーロートがアジア-北欧、アジア-地中海、北アフリカなどの航路で運賃を上げました。ダイフェイの場合、アジア-北欧航路の新しいFAKスタンダードは、1TEUあたり2700ドル、1FEUあたり5000ドルで、5月15日から発効され、新しいスタンダードの上限は1TEUあたり500ドル、1FEUあたり1000ドルとなっています。
このように、多くの要因が上昇運賃を支え、航運株式投資熱を引き起こしています。
航運セクター「反対側」：利益が圧力を受け、回復または持続？
推定評価が不断に上昇する強い動きに比べ、航運セクターの「反対側」は、業績の減少および利益の圧力のようなもののようです。
主に株式市場の業績を見ると、2023年の航運業界の業績は、収益と純利益の両方が減少する傾向があります。港股航運株式の12社を統計したところ、5社だけが2023年に業績を上昇させ、それ以外の数社は業績の減少傾向にあるとされた。このうち、中運海控、招商局港口などのリード航運株式を含む、収益規模の大きい企業の業績も含まれています。
データ提供：choice
2023年、海運業は国際紛争による航運価格と需要量の干渉、および中東情勢が不安定であったことが引き続き行業に不確実性を追加し、板块全体のパフォーマンスが低下したことが主な原因である。例として、当期、コスコ海運控股は海外市場の収入の減少が全体的な業績の低下を引き起こす大きな原因となった。
しかし、2024年以降、赤道直下航路問題が持続的に発酵し、航運市場が上昇サイクルに突入したため、持続的に上昇する運賃は、航運株の業績に一定のプラスの影響を与えることになります。
このような状況を踏まえて、コスコ海運控股も積極的にマーケット戦略を調整し、新興市場に重点を置いた戦略の展開を開始しました。期間中、同社は2.4万個の標準箱環境に優しいコンテナ船および1,400個の標準箱のラテンアメリカ極限型コンテナ船を受け入れ、約16万個の標準箱の運輸能力を導入し、アジア-ヨーロッパ航路および新興市場航路に投入する予定です。さらに、同社は欧州-南アメリカ東路線とRCEP加盟国の多数の航路を開設し、国際リスクを分散するようになりました。
2023年の船舶運航港湾市場を見ると、細分化された産業の需要と運輸能力の間に矛盾が生じ、全体的な海運貿易量は3％増加し、低水準を維持しています。例えば、コンテナの場合、コンサルティングファームDrewryの統計によると、グローバルなコンテナ輸送需要は0.4％増加し、一方でグローバルなコンテナ運送能力は前年同期比8％増加し、市場は供給面での圧力に直面しています。これは、コスコ海運控股の業績大幅下落との関係を示しています。価格面では、地政学的衝突、在庫、需要など複数の要因が複雑に交錯するため、異なるタイプの輸送航路価格は非線形で、大きく動くため、業績に重大な影響を与えました。
上海国際航運研究センターによると、全体的に見て、中国航運業の経営状況は1四半期に良好な状況であり、航海業界は市場運営に対する信頼を大幅に回復させたと述べています。2四半期の航海市場が引き続き回復することが予想されています。
紅海回避により、貨物の箱の海里需要が増加する一方、高い集中度の背景に、業界内で値上げの意欲が高いため、欧州路線の主力船型は17000TEU以上の船型であり、2024年の納品トン数は全体の6.0％を占めています。2024年、集運運賃は急騰し、今年の初めからCCFI指数の平均値は前年同期比で約+20%、SCFI指数の平均値は前年同期比で約+100%になっています。
この背景の下、2024年第1四半期、船舶運航株式の業績が明らかに改善した。
今年の第1四半期、グローバルなコンテナ船運容量は前年同期比9.6％増加し、そのうちヨーロッパ航路の運賃は8.6％増加し、アメリカ航路の運賃は2.4％増加しました。供給が著しく増加する状況下でも、運賃は前年同期比で大幅に上昇しました。このような業績は、船舶運航株式の業績に明らかなポジティブなフィードバック効果をもたらしました。
華創証券によると、2024年Q1に船舶運航業界のA株上場企業は、親会社純利益101.5億元を計上し、前年同期比8.8％増加しました。この中で、殆どの船舶運航株式が業績を改善し、17社の上場企業のうち、ただ4社の船舶運航株式が純利益の減少を記録しました。これは、持続的に上昇する運賃の助けを借りて、船舶運航株式の収益が圧力を受けている状況が緩和されつつあることを示しています。
上述の業界のパフォーマンスについて、上海国際航運研究センターは、全体的に第1四半期の中国の航運業は好調で、航運企業の信頼度が大幅に向上し、第2四半期には航運市場が持続的に回復すると予想しています。
今後、申万宏源は、長期にわたって红海を回避し、最近の輸出回復に重ね合わせた南米路線のリードにより、欧米路線、アメリカ路線が急騰すると予想しています。欧米路線先物により、グローバルな集積板の株式先物が連動します。大型コンテナ船は新しい船の注文が充実していますが、红海を回避した後に運賃が大幅に下落した場合、一部が評価に反映されています。最近の集積価格が予想を上回ったことを考慮して、この機関は、後続の量から見ると、7-9月の伝統的なピークシーズンはまだ始まっておらず、現在の水準から見ると、5-8月の国際集積は、価格が引き続き上昇する確率が高いと考えています。
しかし、Zhitong Finance& Economicsは、2024年には多数の新規コンテナ船が引き渡されることになり、特に上半期に引き渡し量が多くなる見込みです。コンテナ船運力の増加により、避航による運力減少を相殺する可能性があります。同時に、米ドル高金利環境下では、世界経済は低成長状態に留まる可能性があり、需要増加を抑制する可能性があります。これらの要因は、後に運賃に一定の圧力を加える可能性があります。そのため、投資家は行情に盲目にならずに、板块のリーダーおよび高利回りの安定ベースに注目することをお勧めします。