智通財経アプリによると、ニューヨークとその他の大型商品取引所で取引される銅価格の大きな相違は、世界の銅市場を揺るがし、アメリカに運ばれる銅の買い占めを促しています。

この混乱を引き起こした原因は、数日間の空売りによるニューヨーク商品取引所(Comex)の銅価格上昇の圧縮です。

ニューヨークの銅先物のロンドン金属取引所(LME)に対するプレミアムは、一般的な差額が数ドルであるのに対し、1トンあたり1200ドルを超える過去最高水準に急騰しました。

価格差の大幅な拡大は、中国の取引業者からアルゴ取引のヘッジファンドまで、主要な参加者を手掛かりなしにしており、一部の人々がこの金属を取得して、先物契約の満期日に配当するために熾烈に争っています。

この激しい波乱は、市場参加者が自分たちのポジションに対して資金を提供できなくなったときに、大口商品市場が急速に上昇し、制御を失う可能性があることを浮き彫りにし、低在庫と輸送混乱の環境では、このような状況がより起こりやすいということです。過去数年間、大口取引業者は、ニッケルからココアまでのさまざまな取引でこれらの混乱に直面しています。

ニューヨーク商品取引所の変動は、銅鉱山の長期的な産出量が需要を満たすことが困難になるという予測が広がり、スペキュレータの関心が高まることを反映しています。ニューヨーク商品取引所は、CME Groupの一部であり、ロンドン金属取引所ほど重要ではありませんが、一部の投資家は、近数か月、銅鉱山価格上昇に大量に投資しました。

最大の有色金属資産投資ファンドの一つであるOrion Resource Partnersの投資ポートフォリオマネージャーのMatthew Heapは、「全体的に言って、銅をめぐる新しいファンドが多く、中国の投資家をはじめとして、多くの投資がNew York Commodity Exchangeに流れている」と語っています。

銅価格は数か月間上昇していますが、今週はニューヨーク商品取引所と最もアクティブな7月先物契約だけが上昇しました。水曜日現在、LMEのグローバル基準契約はほぼ同じ水準にありますが、Comex 7月契約価格は10％近く上昇し、その契約の過去最高値を更新しました。

多くのトレーダーやブローカーによると、これは典型的な空売り攻勢です。価格が上昇するにつれて、市場参加者はComex契約が再びLMEと他のグローバル基準銅取引所の価格と同期するだろうという賭けを強いられ、これらのポジションを買い戻し、悪循環を形成します。

BMO Capital Marketsの商品研究のManaging DirectorであるColin Hamiltonは、「ニューヨーク商品取引所とロンドン商品取引所の間の価格差が1トン当たり1,000ドルを超えるのは前例のないことです。」と説明しています。そして、「契約満了により、ショートポジションが圧縮され、この傾向が悪化しました。」と補足しています。

ヘッジファンドや他の取引業者は、ニューヨーク商品取引所を買いたい、その他の日付のニューヨーク先物契約とLMEとの価格差を縮めたいなど、さまざまな操作を行っており、通常はより高いレバレッジ率を使用しています。上海先物取引所の価格が比較的低いため、一部の中国現物市場参加者はロンドン金属取引所とニューヨーク商品取引所で先物を売り、輸出計画を立てています。

Comex 7月の銅契約は水曜日の早い時期にポンド当たり5.128ドル（1トンあたり11,305ドル）の記録を作り上げました。この契約のプレミアムは、Comex 9月契約よりも高く、これはスポットプレミアムとして知られており、空売りの兆候です。

トレーダーやブローカーによると、銅価格が上昇したのは、実際には全体的な実物不足ではなく、空売りのためですが、アメリカの銅市場の供給が比較的不足している状況が浮き彫りになっています。

現在、ニューヨーク商品取引所が追跡している在庫総数は21,066ショートトンであり、アメリカのLMEの在庫は9250トンです。対照的に、アメリカの年間銅需要は約200万トンです。トレーダーによれば、安定した需要に加えて、パナマ運河とスエズ運河の航行に関する問題が市場を緊張させています。コンサルティング会社CRU Groupのデータによると、今年になってアメリカの銅輸入量は15％減少しました。

シカゴ商品取引所は、「参加者が銅のリスクと不確実性を管理している間、市場は設計通りに動作し続けている」とする声明を出しました。

大宗商品市場では、空売り圧迫は新しいことではありません。これは、市場が紙の契約の支援の原料供給を狂わせることがよくあります。

2020年、世界の多くの地域が瘤痺したため、金取引業者たちはニューヨークとロンドンの金価格の類似の不調に対応するために黄金を急いで出荷しました。 1988年、アルミが空売り圧迫に遭い、一部の取引業者がアルミを大型ジェット機に詰めて（非常に異常かつ高価な産業原料の輸送方法）ロンドン金属取引所にできるだけ早く運ぶ必要がありました。

現在、ニューヨーク商品取引所での銅の供給不足が顕著になっているため、銅をアメリカに輸送する動きが出ています。関係者によると、最近24時間で、中国のトレーダーは海運会社に電話をかけまわり、貨物をアメリカに輸送することを確保するために最善を尽くしているとのことです。

南米の貿易業者や鉱山業者も、アメリカへの出荷量を増やし合っています。情報筋によると、チリの銅鉱山大手Codelcoは、市場に利用可能な全量を供給し、一部の販売を延期するために顧客と交渉し、最大限の配送量を確保しています。Codelcoはすぐに回答しませんでした。

供給不足が緩和されている兆候がいくつかあります。 7月の銅先物契約は、水曜日の高値から下がり、木曜日の早朝にわずかに下落しました。 LME現物銅のプレミアムは1トンあたり573ドルに縮小していますが、引き続き歴史的な高い水準にあります。

将来的には、大量商品指数に沿ってコールポジションを持つ投資家が銅に転向し始めるので、スポット溢れ状態を緩和するため、ショートを持つ取引業者に納品の遅延の機会を提供することができます。

しかし、7月契約が期限切れる前にこの問題が解消されるかどうかはまだ分かりません。この契約は7月初めに履行されます。金瑞期貨のアナリスト、Gong Ming氏は、「金属を米国に輸送しようとする中国のトレーダーは、航空スケジュールが一杯になっており、上海からニューオーリンズへの発送は早くても7月初めです」と述べています。

悪化する事態には、ニューヨーク商品取引所の先物契約と供給が一致しない、米国以外の銅の在庫がたくさんあるということです。たとえば、LMEの4月末には、9万4700トンの銅のうち80％以上がロシア、中国、ブルガリア、インドなどの国々で生産されており、これらの国々で生産された銅はニューヨーク商品取引所で納品できません。

中国は、最近数か月間で大量の銅を蓄積しましたが、トレーダーによると、約1万5000トンから2万トンしか、ニューヨーク商品取引所の先物契約で納品可能な量には届かないとのことです。

大量商品でのアービトラージトレードを専門とするヘッジファンドGreenland Investment Managementの最高投資責任者Anant Jatiaは、「契約が7月に期限切れになると、物理的アービトラージトレーディングは1か月も持続できないと考えています。材料が十分でなく、時間もありません。」

「ただし、スポット取引業者には、アメリカに銅を輸送するよう促す強い動機があり、時間が経過するにつれて、アービトラージ市場は安定化するであろう」と、Greenland Investment ManagementのAnant Jatia最高投資責任者は述べています。