注文"ミンファ"のリーダーであるMinhua Holdings(01999)が公表した2024会計年度の業績公告は、多くの議論に値する信号を発しています。

財務報告によると、2024年度、敏華は収入が184.1億香港ドルに増加し、前年同期比で6.1%の増加を記録しました。また、親会社の当期純利益は23億香港ドルに増加し、前年同期比で20.2%の増加を記録しています。期間を分割してみると、敏華は下半期に94.7億香港ドルの収入を達成し、前年同期比で17.5%の増加を記録しました。また、親会社の当期純利益は117億香港ドルに増加し、前年同期比で41.7%の増加を記録しています。全体的に、2024年には、去年の業績下落から立ち止まり、再び上向いた経営データを提供しています。

地域別に見ると、敏華は中国市場における収益の成長率が以前の急速な成長期から減速している兆候が見られます。これに対し、期間中の海外市場の注文数は、前半期の低調な注文数から後半期にかけて急速に回復しています。欧州市場では需要が回復し、海外市場からの収入も著しく改善されています。

テキストによると、敏化が終了した後、敏華控股の株価は急速に反応し、5月16日に株価は9.48%上昇し、6.93香港ドルで取引を終えました。翌日、敏華控股は強い勢いを維持し、7.37香港ドルで取引を終え、6.35%上昇しました。

業績の停滞から成長トラックに回帰する

1992年に設立された敏華控股は、30年以上の成長を経て、機能性ソファのリーダーとして成長し、子華仕品牌はグローバル的なトップブランドを誇る機能性ソファ業界に属します。

売上構造を分解すると、敏華の収入はソファとベッド製品で主に貢献しています。2024年度は、ソファと関連商品からの収入が126.6億香港ドルであり、全収入の比率は67.3%であり、前年同期比で2.9%増加しています。同期間中、寝具と関連商品からの収入は29.9億香港ドルであり、前年同期比で9.6%増加し、全収入の比率は15.9%でした。

また、敏華控股の収益源は、その他の製品、Homeグループ事業、およびその他のビジネスからも得られます。2024年度におけるこれらの業界の収益に対する比率は、それぞれ9.7%、3.6%、1.4%でした。

不動産市況の変動や市場全体の需要が低下する大きな背景の中で、敏華控股は国内市場でかなり強い弾力性を示しています。ソファ製品を例にとると、2024年度における同社のソファ製品の国内売上高は前年同期比で3.1％増加し、77.8億香港ドルに達しました。ソファ製品に関しては、同社が消費者に販売促進策を施しても、安定した基盤を維持しています。また、期間中の敏華のソファ製品の国内販売台数は前年同期比で25.7％増加しました。一方、敏華控股は引き続きアグレッシブなマーケット拡大策を推進しています。期間中、同社は中国において、765店舗の専売店を開設しました。

注目が海外に移され、北米市場での在庫消化サイクルが終盤に入り、欧米地域の主要顧客からオーダー数が増加したことなどから、海外オーダーが2024年度に明確に回復しています。時間的には、下半期に海外収入が二桁台の急速な成長を維持し、前半期に下降した注文数を補っています。

利益に関しては、原材料のコストが一般的に低下したため、報告期間中に敏華控股の総合粗利率が0.9ポイント上昇し、39.4%になりました。分解すると、2024年度に、同社の主要原材料である革と押し板の単位あたりの平均コストがそれぞれ10.1％と24.6％低下しました。また、鉄鋼、印刷布、化学品、紙製品の包装材料などの平均単価のコストも異なる程度で低下しています。

輸出が成長の勝ち目に？

機能性ソファ市場で競争力が強い敏華控股ですが、それは現状の成果に留まらず、過去数年間、外延的な拡大などによってブランドマトリックスを拡大しています。例えば、2020年、敏華控股は気質家具を買収し、織物レジャーソファ分野を強化しました。2021年には、敏華控股は成都卓海昇科技と協力してナクホームを設立し、家のカスタマイズに本格的に参入しました。

敏華控股は多くの動きを見せますが、その成長を継続するためには、自社だけでは十分ではないかもしれません。国内市場については、不動産市場が転換期にあることが広く知られており、家具の総需要は縮小傾向にあります。一方、消費者は製品のコストパフォーマンスに関心を寄せ、購入決定が慎重になっています。このような状況下で、敏華控股が独立した市場を維持し続けることは容易ではないでしょう。

会社側の表現を踏まえると、これから敏華は、国内市場において、より多くのスマートホーム製品を開発・販売し、機能性の高いソファーやマットレスなどの製品の研究開発・ブランドマーケティング強化、"古いものから新しいものに"、「全民UPグレード"などの活動を展開して、消費者に向けた機能家具製品の消費と購入を促進することに重点を置くだろう。

その一方、敏化の海外ビジネスにおいては、より創造的な展開が期待されるかもしれない。過去数年間、米国連邦準備制度理事会の利上げ、地政学的な衝突などの多重要因により、欧米主要家具店で、持続的な来店客数の減少現象が発生し、家具小売業者や卸売業者の在庫が高まり、会社の海外ビジネスが圧迫されている。

ただし、2024年に時計を進めるに従って、現在敏華の海外顧客のストックは低水準に達しており、エンドユーザーの需要は依然として控えめではあるが、海外シーズンの需要拡大が在庫補充の需要を生み出し、顧客が注文を続けることが期待される。特に欧州市場では、過去1年間、敏華は、海外販売員の布陣強化と中小規模の顧客カバレッジ拡大に力を入れ、欧州における販売スペース拡大に取り組んできた。これにより、敏華は欧州市場での販売拡大に向けて進んでいくことができるだろう。

ただし、2024年の財務年度における敏華の海外業績は、改善に向けた基数の低さに基づいているため、今後は下半期における高成長の勢いを引き継ぐことができるかどうかが、同社の"内功"を本当に試すことになるだろう。

最後に、資本市場の視点に立ち、数年にわたる継続的な調整の後、今年来、敏華の株価トレンドは"転換"の兆しが見られ、現在の株価は年初来の安値からほぼ70％上昇している。強い株価トレンドは、投資家が同社の業績回復に十分な期待を抱いていることを示すものである。最近の国内不動産産業での重要な支援政策の相乗効果により、関連産業の株式価格が刺激されたことも考えられる。

市場の気分が回復し始めているが、注意すべきは、2024年財務年度における敏華の株主帰属当期純利益の数字が過去最高に更新されたとしても、同社の収益規模は依然として2022財務年度と比較して大きな差があるということだ。主要市場が在庫論理に入った後、敏華は显然、持続的な高成長を達成するために直面する難しさが異なる。このため、現在、同社の株価は、主に超売られ反発の状況を演じており、敏華の株価の持続性は、最終的には同社の基本的な状況に依存することになるだろう。