智通財経アプリが入手したところによると、長江證券はリサーチレポートを発表し、銀行株は2023年下半期以来、PB価値が「破損」しました。特に都市投資と不動産のリスクは、核心的な影響要因となっています。都市投資化債の流動性リスクが緩和され、不動産政策がさらに緩和されることで、資産の品質改善を強化する論理が浮かび上がり、評価の上限を開放し、優質銀行株を強気で見込みPB価値が1.0倍を上回るようになります。個別株においては、高配当と不動産の属性を兼ね備えた招商银行(600036.SH)、回復期待による推進力のある常熟銀行(601128.SH)、2023年以来深刻な調整をしていることが注目されるbank of ningbo(002142.SZ)、bank of hangzhou(500926.SH)、小規模銀行のおすすめ瑞豊銀行(601528.SH)、齊魯銀行(601665.SH)、厦門銀行(601187.SH)が注目されています。国有大手銀行はH株の高配当価値に注目します。

中国証券の主な観点は以下の通りです。

今年に入って、銀行株は順次高配当、強業績、不動産企業安定の期待に応えています。

2024年以降、銀行株は市場の分裂の中で持続的に上昇し、一部の個別株が新高値を更新しています。長江證券は、市場が銀行株に対して初めに抱いた懸念は主に、マクロ経済の見通しが明確に回復しておらず、不動産市場が加速的に下落傾向にあることにあります。同時に、銀行の基盤の景気度は、持続的な利下げなどの要因によって影響を受け、業績は下落圧力を抱えており、不動産や小売信貸の資産品質には引き続き圧力がある。しかし、実際には、2023年下半期に深刻な調整が行われた評価は既に過度に押し当てられており、予測は基本的な見通しよりも悲観的である。

具体的な取引ロジックから見ると、一四半期の銀行株は主に高配当の再評価を反映しており、市場の大きな波動に重なって、高配当銀行株の防御的な側面が目立っています。配当価値の典型的な代表には、国有大手銀行、沪農商行などがあります。そのうち、多くの高配当ラベルの銀行は現在も上昇し続けており、国有大手銀行は一四半期の利益がわずかに下がったため、段階的に調整されたばかりであり、沪農商行などの銀行は中期配当ロジックの推進力によって新高値を続けています。

長江証券は、配当価値の再評価が銀行セクターの核心ロジックであり、中長期的には高配当銀行の評価修復を続けていくと確信しています。同時に、四半期前後には、成長率の高い銀行に対する市場の関心が大幅に高まりました。常熟銀行、bank of hangzhouなどは実績で証明された成長が続き、困難なマクロ環境下で、優れた銀行の株は市場予想を大きく上回る安定した高成長を実現しました。これらの資産の再評価の中心部分です。5月以降、不動産政策の期待が高まり、政策が次々と発表されています。経済の回復期待に密接に関連するbank of ningbo、招商銀行などが加速的に上昇しています。

現時点では、3つの大きな論点が引き続き実証され、資産品質の改善期待が評価を上げる契機となっています。

不動産企業安定のロジックについては、5月17日に資産品質の改善期待に対する銀行の影響が明らかになりました。長江證券は、現在、銀行の資産品質に対する不動産のプレッシャーは、狭義では不動産公募ローンのリスクを反映しており、広義では、持続的な不動産価格の下落が抵当資産に潜在的なリスクをもたらしています。市場は今後も総合的な新政策の実際の効果を継続的に見守る可能性がありますが、銀行にとっては、不動産の販売促進または物価が周辺的に企業の流動性の改善などに有利な政策はすべて強気要因となります。銀行自体は、経営業績を通じて不動産の貸倒れ問題を持続的に解決し、外部政策の助けまたはサポートはリスク解消の潜在的な圧力を軽減し、資産品質の改善期待がより明確になっています。

銀行株の高配当ロジックに関して、市場の一部の投資家が懸念している

長期利率の回復による安定化、あるいは資本市場のスタイル変更により、配当資産が放棄される可能性があります。長江証券は、市場スタイルが配当の価値の再評価の核心的な論理ではなく、短期的な株価の反発に影響を与えるだけであり、配当資産の配当利回りの低下や評価の上昇があっても、必ずしも長期利率と同期して下落する必要はありません。マクロな利率環境から見ると、経済は安定しているかもしれませんが、回復の弾力性はまだ十分ではなく、資産不足の圧力は続いています。5月14日までに、10年国債利回りは2.31％、A株5大国有銀行の平均配当利回りは5.41％であり、利差は依然として高いです。さらに、銀行株は中期配当を積極的に推進しており、セクターの配当利回りの魅力をさらに高めることになります。

業績成長の論理について、今年の銀行業の基礎的状況はマクロ環境の影響を受けて依然として圧力が続いており、全年を通じて解消されることは難しいと予想されています。しかし、一流の銀行株の一部に関しては、業績が良好な状態を維持することができます。たとえば、常熟銀行は全年を通して高い収益と当期純利益の成長率を実現することを予想しており、杭州銀行の当期純利益も引き続き高い成長率を維持する見通しです。これらの銀行の持続可能性のある業績は、当該銀行の評価の再評価を支援することになります。

リスク警告：社会的実質資金需要は依然として低迷しており、経済的圧力によって銀行の資産品質が明らかに悪化する可能性があります。