2023年及2024年初至今中信有色金属指数分别下跌8.3%/上涨12.6%，跑赢沪深300指数3.4%/6.4%，2024年初至今金属板块涨跌幅排名从2023年的第17位升至第5位。细分板块方面，黄金与铜表现最为突出，2023年分别上涨14.7%/8.3%，2024年初至今进一步扩大至33.2%/20.8%。锂和稀土磁材指数表现偏弱，2023年下跌35.3%/19.5%，2024年初至今下跌18.6%/6.4%。金属各细分板块之间差异显著。2024年以来其他稀有金属、铝和钨板块改善显著，年初至今板块涨幅为21.9%/15.1%/13.7%，2023年则为-7.3%/0.5%/-16.7%。2024年以来、非鉄金属業種の市況は主に供給の混乱が原因で、銅、スズ、タングステンなどの商品は大幅に上昇し、避難主線では、貴金属の市況は強く継続されています。
情報提供アプリのZhitong Financialは、中信証券がリサーチレポートを発表し、金属セクターの業績が改善傾向を維持すると予想しています。セクターの評価はまだ低水準にあり、分配レベルは著しく改善しています。2024年下半期を展望すると、需要改善の論理が強化された状態で、銅、アルミ、金、スズ、タングステン、レアアース、マンガンなどの板の構成機会に注目することを提唱しています。
市況のレビュー：2024年初年度以来、金属業種の市況が大幅に改善しました。
2023年と2024年初旬以降、中信金属指数はそれぞれ8.3％下落/12.6％上昇し、上海深セン300指数を上回り3.4％/6.4％です。2024年初旬以来、金属セクターの変化率ランキングは、2023年の第17位から第5位まで上昇しました。分野に分けると、金属と銅が最も目立っており、2023年にそれぞれ14.7％/8.3％上昇し、2024年初旬にさらに33.2％/20.8％まで拡大しました。リチウムとレアアース磁性材指数は若干低調であり、2023年にはそれぞれ35.3％/19.5％下落し、2024年初旬以降は18.6％/6.4％下落しました。金属の各セクター間には大きな差があります。2024年以降、他の希少金属、アルミニウム、タングステンのセクターは著しく改善しており、年初からの上昇率はそれぞれ21.9％/15.1％/13.7％でした。一方、2023年にはそれぞれ-7.3％/0.5％/-16.7％でした。
業績概要と評価分析：板間で業績の差が明らかであり、工業金属板の評価はまだ低位にある。
2023年、有色金属業界全体の収益は前年比で1.8％増加し、归母净利润は前年比で26.8％減少しました。 24Q1には、板の全体的な収益と归母净利润が前年比でそれぞれ3.2％/27.4％減少し、前四半期と比較して+1.2％/-3.7％増加しました。収益は23Q2以来の下降トレンドを転じ、当期純利益の減少幅も著しく縮小しました。分野に分けると、金属と銅のセクターが最も目立ち、2023年にはそれぞれ15.6％/6.0％上昇し、24Q1にはそれぞれ27.0％/12.0％上昇し、それぞれ20.5％/51.2％上昇しました。24Q1では、一部の金属価格が落ち着き、関連する板の業績も回復の傾向にあり、リチウム/ニッケルコバルトスズアンチモン/鉛亜鉛板の归母净利润はそれぞれ47.9％/78.9％/716.2％上昇しました。2024年4月30日時点で、有色金属業種のperは20.5倍で、A股の15位にランクインしていて、過去5年間の平均27.8倍より低いです；市価総額は2.2倍で、第10位にランクインしていて、過去5年間の平均4.3倍より著しく低いです。細分化された業種では、アルミニウムと銅のセクターの評価はまだ比較的低いランクにあり、2024年の予想perはわずか11.7 / 12.5倍です。
持ち合いと配当の分析：贵金属および工業金属の建玉数は著しく増加しており、配当レベルも著しく改善されている。
2024年1Qの終わりまで、有色金属業界のファンド保有評価額は1,456億元であり、全市場の30の業界の中で5位にランクされている。持ち合いの評価額は、ファンド株式投資市場の総評価額の比率5.3%であり、前年末から1.6ポイント増加した。工業金属/貴金属/エネルギーメタルに対する配分比率は、それぞれ1.1%/2.9%/1.4%であり、前年末からの変動はそれぞれ+0.1/+1.6/-0.04ポイントである。貴金属、工業金属板は持ち合い配分を増やし、エネルギーメタル板は配分削減傾向が緩和された。2023年の非鉄行業界の総分配比率は34.8%に達し、前年の24.0%から10.8ポイント上昇し、A株全体の分配割合ともに差は17.0ポイント以上縮小した。
2024年下半期の金属業界展望：供給上の混乱は継続すると予想され、需要の回復により次の上昇期が推進されると予想されます。
2024年以降、金属セクターの相場は主に供給の混乱によるもので、銅、スズ、タングステンなどの商品価格が急騰しています。また、避けられない状況下でのメタルセクターは強い勢いを維持しています。2024年下半期を展望し、供給混乱のロジックが続くと予想されますが、国内経済の回復傾向が確認され、不動産、自動車などの業種政策の推進も加わり、需要のロジックがメタルセクターに与える影響が強化されると予想されます。構成について、工業用金属、プレミアム金属、および昇価傾向のあるスモールメタルセクターに焦点を置くことをお勧めします。銅、アルミ、金、スズ、タングステン、希土類、そしてマンガンのセクター配置の機会に注目することが重要です。
リスク要因：
金属価格の大幅な下落リスク；国内経済の回復度が予想に及ばないリスク；海外経済の後退リスク；米連邦準備制度理事会の利下げ度が予想に及ばないリスク；上流供給の増加速度が予想を上回るリスク；企業の海外資産の運営リスク；企業の新規生産能力建設の進捗が予想に及ばないリスク；業種政策の予想を上回る変化によるリスク；安全・環境保護状況が予想を上回るリスク。
投資戦略：
2024年第一四半期、金属セクターの業績と市況は2023年と同様の分化傾向が続き、金と銅セクターのリード優位性が拡大しています。電池メタルなどの品目は底値で揺れ動いていますが、セクター全体の利益減少幅は縮小しています。2024年第二四半期以降、多くの金属価格が急騰したため、金属セクターの業績改善傾向が続くと予想されます。また、現在のセクターの評価は依然として低い位置にあり、配当水準も大幅に改善されています。2024年下半期を展望し、需要改善のロジックを強化しながら、銅、アルミ、金、スズ、タングステン、希土類、そしてマンガンのセクターに注目することをお勧めします。
