通信財務APPによると、海通国際証券は、2024年1Qに換算した粗鋼口径の純輸出量は約2498万トンで、前年同期比で612万トンの純増で、純増率32.44％であり、純輸出によって国内の生産能力圧力を大幅に消化しました。国内の鉄鋼企業の収益性が低いため、鉄鋼企業は輸出市場を探さざるを得なくなっています。粗鋼生産量、純輸出量を利用して国内粗鋼表面需要を算出した場合、2024年1Qで国内粗鋼表面消費が約4.73％減少していることがわかります。 過去24年間の鉄鋼セクター（上証）のPBレシオの推移を見ると、現在、鉄鋼セクターのPB評価は底部地帯に位置しています。グローバル比較をすると、A株鉄鋼企業のPB評価は中級位置にあり、米国と中国台湾地域が最も高く、ヨーロッパとロシアの鉄鋼企業の評価は明らかに低くなっています。

注目すべき企業：包鋼股份(600019.SH)、華菱鋼鉄(000932.SZ)、南鋼股份(600282.SH)、中信特鋼(000708.SZ)、首鋼股份(000959.SZ)。

海通国際の主な見解は以下の通りです。

2024年第1四半期、収益の減少率がコストの減少率よりも大きかったため、粗利率が低下しました。

上場鉄鋼企業の収益は鉄価下落に伴い下落しています。2023年第4四半期に上場した鉄鋼企業の総収益は5098億元で、2023年第3四半期比で0.77％減少した。2024年第1四半期、収益は4836億元で、2023年第4四半期比で5.14％減少しました。2024年第1四半期に上場した鉄鋼企業の総コストは4633億元で、2023年第4四半期比で4.24％低下しました。収益の減少率がコストの減少率よりも大きかったため、粗利率が下がりました。

2024年第1四半期、鉄鋼セクターの親会社による純利益合計は104％減少しました。2024年第1四半期、コストの減少率が収益の減少率よりも小さいため、粗利率が下がりました。2023年第4四半期の親会社純利益合計金額は52.06億元で、前四半期比で47.29％減少した。2024年第1四半期に上場した鉄鋼企業の親会社純利益合計金額は-2.20億元で、前四半期比で104％減少しました。そのうち、包鋼股份の2023年第4四半期と2024年第1四半期の親会社純利益はそれぞれ35.94億元と19.26億元で、前四半期比で減少しています。

2024年第2四半期、鉄鋼セクターの利益率は改善しました。

海通国際証券は、鉄価、鉱価、焦炭価格を当日基準値として利益を計算すると、2024年第1四半期の粕鉄の粗利率が低いことがわかります。ただし、鉄鋼企業には半月から1か月以上の鉱石や焦炭の在庫があり、実際の財務状況では大きな差があるため、粗利率は需要と供給の波に従って変動します。 2024年1月に底を打ち、高値に戻ったが、4月末にまた下がってしまった。Mysteel調査によると、鉄鋼企業の利益率は、2024年3月15日の21.21％から5月3日の52.81％まで上昇しています。2四半期の平均利益率は1四半期よりも明らかに高い。

セクターの財務体質は健全であります。

2024年第1四半期終了時点で、上場鉄鋼企業の累計負債は1227.2億元で、負債率は57.37％で、数年間はこのレベルを安定して維持しており、負債率は2016年の最高値から11％近く減少しています。営業活動の純現金流は、史上2回目のマイナスになりました。2002年から2024年第1四半期まで、現金フローがマイナスになったのは2回だけで、1回は2023年1四半期の-82億元、もう1回は2024年第1四半期の営業現金フローの-125億元です。投資活動はまだ多くあり、2021年から2023年の投資活動の純現金流は、それぞれ872億元、986億元、763億元でした。過去22年間、費用が収益の割合を占める割合は徐々に減少しています。2018年からは、研究開発費用が個別に報告されましたが、研究開発を含む各費用は、売上高の割合でも、過去24年間で比較的低い水準にあります。研究開発費用と売上費用は大きく変動し、業績に影響を与える重要な要因となっています。

セクターのROEとROAは比較的低い水準にあります。

海通国際証券によると、鉄鋼セクターの資産収益率は大きく変動し、2024年第1四半期には、総じて歴史的な平均以下で、特殊鋼は一般鋼よりも優れています。過去10年間で、在庫管理効率が向上し、回転率は約6回から8回程度に上昇し、近年は下落傾向にあります。総資産回転率と純資産回転率は、基本的に中級地帯に位置しています。

リスク提示：政策リスク、外部リスクなど。