チャンジャン証券の調査レポートによると、炭素排出制限による政策の下で、冷媒は第四世代に移行する傾向にあります。炭化水素冷媒は、圧縮機の交換が高価で、引火性が高く、容易に制限を受けるため、普及が制限されています。主にR1234yfを使用したHFOは、欧米車種でR134aの代替部分を実現し、その混合工質が家庭用、商業用エアコンなどの多くの分野で拡大する可能性があります。しかしながら、R1234yfには多くの生産と使用の専有権が海外の大企業によって独占されており、国内企業は突破が難しいとされており、関連する専有権は2024年以降順次期限切れになる予定です。同時に、R1234yfのコスト低減の余地は限られており、価格が高額です。2024年、第三世代の冷媒は割り当て制限の開始に伴い、価格が上昇し始めますが、現在のR1234yfに比べて価格はまだ安価であるため、第三世代の冷媒は大幅な値上がり余地があります。

関連シンボル：zhejiang juhua（600160.SH）、zhejiang sanmei chemical industry（603379.SH）、dongyue group（00189）、yonghe shares（605020.SH）、haohua chemical science＆technology corp。（600378.SH）（中国化工ブルースカイの買収を計画中）

中国証券の主な観点は以下の通りです。

グローバルにおける法規管理の下、第四世代の冷媒は発展の傾向にあります。

グローバルにおける冷媒の発展のトレンドは、オゾン層の破壊と温室効果を低減することであり、各国連合は、モントリオール議定書、キガリ改正案履行規則に署名しました。政策の推進により、冷媒は第1世代から第4世代に進化しています。先進国は第2世代の冷媒の削減を完了し、第3世代の冷媒の削減を継続しています。中国は開発途上国に属し、第2世代の冷媒の削減を継続し、2024年に第3世代の冷媒の生産枠を凍結します。将来的な世界的なトレンドは、低GWP値の第4世代冷媒に向かって発展することになるでしょう。

応用分野によって、低GWP代替案が異なる

第四世代の冷媒には、主に三つの適用価値のある新しい作業媒体代替路線があります：1）不飽和フルオロ烯烃系冷媒の開発；2）混合冷媒工質の開発；3）天然冷媒工質の使用。家庭用エアコン、商業用エアコン、車両、冷凍輸送、冷蔵庫、発泡などの応用分野によって、冷却効果、耐圧性、容積が異なるため、冷媒の選択には差異があります。一成分のHFO冷媒R1234yf、R1234zeなどは、自動車用冷媒R134aの代替品として使用されており、ヨーロッパやアメリカなどで広く使用されています。また、R1234yfと第三世代冷媒工質の混合工夫も研究が行われ、家庭用エアコンや商業用エアコンなどで使用される可能性があります。炭化水素系冷媒は、高い着火性と圧縮機の高い価格が特徴で、冷蔵庫などの密封性の高い応用にのみ使用され、その他の分野での普及は難しいとされています。

HFOsは多数の製造と使用の専有権があるため、普及が制限されています。

現在、主要な第4世代冷媒はR1234yfであり、多数の生産速度が存在します。国際フッ素化学の大手企業は、第四世代冷媒の完全な専有権を完備しており、生産速度と適用速度を含んで、非常に高い専有壁が形成されています。その中には、生産専用特許と使用専用特許などが含まれます。ハネウェルとデュポンは、2004年からR1234yfの特許を申請しており、最も古くからのR1234yf生産専有権の期限切れは2024年となります。

生産専有権に比べて、使用専有権（化合物及び用途に関する専売特許については通常使用専有権と呼ばれます）は、海外企業による他の生産企業に対する訴訟に加え、顧客への訴訟にも関わることがあります。海外の大手企業が布置したHFOsの使用専有権は2004年から2010年に集中しており、HFOsの使用専有権は2024年から2030年にかけて順次期限切れになる見通しです。現在、私たちの国内企業は、専有権制限を受けてHFOsを布置し、海外大手企業の代工をしています。

HFOsの価格が高額で、コスト低減の余地が限られている可能性があります。

R1234yfの価格は高価で、2020-2023年のヨーロッパR1234yfの価格は60〜70ユーロ/kgで変動しており（14社をサンプルとして）、ヨーロッパのR32の2〜4倍となっています。原材料と技術路線のため、R1234yfの理論的なコスト低減余地は限られているため、NSAおよび私たちの追加の計算によると、R1234yfの将来的な完全コストは85,000〜140,000元/トンになると予想されています。

リスクの警告：生産工程がさらに変わる可能性があります。政策変更のリスク。需要が予想に達しないリスク。PFAs新規制のリスクがあります。