中医財經APPによると、華福証券は、供給面では、海外の鉱業供給は引き続き緊密になる見込みですが、集中的なメンテナンスが行われることにより、今週のTCにやや回復が見られました。5月17日時点で、国内の現物銅製錬加工費用は2.9ドル/トンであった。需要面では、銅価格の大幅な上昇の影響を受けて、下流での現在の価格に対する受容度は低く、原材料需要が減少しました。下流は必要最小限の仕入れを維持しています。しかし、将来的な終端セクターの消費全体は悲観的ではありません。在庫面では、世界的な社会的在庫は44.6万トンまで増加し、4月初めから23.5万トン増加しました。

この銀行は、短期的には高い銅価格は需要を延期しますが、供給は前月比で縮小する見込みがあり、在庫を減らすことによって銅価格を容易に上昇させることができます。中期的には、米連邦準備制度理事会が利下げをすることが確かであり、鉱山の短期的な不足を緩和することができません。これらの要因が銅価値の中枢を支えます。長期的には、新エネルギーの需要が強力に増えることで、需要と供給のギャップが拡大することになります。現在の銅価値は長期的に見ると新しい起点に過ぎません。個別銘柄に関しては、紫金鉱業（601899.SH）、金誠信（603979.SH）、洛陽鉄鉱業（603993.SH）、銅陵有色（000630.SZ）、北方銅業（000737.SZ）を推奨します。五砿資源（01208）や江西銅業（600362.SH）などのシンボルに注目しています。

華福証券の主な観点は以下の通りです：

原料面：銅鉱と廃銅の輸入が増加しました。

1）銅鉱の輸入と輸出：4月の銅鉱の輸入量は234.8万トン（チリ71.8+ペルー56.7+カザフスタン13.0）、前年同月比+24.54万トン/+11.7%、前月比+1.76万トン/+0.8%増加しました。4月までの1-4月累計輸入量は933.6万トン（チリ294.6+ペルー243.2+カザフスタン52.4）、前年同月比+57.9万トン/+6.6%となりました。2）廃銅：1）輸入と輸出：4月、中国の廃銅の輸入量は22.6万トンで、前年同月比+8.1万トン/+55.6%、前月比+0.8万トン/+3.6%増加しました。1-4月の累計輸入量は78.3万トンで、前年同月比+15.7万トン/+25.1%となりました。2）利益：平均的な精密な廃銅の価格差は7372.0元/トンであり、前月比+1737.7元/トン、30.8%増加しました。

供給面：4月の陰極銅生産量と輸入量は前月比で減少しました。

1）生産量：4月の生産量は95.9万トンで、前年同月比+1.5%、前月比-2.2%、その月の稼働率は77.9%でした。1-4月の累計陰極銅生産量は389.8万トンで、前年同月比+5.5%となりました。2）輸入と輸出：4月の陰極銅の輸入量は28.4万トン（コンゴ11.6+チリ5.4+カザフスタン2.4）、前年同月比+4.2万トン/+17.4%、前月比-1.2万トン/-3.9%減少しました。1-4月の累計輸入量は119.1万トンで、前年同月比+20.2万トン/+20.4%となりました。3）利益：4月のスポットTCは急落し、銅精錬の利益は減少しました。その月の銅粗炼加工費用は3.6ドル/トンで、前月比で69.9%減少しました。硫酸価格は362.9元/トンで、前月比で+14.1%増加しました。

加工面：4月の銅製品輸出は前月比改善しました。1）生産量：4月の中国の銅製品生産量は181.3万トンで、前年同月比-5.2%でした。2）輸入と輸出：4月の銅製品輸出量は9.2万トンで、前年同月比+0.7万トン/+8.9%、前月比+0.2万トン/+8.9%増加しました。1-4月の累計輸出量は32.6万トンで、前年同月比7.7%となりました。

終端需要：2024年4月、表面需要量は121.8万トンで、前月比-2.7%減少しました。

終端需要：家電製品において、24年4月、エアコンの生産台数は3033.1万台、前年同月比+20.0%、冷蔵庫933.6万台、前年同月比+15.4%となりました。24年4月の住宅着工面積は前年同月比-24.6%、竣工面積は前年同月比-20.4%となりました。4月の新エネルギー自動車生産台数は87.0万台、前年同月比+35.9%となりました。太陽光発電は1-4月累計で17630万キロワット時、累計同比+18.2%となりました。

マクロ分析：米連邦準備制度理事会のインフレ指標は市場の利下げ期待を打撃し、最初の利下げは9月まで延期されました。

米国の3月の消費者物価指数(CPI)は前年比3.5 % 上昇し、2023年9月以来の最高水準を記録しました。核心CPIは前年比3.8 % 上昇し、予想を上回る伸びで3か月連続で増加しました。3月の生産者物価指数(PPI)は前年比2.1 % 上昇し、2023年4月以来の最高値を記録しています。連続して上昇しているインフレデータは、市場が米連邦準備制度理事会(FED)の利下げを期待していた予想に打撃を与えています。CMEのFEDファンド先物市場では、今年初めての利下げの予想は9月まで遅れ、年内に2回だけの利下げという見通しです。

投資提案：

供給側では、海外の鉱山供給が依然として緊張することが予想されますが、中央検査の進展に伴い、今週はTCがやや回復し、5月17日現在、国内の銅スクラップリファイン加工費用は2.9ドル/トンです。需要側では、銅価格の大幅上昇の影響を受け、下流市場は現在の価格に対する受け入れ度が低く、原料需要がやや縮小しています。下流市場は「必要最低限の在庫補充戦略」を維持していますが、終端セクター全体の消費は将来にわたって悲観的ではありません。在庫に関しては、グローバル社会の在庫が44.6万トンに増加し、4月初旬から23.5千トン増加しました。私たちは、短期的に高い銅価格が需要を遅らせることを予想していますが、供給面の縮小が期待されるため、在庫の削減は銅価格を引き上げやすくて下げにくいでしょう。中期的には、米国連邦準備制度理事会の利下げが確定し、鉱山側の供給不足も緩和されにくくなり、銅価格の中心値を支えます。長期的には、新エネルギー需要が強力で、供給と需要のギャップが拡大するでしょう。現在の銅価格は長期的に見ればただの新しい起点であって、紫金鉱業、JCHX Mining Management、CMOC Group Limited、Tongling Nonferrous Metals Group、North Copperなどの個別銘柄を推奨し、五鉱資源、Jiangxi Copperなどの銘柄に注目しています。

リスク提示:

下流の需要は予想を下回り、米国連邦準備制度理事会の利下げも予想を下回りました。