智通財経APPが報じたところによると、国泰君安は調査報告を発表し、スナック業界のサプライチェーン統合が今後のトレンドになるという。また、製品ごとの効率が重なり、スナック企業が上流の制御力を強め、企業の利益空間も広がっていくと見られている。現在、同行はスナック業界が依然としてカテゴリー多様化、及びチャネル拡大段階にあり、企業生産効率の持続的な向上がトレンドであり、板块の業績の弾力性を維持していくと述べている。スナック食品市場のチャネル、カテゴリー、株式会社の長期的な成長に期待する。三只松鼠(300783.SZ)、劲仔食品(003000.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)、卫龙美味(09985)、甘源食品(002991.SZ)を保有することを提案します。

国泰君安の見解は以下のとおりです：

「小さな作業場」から「鉄のジャングル」へ―スナック業界の経路解析:

スナックフードとは、農産物を大量に流通させやすい一般商品に転換するものです。飲食文化の地域性や競争の壁があるため、この業界は元々「小さな作業場」のような産業形態が出来ることが容易であった。しかし、スナック業界は、カテゴリー、チャネル及びサプライチェーンの相互の調整によって、生産側は規模化の進化を遂げ、需要に先駆けて中華風味のスナックフードが主流となり、チャネルはマルチに移行していった。全体として、スナック業界は小売りの効率の向上、及びカテゴリー特典などの外力の影響を受けやすいため、産業発展の内在的なドライバー要因は比較的弱いと考えられる。

「小さなものから大きなものへ」―スナック業界のポジショニングと可能性についての探求:

1)同行は、ローカルスナック業界が相対的に早期の段階にあり、海外市場やローカル産業に比べて、ブランド、製品、チャネルなどの面で改善の余地が大きいと見ています。商品のブランド化と内容物の同質化の程度が産業の統合の容易さを決定することになるため、休闲食品の異質性が高い、ブランド累積が少ないため、競合他社や上流への制約を受けやすいという背景があります。2)同行は国内のスナック業界が大企業を生み出す基盤を有しているとみていますが小売りやカテゴリーの市場もあり、短期的にはチャネルや製品にチャンスをつかんで市場シェアを迅速に拡大する必要があります。しかし、より長期的な視点からは、サプライチェーンの優位性を持続的に構築し、ブランド認知の構築を行い、原料供給者、消費者やチャネルとの交渉力を継続的に強化する必要があります。

スナックフードの業績は、反周期性が強く、主に以下の要因による：1)チャネル、カテゴリーの構造的な特典。チャネル面では、卸売りの効率が高まり、チャネル転換の機会を捕捉することに成功した企業は、売り上げの弾力性を持続的に放出することができる。製品カテゴリー面では、中華風味のスナックフードの消費需要はまだ拡大しており、地元スナック企業が一攫千金型の単品を生産しやすいため、需要を創出し、年度ベースで売上高が拡大される。2)企業効率の持続的な向上。スナック業界におけるサプライチェーンの統合は今後のトレンドであり、製品ごとの効率が上がり、スナック企業が上流での制御力を強め、企業の利益空間も広がることになる。現在のところ、同行はスナック業界が依然としてカテゴリー多様化、及びチャネル拡大段階にあり、企業生産効率の持続的な向上がトレンドであり、板块の業績の弾力性を維持していくと述べている。

スナックフード業界は、比較的逆周期的なパフォーマンスを持っており、主に以下の要因による：1)チャネル、カテゴリーの構造的な特典。チャネル面では、卸売りの効率が高まり、チャネル転換の機会を捕捉することに成功した企業は、売り上げの弾力性を持続的に放出することができる。製品カテゴリー面では、中華風味のスナックフードの消費需要はまだ拡大しており、地元スナック企業が一攫千金型の単品を生産しやすいため、需要を創出し、年度ベースで売上高が拡大される。2)企業効率の持続的な向上。スナック業界におけるサプライチェーンの統合は今後のトレンドであり、製品ごとの効率が上がり、スナック企業が上流での制御力を強め、企業の利益空間も広がることになる。現在のところ、同行はスナック業界が依然としてカテゴリー多様化、及びチャネル拡大段階にあり、企業生産効率の持続的な向上がトレンドであり、板块の業績の弾力性を維持していくと述べている。

投資アドバイス：三只松鼠、品類、チャネルの持続的改革で業績反転する企業を保有し、劲仔食品、盐津铺子などは品类、チャネルの持続的改革の筆頭であると評価されています。また、洽洽食品、及び香港株卫龙美味は、コストと売上高の改善のトレンドにあり、甘源食品も関連しています。

リスクファクター：食品安全、経営陣の交代等。