最近、Securities Timesの記者はインタビューで、現在発行されている超長期特別国債が個人投資家に人気があるだけでなく、「債務分配の主要プレーヤー」である保険基金も非常に活発であることを知りました。20年および30年の超長期国債の発行では、多くの保険ファンドがすでに市場に参入しています。

多くの機関が超長期国債を配分しています

「超長期国債に関しては、私たちのように強力な資金を配分する機関はおそらくないでしょう。」外国投資のバックグラウンドを持つ保険資産管理会社の債券事業の責任者は、「私たちには厳しい需要があります。当社の年間資産配分計画では、年間資産配分計画のかなりの割合に固定負債の分配が必要です。超長期特別国債は間違いなく私たちの選択肢の一つです。全体として、長期国債は必ず配分します。超長期特別国債を持っているかどうかにかかわらず、私たちは皆長期債を割り当てます。」

上記の保険資産管理会社の株主は世界的な保険大手です。彼らは長い間、資産と負債を一致させることを求めてきました。また、同社は資産面の存続期間を延ばすために、常に50年国債を「トッピング」してきました。

財務省が発行した「2024年の一般財務省債および超長期特別財務省債の発行に関する取り決めの公表に関するお知らせ」によると、超長期特別財務省債は5月17日に最初に発行され、11月中旬までに合計22回発行されました。そのうち、20年号、30年号、50年発行の数は、それぞれ7回、12回、3回でした。現在、2つの号がリリースされています。

ある大手保険資産管理機関の関係者はSecurities Timesに、30年超長期特別国債が最初に発行されたときに、その機関が1億元を超えるサブスクリプションアロケーションに参加したと伝えました。

別の外資系保険会社の投資マネージャーは、最近、資産管理商品を通じて20年間の超長期特別国債を購入したと言いました。金利は負債の費用をカバーしませんが、安全性を高めるのに役立ちます。「超長期特別国債の購入は、主に金利の極端な下振れリスクを防ぐための配分要件に基づいています。」担当者は、たとえ将来金利が上昇する確率が下がる確率よりも高くても、保険会社のリスク管理と管理の観点からは、長期債は適度に配分する必要があると言いました。

長期債を保有する外国の生命保険会社の幹部は、Securities Timesの記者に、金利が低く金利が下がっている段階では、保険会社は長期債の配分戦略と取引戦略を総合的に検討していると言いました。戦略が正しければ、全体的なメリットは少なくありません。同時に、超長期債は長期資産であり、長期にわたって資産と負債を一致させるのに役立ちます。

以前、多くの保険会社投資家が、超長期国債の第1層発行市場の購入機関には、外資系保険会社が多いと言っていました。ほとんどの外資系保険会社は、金利の下落サイクルを経験しており、質の高い超長期資産の価値をより認識し、行動に固執しています。

長期的なギャップを縮めよう

保険会社にとって、長期国債は長期的なギャップを減らすための重要な資産です。

ある大手生命保険会社の投資管理部門の責任者は、国際的な経験から、低金利の傾向と新しい会計基準の実施を受けて、債券投資における保険会社の優先事項の1つは、長期間、特に金利に最も敏感な従来の口座を改善し、長期的なギャップをより厳格に管理することであると述べました。

上記の要因に加えて、国債の購入による利息収入は法人所得税が免除され、支払能力を消費しないため、多くの保険会社も国債の配分を熱望しています。関連規制によると、企業は発行者から直接投資・購入した国債を満期まで保有しており、発行者から取得した国債の利息収入額は法人所得税から完全に免除されます。

さらに、金利センターが低下する中、生命保険資産の長期的なギャップが縮小し、質の高い非標準プロジェクトの供給が減少している中で、長期国債も保険資本の良い配分機会となっています。

しかし、多くの被保険者債券投資家も、利回り要因を包括的に検討すると述べています。大手保険資産運用の管理に携わるある幹部は、超長期の特別国債の「超長期」にはある程度の魅力があると言いました。現在、発行しても大丈夫です。一定の配分があります。同時に、包括利回りの観点からも考慮されます。「主に、現在の地方債の利回りは高いです。」

30年債の場合、Securities Times記者の問い合わせによると、5月27日、深セン市政府による2024年の特別債の発行（7〜13発行）の結果が発表されました。そのうち、1億7000万元の30年債のクーポン金利は 2.62% でした。2024年の山東特別債券発行結果によると、30年債の79億3900万元のクーポン金利は 2.66% でした。これら2つの地方政府特別債の金利は、すでに発行された同時期の30年物特別国債の金利（2.57％）よりも5〜9BP高くなっています。

上記の外資系保険資産管理の債券担当者は、長期的には、経済の変革とともに、金利は今後も下がり続けるだろうと言いました。超長期債や特別目的債の供給が増加するにつれて、短期的な需給関係はある程度変化し、金利はある程度変動しましたが、これは段階的なパフォーマンスであり、全体的な金利低下の長期的な傾向を変えるものではありません。したがって、長期債には配分価値があり、具体的な配分時期に関しては機関によって一定の違いがあるかもしれません。

債券の配分が史上最高に達しました

保険資本は、超長期特別国債の配分に熱心です。これは、債券配分のウォーミングアップの縮図です。

近年、金利が低下した環境の中で、保険資金配分債への熱意は高まり続けています。2022年に、保険債の配分が初めて10兆元を超えました。2023年12月末現在、保険投資債券の残高は12.57兆元で、すべての投資タイプの中で最高で、45.41％を占めています。投資収支とシェアの両方が2013年以来の最高値を更新しました。

債券投資残高は、収入の蓄積だけでなく、保険資本の積極的な活動によっても劇的に増加しました。金利の低下により資産収益率が低下するにつれて、資産と負債のマッチングを求める保険基金への圧力が高まり、安定したリターンの長期資産が非常に人気があります。利子所得税免除政策により、長期国債の配分価値は重要です。

中国太宝を例にとってみましょう。2023年12月末現在、社債投資は投資資産の51.7％を占め、年初から8.7ポイント増加しました。中国債券、地方債、政策金融債は投資資産の35.9％を占めています。債券資産の期間は9.4年で、年初から1.1年増加しました。

中国の平安も例外ではありませんでした。2023年12月末現在、中国平安債券投資は投資資産の58.1％を占め、前年末から3.5パーセントポイント増加しています。

最近、China TaibaoのFu Fan会長は、Securities Timesの記者との独占インタビューで、2018年からChina Taibaoが実施している「ダンベル」資産配分戦略により、金利低下のリスクとタームマッチングのリスクが効果的に軽減されたと述べました。一方で、資産の寿命を延ばし、再投資のリスクを軽減し、長期的なギャップを縮小し続けるために、長期国債の配分を強化します。他方では、公開市場株式、プライベートエクイティ、不動産などの資産の配分比率を緩やかに高めることで、投資ポートフォリオが景気循環の変動を克服し、長期的なリスクリターンを得る可能性が高まります。