金武金融ニュース | 5月27日、アリババヘルス（00241.HK）は、2024年3月31日に終了する2024会計年度の年次決算を発表しました。報告期間中、売上高は270億2700万元で、前年比1.0％とわずかに増加し、純利益は8.83億元で、前年同期比 64.6% 増加し、横ばいの収益成長を背景に利益が大幅に増加しました。会員数は7700万人を超え、MAUは最大3億人で、Ali Healthの現在の収益レポートは非常に人気があります。結果に牽引されて、アリババヘルス香港株は28日 10% 急騰しました。
今日の時点で、アリヘルスに代表されるインターネット医療会社はまだ「オンライン医薬品販売」と「医薬品電子商取引」のラベルを廃止していませんが、業界が落ち着きを取り戻し、政策レベルで改善するにつれて、アリヘルスは利益という観点から独自の健康への道を見つけた可能性があります。
収益の伸びは安定しており、市場には当座貸越があるかもしれません
アリヘルスの収益構成は、主に医薬品の自己管理、医薬品の電子商取引プラットフォーム、ヘルスケアデジタルサービスの3つの部分で構成されています。これら3つの事業は、2024会計年度にそれぞれ237.4億元、23億3000万元、9億6000万元を達成し、前年比でそれぞれ 0.6%、4.1%、2.6% 増加しました。
(データ源:会社の財務報告書)
24年度の半期報告データから判断すると、会計年度下半期の収益状況は、会計年度上半期よりも弱かったです。同社の経営陣によると、パンデミックの影響で2023会計年度は高い成長基盤があったため、2024会計年度の成長率は比較的安定していました。
具体的には、製薬会社の自己管理はアリババヘルスの収益の最大のシェアを占める事業です。基本的には、Ali Healthがアプリ上で販売する処方薬、非処方薬、医療機器、ヘルスケア製品など、最も伝統的な「インターネット医薬品販売」でもあるTaotianの製品を指します。過去数年間、製薬会社の自営業がアリババの収益成長の主な原動力でした。アリババの収益成長は主にユーザーの増加に依存していますが、この成長率は2024会計年度には鈍化したようです。
理由から判断すると、過去10年間のインターネット医療の開発と運営は、JD Health、Ping An Good Doctor、Meituan Pharmaceuticalなどの企業を含め、市場シェアを大きく分けてきました。対象となる年間アクティブなユーザー数はすべて数億人に達し、流行中のオンライン医薬品購入者の急増と相まって、ユーザーの増加はすでにある程度過小評価されています。
2024年3月末現在、アリババヘルスの年間アクティブユーザー数（過去12か月間にTmall Healthプラットフォームで実際に1回以上製品を購入した消費者）は3億人で、2023年の同時期と同じです。自営店の累積会員数は7,700万人に増加し、半年ごとの報告期間と同じで、2023年度と比較して3％未満の増加です。2023年度の高いベースを背景に、その成長率も横ばいでした。
収益の鈍化は医薬品の電子商取引プラットフォーム事業でも見られましたが、この傾向はパンデミックの間にはすでに明らかでした。自営企業と比較して、Tmall Health Platformの対象となる事業は、マーチャントサービス、代理業務、プロジェクトインキュベーションなど、より複雑です。さらに、2024会計年度に、アリグループは健康プロジェクトに関連する広告およびマーケティング事業も135億元の費用で天猫健康プラットフォームに注入しました。収益の伸び率だけから判断すると、その成長率は2021年度以降 10% を下回っています。
売上総利益の観点から見ると、アリババヘルスは2024会計年度に59億元の総利益を達成しました。これは前年比3.4％の増加で、同社の収益成長率をわずかに上回っています。売上総利益率は 21.8% で、前回の報告期間の 21.3% からわずかに増加しました。財務報告によると、売上総利益の増加は主に、グループの洗練された業務の深掘とデジタルアップグレードによるもので、業務効率の最適化と価格設定機能の向上につながります。
手数料管理はコストを削減し、効率を高めて利益を伸ばします
過去の2024会計年度に、アリヘルスは実際には収益面で目覚ましい成長率を達成しなかったことがわかります。同社の利益の増加から判断すると、Ali Healthの運営費は明らかに予想を上回りました。
Ali Healthの財務データレビューから判断すると、同社のパフォーマンスコストと管理費の削減が純利益の成長を牽引した主な理由です。パフォーマンスコストに関しては、同社の医薬品自営事業により、倉庫保管、物流、顧客、手数料を含む一連の契約金額は24.1億元で、昨年の同時期に比べて4億9000万元、つまり 17% 減少しました。
利益率に関しては、2024会計年度の同社の利益率は3.3％に達し、非純利益を差し引いた後の純利益率は5.3％に達し、前会計年度よりそれぞれ1.3パーセントポイントと2.5パーセントポイント増加しました。経営陣によると、これは主に、洗練された運用によってもたらされる交渉力と価格設定能力の向上、優れた運用効率、プラットフォーム規模の経済による運用効率の向上、およびコストの希薄化による削減によるものです。
2024年3月末現在、会社が手元にある現金および現金同等物の金額は95.5億元で、昨年の同時期から13億6,000万元減少しました。このうち、同社の営業活動によるキャッシュフローの額は10億8000万元に達し、昨年の同時期に2億5000万元を大幅に上回りました。手持ち現金が減少した理由は、主に前述のアリの広告事業の合併と買収に使用された現金により、財務活動に使用されるキャッシュフローの額が増加したためです。
特筆すべきは、アリヘルスの収益構造では、銀行預金からの利息が4億7000万元に達し、昨年の同時期に比べて44.4％増加しました。これは、同社の収益源における最も重要な増加です。ある意味では、会社の手元にある巨額の現金が、2024会計年度に同社が大幅に利益を伸ばした理由でもあります。
インターネットヘルスケアの「崩壊」
インターネット医療企業は、10年間の開発プロセスでさまざまな収益モデルの探求を経験してきました。また、資本重視の瞬間も非常に人気があります。しかし、結局のところ、医療業界の基盤は「人を中心とした」医療資源です。国内の医療資源の90％が公立病院に集中している状況では、インターネット医療会社が患者が医者に診てもらう最初の選択肢になることは困難です。彼らの事業範囲は常に、コンサルティング、薬の購入、あるいは単に「処方箋の発行」にまで及びました。
流行中、特に公的医療機関がインターネット医療を導入し始めた後、「インターネット診断と治療の監督」と「オンライン医薬品販売の監督と管理のための措置」という2つの規制方針が導入されたことで、元のインターネット医療会社の評価は崩壊しました。2021年から2023年にかけて、アリババヘルス、ジンドンヘルス（06618.HK）、ピングッドドクター（01833.HK）などの主要なオンライン医療プラットフォームはすべて、香港株式の評価額を70％〜80％近く引き下げました。
(データソース:風)
しかし一方で、バブル崩壊後、インターネット医療会社は本業である「医薬品の販売」に新たなブレークスルーをもたらしました。同社はもはや、いわゆるインターネット病院や公的医療機関の建設にこだわらず、既存事業の運営と改善、自社の医薬品事業の倉庫サプライチェーンの効率化、サービス体験の最適化に注力しています。その結果、JD HealthとAli Healthは利益を上げています。
また、処方薬のオンライン販売の自由化により、かつては単一の事業構造であると批判されていたインターネット医薬品販売に、想像できるほどの事業成長の余地が生まれ始めました。インターネット医薬品市場だけを見ても、慢性疾患管理、処方薬、ヘルスケア製品などの市場セグメントの見通しはすべて期待する価値があります。一方、政策支援により、対象となるインターネット医療サービスが医療保険の支払いのカテゴリーに徐々に追加されており、インターネット医療会社の将来に期待する価値があります。
今日のインターネット医療企業は、「子供時代」の野望をずっと前に失っているかもしれませんが、より実用的なアイデアによって、開発への道のりもそれほど難しくありません。長い目で見れば、インターネットでの医薬品販売にはまだ浸透の余地がたくさんあり、相談、慢性疾患管理、オンラインとオフラインの医療サービスのマッチングなどの分野でも探求できる範囲があります。オーラが薄れた後、インターネット医療会社の投資価値が徐々に明らかになるかもしれません。