智通経済アプリによると、長江証券はレポートを発表し、不動産政策が銀行株のシステム的な評価修正を加速しているため、今回の不動産政策のレベルは予想を上回り、マーケットは引き続き不動産新政策を監視しながら価格を決定するでしょう。もし不動産市場が安定すれば、銀行株のシステム的な評価修正を支援します。現在、銀行株のPB評価はすべて「破綻状態」にあり、白馬銀行株の評価が1.0xPB以上に再度回復することに強気です。地域的な都市部や農村の商業銀行も、地域の住宅市場が安定することで、地域経済の発展、住民の信用需要、資産の品質など、様々な分野で十分な利益を得ることができます。

個別株に関しては、サイクルに追随する高配当の中でも招商銀行(600036.SH)を重点的に推奨しており、常熟銀行(601128.SH)を重点的に推奨しており、サイクルに沿って論理的な利益を提供する。同時に、瑞豊銀行(601528.SH)、齊魯銀行(601665.SH)、厦門銀行(601187.SH)、成都銀行(601838.SH)および寧波銀行(002142.SZ)なども注目しています。国有大手銀行はH株の高配当価値に注意しています。

中国証券の主な観点は以下の通りです。

本ラウンドの不動産政策の緩和程度と強度は予想以上でした。

長江証券によると、2022年以降、招商銀行などの伝統的な主力株は不動産市況の影響を受けて深刻な調整を余儀なくされました。2022年第4四半期および2023年7月に、政策が重要な転換点を迎えた際に、株価は目立った反応を示しました。2023年8月末の不動産政策に比べ、今回の政策では頭金比率が過去最低に引き下げられ、完全に貸付利率下限が開放されます。同時に、住宅在庫解消に対する中央政府の方針表明は政策方針の最適化を表しており、十分な再貸付資金支援が提供されています。現在、不動産販売サイクルの今後に対する市場の見通しはまちまちですが、政策がさらに力を入れることが期待されています。

住宅ローン金利の引き下げは、純利息差に影響を与えますが、預金コストの引き下げが圧力を緩和します。現在、住宅ローン金利の下限が全面的に解放され、各都市で自己の税率を下げることができます。LPRを下げる必要はありません。中国人民銀行のデータによると、3月の新しい住宅ローン利率は3.69%に下がり、前月比28BPの大幅な低下を示しました。これは主に2月の5年物LPRの25BPの下落を反映しています。

現在、新しい住宅ローン金利は企業ローンより低く、各都市で緩和政策が施行されるにつれて、依然として下降余地があります。

住宅ローン金利の引き下げは、純利息差に影響を与えると予想されます。中国人民銀行は、2023年第4四半期にストック不動産ローン金利を引き下げることを発表したことで、調整された貸出金利の加重平均利率は4.27%に低下しましたが、新規融資利率とは明らかに異なっています。新政策が各地で導入されるにつれ、新しい住宅ローンの低利率は一般的な状況になるでしょう。住宅ローン規模が2023年に縮小し続け、2024年第1四半期にはわずか51億元程度増加する見込みであり、新規の貸出金額が到期金額と返済金額を超え続けることで、在庫収益率が持続的に低下することになります。

一部の要因の改善が純利息差を支えます。新規発行企業ローンの利率は明らかに底を打ち、安定化しており、監督当局ももはや銀行信用の主導を促進していません。小売ローンの中で、消費者ローンなどの高金利商品にはまだ下降の余地がありますが、多数の大手銀行の住宅以外の小売ローン商品の利率は十分に調整されています。また、今年の預金利息率は有効な改善になることが期待され、将来的に純利息差の圧力を和らげる核心的な方法になるでしょう。

不動産市場の安定が、資産品質の改善にとって重要です。

長江証券は、2021年から2022年にかけて、不動産向けの公的貸付金に対する不良債権比率が大幅に上昇しましたが、2023年下半期には上昇幅が緩やかになる可能性があります。これは政策の展延展開政策や取り除きによる可能性があるためです。しかし、2023年下半期、これまでリスクが少なかった地域銀行については、不動産向け公的融資金の不良債権率が明らかに上昇し、リスクプレッシャーが依然として重いことを示しています。

また、運営貸資産の品質に対する住宅価格の変動に注意する必要があります。個人向けの運営貸は近年急速に拡大し、銀行にとって普及金融の重要な製品です。不動産担保での運営貸は、住宅価格の変動の影響を受ける可能性があり、担保の価値が減少した場合、理論的には顧客の再融資に影響を与える可能性があります。この種の顧客の流動性問題に注意する必要があります。銀行の観点からは、現在は大規模なデフォルト圧力はないため、顧客の収入などの最初の返済ソースを常にリスク管理の中心とし続けています。しかし、住宅価格が持続的に深く調整される場合、潜在的なリスク圧力が存在するため、不動産が安定していることは、運営貸の資産品質の改善にとって極めて重要です。

リスクの警告：現実の資金需要が持続的に低迷している。経済が下降圧力を受け、銀行の資産品質が明らかに悪化しています。