業績は企業の経営品質の最も直接的な反映であり、第1四半期の報告書が次々と発表される中で、収益能力の回復は教育部門が3年の低迷期から抜け出していることを示すようです。

長年にわたり、住民の経済水準の改善に伴い、教育への注目度と市場ニーズが持続的に高まっている中、優良な公教育リソースの希少性は、民営教育機関に大幅な発展の余地を与えています。

市場の観点から見ると、教育セクターは安定した成長と高い株主配当性質を持ち、AIGCの波による数字化と知能化の転換を加速することができます。現在、評価が低迷する教育セクターは、高いコストパフォーマンスの配置機会を見出しています。

Q1は多くの企業が収益の修復を迎えており、競合構造が分化しています。

根据智通财经APP了解，2024年第一季度，多数教育板块公司延续了2023年以来的较高景气度，多家公司实现大幅增长、扭亏、减亏。

華龍證券によると、1四半期の教育セクターの全体的な利益は成長したものの、売り上げや利益は依然として2019年と同じレベルに回復しておらず、約半数の企業が明らかに業績が下がっています。セクター全体のパフォーマンスは分化しています。

その中でも、オリエント高評価スクール(600661.SH)、学大教育(000526.SZ)の収益成長率はトップで、それぞれ47.42%と35.97%の増加です。学大教育、中公教育(002607.SZ)、険、中国高科(600730.SH)は利益率面で良好なパフォーマンスを発揮し、成長率はそれぞれ886.44%、240.67%、126.07%に達しています。

細分化された地域をみると、'双減'政策の実施に伴い、国内のK–12教育機関数が大幅に減少しました。2年のビジネス調整を経て、教育トレーニング業界に関連する企業は、比較的明確なビジネス転換の方向を持つようになり、業績も回復しています。

政策面の好況や業績の回復により、K12教育の大手企業は、持続的な修復能力を持っており、第1四半期の学大教育、オリエント高評価スクールの粗利率は、それぞれ1.9点、0.9点上昇し、当期純利益は6.3, 20.4ポイント上昇しました。従業員数も明らかに増加しており、截至2023年末時点で、学大教育、オリエント高評価スクール、思考楽教育(01769)の従業員数はそれぞれ前年同時期比で36.9%、32.9%、71.8%増加しています。

K12各社のなかでも、好未来(TAL.US)と高途(GOTU.US)は教育の専門分野にこだわり、学科教育から素質教育へ全面的に転換しました。好未来は2024年2月29日までの第4四半期において、売上高の59.7%を占める年同期比で実績を上げたことで、営業赤字を70%以上縮小しました。素質教育の収入は、全体の収入の40%以上を占め、好未来の学習機の販売数量も予想を上回っています。一方、高途は、2024年第1四半期も素質教育と高校の学科トレーニングを主体とした伝統的な学習サービスが75%の売上高を占め、約35%の成長を記録しました。また、直播EC領域の探索にも積極的で、去年12月には高途佳品のファン数が200万を超えました。

比較すると、K–12ビジネス比率が小さい新東方-S(09901)は、'双減'政策の危機に最も影響されず、また最も進んで転換を図っています。2024財務年度第1四半期(2023年8月31日まで)、新東方は11億ドルの売上高で47.7%の成長を達成し、当期純利益は1.65億ドルで150.6%の成長を達成しました。業績の回復速度が速く、売上高と利益は、'双減'前の水準に近づいています。

オリエントセレクションの自社製品や直播ECビジネスに加えて、新東方の教育新ビジネスも、購入額同年比で103.3%の収入増加を記録しました。このビジネスには、物語のパフォーマンス、口才、筆記などの知識コース、およびプログラム、芸術、ロボット、科学などの品質コースが含まれています。

また、オリエントセレクションは成長を続け、2022年6月1日から2023年5月31日までの財務年度において、GMVが100億元に達し、総注文数が1.36億単位、総毛利は20億元に増加し、それぞれ前年同期比で400.1%増加しました。不動産の力を増大させたため、総利益率は前年同期の65.1%から43.3%に低下しました。

職業教育セクターでは、2023年には、華圖山鼎(300492.SZ)が非学位認定のトレーニングビジネスを開始しているため、投入期間における損失を計上し、及び招聘市場の混乱による報告者の下落により、中公教育、アクション教育(605098.SH)の粗利率が、同時比15.9%、3.1%の伸びを見せました。2024年第1四半期には、華圖山鼎、中公教育の利益率は引き続き上昇し、粗利率がそれぞれ同時比40.3%、6.1%の伸びを見せ、純利益率は27.4%、8.1%の伸びを見せた。

そのうち、中教控股(00839)は拡張戦略を継続し、1四半期の支出は前年同期比で66.6%増加し、主に既存のキャンパスの新しい建物の建設と山東省、広東省の学校の拡張が原因です。同時に、平均学費と学生数の両方が増加し、2024年の上半期には収入が328億元に増加し、前年同期比で18.3%増加しました。

一方、中公教育は、規模重視の経営戦略から利益重視への転換を図っており、一方では粗利が低く、人件費が低いネットワークを閉鎖するなどして、飛躍的なレベルアップを果たします。業績の産出可能性が低く、人効率が低いネットワークを閉鎖した。もう一方では、組織構造の再構築を進め、経営管理の効率化を促進し、人効率は2023年に比べて向上しています。

教育政策による供給面の整理と教育需要のマージン改善

いま、教育業界のほとんどの企業の基礎は順調に回復しており、将来的には教育業界政策の「閉鎖」から「開放」に移行するにつれて、教育業界は需要放出から利益修復に向けて努力する必要があります。

2024年2月8日、教育部は「校外トレーニング管理条例(コメント募集草案)」を発表し、「校外トレーニングは、学校教育の有益な補完となるもので、『二重削減』後、教育業界が供給面を整理し、リーディング機関が3年以上の合法化と変換を経て、家庭の合法的なトレーニングニーズを正当に認識し、法律に基づく管理を推進する」と指摘しています。

しかし、K12教育企業にとって、学科教育トレーニング市場の縮小と、ユーザーのトレーニング需要が質的なトレーニングに移行する傾向がある中で、質的な教育トレーニング市場の浸透率は急速に高まり、ユーザープロファイルと学科ベーストレーニングの基本的な一致をもたらし、入力源の再利用が可能になるでしょう。

同時に、職業教育に関連する政策は積極的に方針を継続し、2024年の政府業務報告では、職業教育の質を大幅に向上させることを提起し、全国教育ワークショップも職業教育の適応性と魅力を高め、現代の職業教育システム建設の改革を着実に進めることを指摘しています。

取得した証券であるZhitong Finance Appによると、最近智慧型招聘が公表した「大学の就業力調査レポート」によると、多数の大学生が職業教育を認識する傾向にあり、賢明なトレーニングニーズを正当に認識する必要があります。「再入門」してスキルを習得することが雇用に役立つかどうかについての問題に対して、52.2%の卒業生が肯定的に答え、市場が専門技術に求めるものが多く、再トレーニング後の求人機会が増えると答えた。対象者では最も高い割合でした。さらに、43.2%の人が多数の技能、多数のルートがあると考え、33.2%の人が社会経験を積むことができると答えていました。

国投証券によると、教育信託指数（CI005816.WI）は2023年以降の市場のパフォーマンスを複合化しており、教育信託指数は9.15%下落し、上海深セン300および上海総合指数よりも11.44と19.12パーセントポイント分低下しました。年初から2024年5月13日まで（2024年1月1日-2024年5月13日）、累計変化率は22.82%と低下し、上海深セン300および上海総合指数よりも29.63と28.64％ポイント低下しました。株価は引き続き下がっています。

最近の教育セクターの基礎面の改善は、以前の政策的な不利な影響が完全に消化されたことを示しており、現在の板の評価は底をついたとされています。今後の教育需要の開放に伴い、政策と業績が「デイビスのダブルクリック」を見せることが予想されます。一方で、供給面の整理後、市場の集中度が高まる可能性があり、基礎の深いセグメンテーションリーダーが先行して受け取ることができる。