取引所のIPO申請潮が来るかもしれません。

2022年5月以降、22社の企業が香港取引所にIPO申請を提出しましたが、同時期に上海証券取引所と深圳証券取引所はまだ受理されていません。

浩々たるIPO申告大軍の一員であるZhejiang Teda Pharmaceutical Co., Ltd.（以下、「Zhejiang Teda」）が香港取引所に向けてスプリントを開始しています。

申告書によると、Zhejiang Tedaは、複数のペプチド新化学分子エンティティの発見、合成（CRO）、およびペプチド化学の製造、製造、および制御（CDMO）サービスを薬企業に提供しています。

報告期間中、Zhejiang Tedaはすでに利益を上げています。2021年から2023年までの収入は、それぞれ2.82億元、3.51億元、3.37億元で、同期の当期純利益はそれぞれ0.80億元、0.54億元、0.49億元です。

Zhejiang Tedaの中核子会社であるPeptideBiochemistry Co.、Ltd.（以下、「PeptideBiochemistry」）は、以前はguizhou xinbang pharmaceuticalに属する資産でした。

2015年、Gujzhou xinbang pharmaceuticalは20億元でPeptideBiochemistryの株式を購入しましたが、5年後の2020年には7.18億元でZhejiang Tedaに譲渡しました。

これは、Zhejiang TedaがPeptideBiochemistryを完全に入手したわずか3年後に、香港取引所に向けてスプリントを開始したことを意味します。

当時、guizhou xinbang pharmaceuticalは、PeptideBiochemistryの業績発展に瓶頸があると考えていましたが、Zhejiang Teda（PeptideBiochemistry）の2021年の収入と当期純利益は2019年からそれぞれ63%、48.15%増加しています。

guizhou xinbang pharmaceuticalが「目測を誤った」のか、他に何かがあるのか、市場は引き続き注目しています。

3年前に大量に投げ売られました。

「ダイエット薬」の風に乗って上昇する多肽が市場の注目を集めています。

定義によると、一般的にペプチドとは、100個以下のアミノ酸がペプチド結合で縮合してできた物質で、分子量は小分子と生物製剤の間にあり、生物内の各種細胞機能に関連する生物活性物質です。

現在市販されている人気の「ダイエット薬」であるGLP-1類似物は、多肽の一種です。

申告書によると、Zhejiang Tedaは多肽CDMO（契約研究、開発、および製造機関）に主力を置く企業で、早期発見、臨床前研究、臨床開発、および商業化生産までの全周期サービスを薬企業に提供できます。

2023年、Zhejiang Tedaの収入と当期純利益はそれぞれ3.37億元、0.49億元です。

Frost Sullivanの統計によると、2023年の収入規模に基づいて、Zhejiang Tedaは世界第3位の多肽CDMOとなります。

Zhejiang Tedaは2020年に設立され、わずか4年弱の時間しか経っていません。

短い時間でこのような地位を獲得できたのは、Zhejiang Tedaの核心子会社であるPeptideBiochemistryが関係しています。後者は2001年に設立され、国内初の多肽CDMO企業の1つです。

PeptideBiochemistryは資本市場にとって見慣れた存在であり、guizhou xinbang pharmaceuticalが20億元と評価し、最終的に75億元で「大幅に下げた」会社です。

2001年、テッド医薬の筆頭株主である李湘が中肽生化を設立し、UCPharm Company Ltd.とAmerican Peptide Companyを通じて同社の全株式を100％保有する。

2012年まで中肽生化は複数の株主を引き入れ、その中の一人が当時の総経理の徐琪であり、後者は森海医薬を通じて中肽生化の9.66％の株式を所有していた。

しかし、たった3年後、李湘ら主導者は中肽生化をguizhou xinbang pharmaceuticalに「売り渡す」ことを決めた。

この取引を振り返ると、guizhou xinbang pharmaceuticalにとって「元気を大きく損なう」ものであった。

2015年、guizhou xinbang pharmaceuticalは200億元で中肽生化の全株式を中肽生化の全株主から買収した。

この取引は3つの部分に分かれている。1つは、guizhou xinbang pharmaceuticalがUCPharm Company Ltd.など7つの株主に株式を発行して中肽生化の89.98％の株式を買収すること、2つ目は、guizhou xinbang pharmaceuticalが自己資金2億元を投じて、森海医薬などの株主が保有する中肽生化の10.02%の株式を買収すること、そして3つ目は、投資機関から配信された資金1920億元を中肽生化に投入することである。

同時に、李湘と徐琪はguizhou xinbang pharmaceuticalの取締役会に入り、副会長と非独立取締役に就任した。

中肽生化200億元の取引金額は評価基準時の帳簿価額比で727.27％高く評価された。

guizhou xinbang pharmaceuticalが中肽生化をそのように高値で買収する時、彼らは「期待に胸を膨らませていた」。

"中肽生化は、国外から国内に向けたビジネスの展開経路を持ち、革新的医薬品から模倣医薬品市場に進出する。"とguizhou xinbang pharmaceuticalは述べています。"この展開経路は、国際的な革新的医薬品市場で蓄積された技術と市場優位性を中肽生化が利用し、国内市場を支援し、独自のコア競争力と市場競争壁を形成しています。"

しかし、その後の約4年間である2018年、中肽生化の業績は多肽顧客の事業変化などの影響を受けて下落し、guizhou xinbang pharmaceuticalは当期における母国の純損失が1297万元に達したことから、1536亿元の商標価値の減損を計上した。

2020年、guizhou xinbang pharmaceuticalは、中肽生化などの子会社の成長に瓶口があること、また海外での工場建設に巨額な資金を投入しなければ上場企業の業績に負の影響を与えるという理由で、中肽生化などの企業を切り離すことを選択しました。

そのため、李湘と徐琪は協力して泰徳医薬を設立し、中肽生化などの企業の株式を取得することになりました。

泰徳医薬は、「徐博士と李女士は共同で本社を設立し、guizhou xinbang pharmaceuticalから中肽生化を取得し、同社の成長と拡大を引き継ぎ、グローバルなカスタム再生医療及び製剤開発に注力することを決定しました。」

この取引の論議の的は、取引価格である- guizhou xinbang pharmaceuticalは中肽生化の株式を7.18億元で「割引価格」により泰徳医薬に譲渡した。

つまり、当時200億元で評価された中肽生化は、割引超過の60％を超える価格で売却されたということです。

これに対して、泰德医药は申告書類で通常のビジネス行為であると強調しました。

「2020年の取引価格は、2020年12月に清算されました。取締役会は、2020年の取り引きが通常の商業条件に従って行われたものであり、本グループ及び株主全体に利益があるものと判断しました。」と泰徳医薬は述べています。

実際、guizhou xinbang pharmaceuticalがUCPharm Company Ltd.に株式を発行し、中肽生化を買収するために支払った対価と比較すると、泰徳医薬が中肽生化を買収した際の対価はほぼ同等でした。

2015年、guizhou xinbang pharmaceuticalはUCPharm Company Ltd.に9646.09万株の株式を発行し、1株あたり7.75元の価格で取得し、合計748元の費用がかかった。

しかし、タイド医薬（中肽生化）の業績の変動はかなり偶然です。

2015年から2017年までの業績の約束期間中、中肽生化は利益が良好であり、3年で3.32億元の非扣除の親会社純利益を実現し、利益予測数の101.71％を累計完了しました。

ただし、業績の約束期間が終了した2018年には、中肽生化の当期純利益が大幅に低下し、0.60億元にすぎなかった。

Li Xiang、Xu Qiの努力のおかげで、泰徳医薬は中肽生化を買収してからわずか2年で業績が回復し、2021年には中肽生化の収益が28.2億元、当期純利益が8億元に達し、それぞれ2019年から63.01％、66.67％成長しました。

大幅な利益減少

GLP-1ターゲット多肽薬品であるシメリグリチンおよびエクセナチドなどを代表とする多肽薬品の売上高の急速な増加に伴い、上流の多肽原料メーカーは一般的に知られるようになりました。

このような背景の下、多肽を専門とするCRDMO企業である泰徳医薬は、このタイミングで香港証券取引所IPOへの本格参入を決定し、素晴らしいタイミングとなっています。

Forcester Sullivanによると、多肽薬品企業はCXO企業に対する依存度がより高いとのことです。

2023年には、医薬品およびバイオテクノロジー企業は、第三者サービスプロバイダーに臨床開発および製造をアウトソーシングすることで、世界の多肽薬品市場の約70％を占めることができます。これは、バイオ製剤の30％から40％程度よりも高い数値です。

現在、泰徳医薬は杭州の生産拠点での多肽API（有効成分）の年間生産能力は500キロで、1バッチあたりの多肽生産能力は20キロで、複数の100キロ規模の多肽注文を処理することができます。

これらの生産能力は、A株多肽CXOのリーダー企業であるNuote Bio（688076.SH）と比較するとまだ差があります。

ノタイバイオの多肽原料の薬品生産能力はトン単位以上に達しており、2つの新しいペプチドワークショップも計画中であり、2025年末には多肽原料の薬品生産能力が数トンに達すると予想されています。

このIPOの目的は、泰徳医薬の資金調達を増やし、現在の中国の錢塘園区と米国のロックリン園区の多肽生産能力を拡大することです。

ただし、泰徳医薬に直面する課題は、生産能力ではなく、顧客の需要のようです。

2019年に比べて業績は改善していますが、報告期間中の泰徳医薬は業績の低下トレンドを示しています。2023年の収入が2021年よりも19.50％、当期純利益が38.75％低下しています。

これに対し、同じ業界のNuote Bioは着実な成長を遂げ、2023年の収入は10.34億元に達し、上場以来初めて10億元の大台を突破し、同時期の当期純利益は1.65億元に達し、2021年から51.38％増加しました。

泰德医薬は、主要顧客の需要が減少していることを認めています。

「主要な3つの顧客は、自社の多肽薬物開発資源、計画、およびサイクルの変化により、当社のサービスへの需要が大幅に減少しました。」と泰徳医薬は述べています。

ただし、泰徳医薬の利点は依然として存在しており、現在の収入源は米国およびヨーロッパ市場です。これらの市場は2023年に合わせて1.77億元を貢献し、収入の50％以上を占めます。同期間には、海外地域全体で2.63億元の収入があり、売上の78％を占めます。

そのうち、ヨーロッパ市場の成長が著しく、2023年には0.63億元の収入を達成し、35.02％増加しました。

しかし、地政学的影響を受け、現在、大手製薬企業はより自己の生産能力を高めることに傾いており、これは多肽CDMO業者の潜在的なリスクでもあるかもしれません。

今年5月、イーライリリーは、米国インディアナ州レバノンの生産拠点を拡大するために53億ドルを追加し、テルポプチドの有効成分の製造に使用されます。

そのように見て、テッド製薬が生産能力を拡大して顧客を獲得できるかどうかは、まだ見守る必要があります。