金吾財讯 | 交銀国際がリサーチレポートを発表し、音楽配信サービスの「NetEase Cloud Music(09899)」が2024年第1四半期の業績を発表し、収益が約39.6億元（人民元、以下同）、前年同期比3.6%増加し、予想に適合している。一部の版権費を除いた一度限りの調整影響を除いた場合、粗利率は前/同期比でそれぞれ11/3ポイント改善し、当行予想を上回った。
当行は、会員数が2年ぶりの季節対前期比純増高を達成し、前回の当行予想を僅かに上回る結果となったと述べた。上半期の会員数は前年同期比で21％増加し、月平均単価（ARPPU）は前年同期比2％増加すると予想されます。製品の改版がライブストリーミングトラフィックに影響を及ぼし、ストリーミング収益が前期比で減少する可能性があります。収益構造の変化と版権費用が版権拡大に伴い増加すると、音楽収益対固定費用配分比率の効果が一部相殺される可能性があります。当行は、第2四半期から下半期にかけての同社の粗利率が33％になると保守的に予想しています。
粗利率の改善が予想を上回ったため、当行は2024年の調整後当期純利益を11億元に引き上げました。比較可能な音楽・版権会社の2024年平均PER倍率20倍に基づき、目標株価を104香港ドルから120香港ドルに引き上げました。音楽業界の競争構造は安定しており、有料壁（15％以上）にはまだまだ運営の余地があり、会員数の増加傾向は変わらないと当行は予想しています。オンライン音楽収益の増加により、固定費用配分比率が改善し、利益率の改善が利益の持続的な増加を引き起こすと当行は期待しています。買いを継続します。