証券会社の東方証券が発行したリサーチレポートによると、2024年に銀行業界の基本状況が改善する見通しがあります。銀行におけるリスク把握後の処理、新しい融資金利の転換点、社会全体における各セクターの債務コストの低下により、銀行の純利回りが底を打ち、5月から地方政府が特別国債を発行し、地断行行政が緩和されたことで、市場は更に好材料を期待しています。このことにより、銀行株の投資戦略は、10年国債の純利回りの下落からの紅利戦略取引から財政や不動産への顺周期の邏輯へと変わる可能性があります。

東方證券の主な見解は以下の通りである：

過去10年間の銀行セクターの5回の上昇相場の主な要因は、マクロ政策が成長を安定化させ、経済期待が高く、または既にデータが確認されていること；銀行の基本的改善、収益増加、純金利差、不良債権率、クレジット成長率などの指標の限界的改善；資本市場の流動性改善；社会全体の期待収益率の低下、市場スタイルが紅利戦略に移行することです。

財政・不動産政策の強化、顺周期の強化、持続的な経済修復には、広い信用の配合が必要です。

財政：現在、企業や住民から実体資本の重要力が政府部門に移りました。特色は、地方政府から中央政府への主体力と、いわゆる準財政ツールの積極力です。5月には政府債務の発行が明らかに増加し、今後も財政政策は融資需要を引き続きサポートすると思われます。

不動産：「在庫の消化と増加住宅の最適化」を総合的に研究する考え方の指導のもと、需要側の「在庫の解消」が4月から新しい政策の中心的な焦点となることが予想され、市場期待に対して刺激的な効果を与えると思われます。

さらに、経済の回復には広い信用が必要であり、銀行システムの重要性が際立っており、中央と国営企業の時価総額管理は銀行の再評価にも役立っています。

資産拡大は高品質に向けて進んでおり、純利回りの下落圧力はゆるやかになっており、資産品質全体が改善しています。

資産拡大：高品質の方向に向かっていく中、規制が牽制して総量増加を薄め、クレジット構造にある増加と減少がバランスよく進んでいます。

純金利差：下落圧力が緩和されています。クレジット増加モードが自然にもたらされる影響と、監管当局が銀行の債務コストの改善に注力し、非対称的な利下げの影響を減らしたことなどが原因です。

資産品質：不動産不良の生成ピークは過ぎ去り、近年、銀行は大量核銷を保持し、不良債権リスクを引き続き解決しています。在庫のリスクは持続的に解決され、財務諸表の品質も改善しています。小規模・個人ローン分野の資産品質は限界的な変動が見られましたが、リスクは相対的に分散されており、核銷リスクは短期間で処理されます。経済の修復と同期しているため、実際の損失率は高くないと思われ、全体的な圧力はコントロール可能です。

低金利環境が続くため、紅利優位性は有効性を維持します。

東方証券によると、景気循環が強化されるも、実体経済は修復プロセスにあり、低金利環境は一定期間続くため、銀行株の紅利優位性は維持され、さらに強化される可能性があります。新しい「国九条」により現金配当規制が強化され、高配当株の評価が修正されると好影響がある見込みです。上場銀行の配当比率がやや向上し、複数の銀行が中期配当を実施する予定です。RWAの増加率が緩やかになり、資本新規制が実施されることで一時的な影響があり、資本充足率は23Q3以来持続的に改善しており、備え付け反響利益はまだスペースがあり、配当にサポートがあります。

基金の保有銘柄比率には大きな上昇余地があり、IFRS9により保険会社が高配当株の株式を増やす可能性があります。

24Q1時点で、アクティブ型株式ファンドの主力ポジションである銀行セクターの時価総額比率は2.46%で、23年末に比べて0.51ポイント上昇しましたが、まだ2021年以降の低水準であり、改善の余地があります。IFRS9規制では、保険業者の株式投資の多くがFVTPLに多角化されており、当期の損益変動が増大する傾向にあります。高配当低ボラティリティの資産を追加する可能性があります。FVOCIの分類条件も、高配当投資特性に合っています。銀行セクターはその恩恵を受ける可能性があります。

現時点で2つの主要なテーマを推奨します。

第一に、財政や不動産の刺激が追加され、需要改善が期待される景気循環に相当する銘柄を重視し、主に南京銀行（601009.SH）、楽天商業銀行（601077.SH）を推奨し、寧波銀行（002142.SZ）、中国浙江商業銀行（601916.SH）にも注目してください。第二に、高配当の国有銀行に注目し、特に配当税調整が予想される交通銀行（601328.SH）なども注目してください。

リスク警告：需要が予想を下回り、製品が同質化して競争が激しくなり、利益が予想を下回ったり、技術の進歩が予想を下回るなどのリスクがあります。