今年3月、大株主が強制的に清算された後、圣诺医薬—B(02257)の管理部門から大きなニュースが発表された。6月3日の株式市場前に、圣诺医薬は公告を発表し、最高医務官のFrancois Lebel、最高財務官であるYe Yongjiが5月31日に退職したことを発表した。

これは5月17日に最高戦略官である戴晓畅が個人理由で辞任してから、圣诺医薬が再度辞任した2人の会社幹部である。

キーの管理職が次々と退職したことで、圣诺医薬の戦略、研究開発、財務など多くの面で市場の懸念を引き起こしました。今年4月には、同社が中心品種であるSTP705に関する米国FDAのCクラス会議に関する書面回答を受け取り、FDAの指示に従って必要な臨床前研究を開始しました。

この節目に、最高医務官とCFOが突然辞任することが、同社の将来の製品開発と事業化プロセスに影響を与える可能性があります。経済ニュースエージェンシーは、この否定的なニュースにより、6月3日に圣诺医薬株価が5.91%下落したと報じた。今年初めから、圣诺医薬の株価は累積で82.49%下落しており、現在の時価総額はわずか5.54億香港ドルです。時価総額の急激な低下のため、圣诺医薬の香港株の身分もすぐには保てなくなるかもしれません。

「香港株」の身分が好転から悪化へ

上場企業にとって、市場価値を支える流動性は極めて重要です。そして、香港の株式市場では、香港株式市場に参入することが、中国内陸の資金を魅惑し、流動性を増やす最も重要な方法です。特にまだ利益を出せていない生物医薬企業にとっては、この点が特に重要です。

2022年8月19日、香港証券取引所は、2022年第2四半期の恒生指数シリーズの検討結果を発表し、恒生指数構成株の変更が2022年9月5日に発効することを発表しました。検討結果により、恒生総合指数の構成株数が508から518株に増加しました。そのうち、圣诺医薬が新たに含まれるようになりました。

その時、圣诺医薬は立派に公告を出し、恒生総合指数、恒生港股指数、恒生港股中小型株指数、恒生港股小型株指数、恒生港股内地株式指数、恒生港股トータルリターン非AH株式系列指数、恒生医療保健指数、恒生香港トレード可能株式指数で構成される8つの恒生指数の構成株に含まれました。

通常、香港の上場企業が香港株に登録されると、信頼性が認められたということになります。香港株に掲載されるには、「市場価値、業績、流動性」など多数の要件を満たす必要があります。市場では、と入る首脳企業のように、香港株に入るのは優良企業だと考えられています。ただし、上場企業にとって重要なのは、香港株式市場に参入することが企業の流動性に大きな改善をもたらすことです。

データによると、2014年末以来、沪港通が開始されてから今年4月末まで、南向きの資金が港股市場に継続して流入し、その純購入額が3.1兆香港ドルに達し、港股市場の重要な買い手となっています。日ごろの取引量を見ると、2015年から2013年に沪港通が開始された後、港股の1日平均取引金額は急増し、香港株式市場を通じた取引日の平均取引金額(双方向)は、2015年の4.3%から2023年の33.4%にまで上昇しました。継続的に南向きの資金が流入していることで、港股の流動性が改善されていることを示しています。

圣诺医薬は今でも市場価値を持っており、株価は今年下降し始めましたが、累計で80%以上下落しており、株価は4月22日には上場資産としての最低水準5.64香港ドルにまで下落していますが、その日取引された株式数は131.79万株でした。

圣诺医薬の香港株式市場の保有割合から、今年3月以降、同社の香港株式市場の保有割合が上昇し続けており、3月1日の2.4%から最高の17.52%にまで成長しました。最近は若干減少しましたが、それでも14%を超える保有割合があります。

現在のところ、ハンセン指数会社は2024年6月30日までのハンセン指数四半期検討結果を2022年8月中旬に公表すると予想しており、関連する変更が2024年9月初に発効する可能性があります。現在、香港ストックコネクトを除外した市場価値の警戒ラインは40億香港ドルで、市場価値が長期間低迷しているため、聖諾医薬の月末平均市場価値および最新市場価値は40億香港ドルからかなり乖離しているため、香港ストックコネクトを除外される可能性が非常に高いです。

規則により、香港ストックコネクトから除外された企業については、内地の投資家は買い操作をすることができず、保有している企業の株式を売却することしかできません。つまり、企業が香港ストックコネクトから除外されると、内地の投資家は流動性を維持することができず、脱落者となってしまいます。2022年5月9日時点で、聖諾医薬の香港ストックコネクト保有比率は14.57％です。企業が香港ストックコネクトから除外された場合、14％を超える株式の投売りが発生する可能性があり、株価に大きな影響を与えることがあります。

製品の商業化ははるかに先にあり、パイプラインの売却は唯一の道か？

実際、聖ノ医薬の株価の大幅な下落は、同社の主力製品STP705の「難産」と関係があると考えられています。

去年の11月30日、聖ノ医薬は、執行役員で最高医務官のMichaelV.Molyneauxが、他の業務に時間を費やす必要があるため、同時に同社の取締役と最高医務官を辞任する必要があるという公告を発表しました。同時に、当時聖ノ医薬の臨床前および臨床開発シニアバイスプレジデントであったFrancoisLebelが、急遽最高医務官に昇格しました。公告によると、FrancoisLebelは、原位鱗状細胞癌に適用される主要な候補薬物STP705（黒色悪性腫瘍細胞癌のサブタイプではない）の臨床開発作業を引き続き主導する聖ノ医薬の最高医務官としての役割を果たすことになりました。

しかしながら、この最高医務官はたった半年だけの在任で、先任者が「半ば処分」的辞任を選択したことと合わせて、聖ノ医薬が核心パイプラインの研究開発に何らかの問題が発生しているのではないかと市場が疑うことは避けられません。

同社2023年度の財務報告書を考慮すると、追加融資がない場合、聖ノ医薬の新薬の研究開発は今年6月まで継続することが難しいため、生き残るためには、パイプラインまたは技術を売却することが選択肢となる可能性があります。

知らせ財務アプリによると、小分子核酸の薬物は外因性の薬剤であり、その主要な障害壁および技術的な難点の1つは、運搬システムの開発です。強力な研究開発能力を備えている聖ノ医薬は、現在、4つの特許運搬プラットフォームを開発し、世界中に複数の技術プラットフォームを持ち、製品が臨床段階に入っている3つの企業のうちの1つであり、業界のリーディングカンパニーの1つです。

一方、製品側では、聖ノ医薬は去年6月、原位鱗状細胞癌（isSCC）の治療に使用される候補品であるSTP705が後期臨床試験段階に入ったことを公表しました。聖ノ医薬は、STP705をisSCC治療に使用するための確証度の高い臨床研究を進めています。以前に、STP705は、100人を超える被験者に対するisSCCおよびBCCの治療に対する臨床試験に参加しています。これら2つの癌治療対象の臨床研究の安全性データにより、STP705は安全であり、3度以上の有害事象は観察されていません。初期の治療効果データは、ほとんどの治療群について、癌細胞の組織学的クリアランスが実現されていることを示しています。

技術的な観点からは、聖ノ医薬がSTP705の商業化権を授与することを選択した場合、その潜在的な価値は引き続き認められるものです。ただし、ビジネスの観点からは、他の製薬企業が小分子核酸薬剤を商業化することに興味を持っているかどうかは不明です。

現在の聖ノ医薬にとっては、資金繰りが枯渇しつつある状況で、コア製品の研究開発は中間段階にあり、商業化についてはまだ話し合われていません。この背景にあるのは、最高医務官と最高財務責任者の両方が辞任することであり、その後の状況がさらに困難になることを示唆しています。