出典：ウォールストリートジャーナル

技術革新の波は、豊かな神話を作り出すことができます。そして、「皮ジャケット教主」として知られる黄仁勲は、この状況に乗じて、大金持ちになりました。

米国時間の6月5日、NVIDIAの株価は急騰し、時価総額が3兆ドルを超えました。その日、Appleを抜き、世界で2番目に市場価値が高い企業になりました。

翌日、NVIDIAの株価はわずかに下落しましたが、これはその勢いを止めることはできませんでした。この時、NVIDIAの時価総額は2兆ドルを超え、66の取引日が経過しました。

6月6日の終値で計算すると、NVIDIAは6％上昇するだけで、Microsoftを抜いて世界で最も市場価値の高い企業になることができます。投資銀行によると、NVIDIAが神の座に立つのはもうすぐです。来週には株式分割が完了し、実現するでしょう。

これはまるで隠喩のようですが、AIの時代が遂に到来したことを表しています。

市場の強い需要と投資家の集まりにより、NVIDIAは王座に上り詰めました。しかし、市場はますます心配しており、「シスコの瞬間」がやってくるかもしれないと考えています。NVIDIAが売上高や利益率などで衰えを見せた場合、狂気は再び沈黙に包まれるでしょう。

高いところで凍えてしまう。黄仁勲は人工知能の波に乗って、NVIDIAを人工知能時代の中心的なインフラストラクチャにし、その中に主要なテクノロジー企業と自分たちを取り込まなければ、この新しい時代において、自分たちを確実に地位に据えることができません。

狂瀾

NVIDIAは、米国株市場で前例のない神話を築き上げました。これまでのところ、Appleは2兆ドルから3兆ドルを目指すのに2年以上かかりましたが、NVIDIAはわずか3か月で驚異を打ち立てました。

同時に、CEOの黄仁勲の資産も急上昇し、純資産が100億ドルを超え、福布スのグローバル富豪リストの16人の資産が100億ドルを超える「超富豪」の一人になりました。

NVIDIAの市場価値の高騰は、資本市場が徐々に意見の相違を解消した結果です。素晴らしい業績、驚異的な製品、そして株式分割は、投資家の取引熱心さに刺激を与えることになります。Wall Streetは、NVIDIAが「天井」を破ることができると信じています。

業績基盤から見ると、第1四半期のNVIDIAの総売上高は260億ドルで、1年前の3倍以上です。AIのリーディングカンパニーであるNVIDIAは、順調に成長しており、その勢いを止める気配はありません。この数字は、第2四半期にも280億ドルにまで上昇するでしょう。

6月2日、2024年台北インターナショナルコンピュータ展に現れた黄仁勲は、最も輝かしい「スター」になりました。3ヶ月未満のBlackwell発売の発表をした。さらに、NVIDIAは毎年次の世代の製品をリリースし、3年間のアップグレード計画が浮かび上がった。Blackwell Ultraを2025年、新しいRubinアーキテクチャを2026年にリリースし、Rubin Ultraを2027年に上市予定。

NVIDIAは、「AI工場」に自分自身を変えるために、自社のエコシステムを構築しました。AI時代の「原子力発電所」になるように、さまざまなチップやデバイスを活用し、ユーザーはGPUとCUDAに基づいた強力なエコシステムを構築し、AIの「発電所」となるように、データセンターを構築することができます。

NVIDIAの「陽の狙い」は、多くのテクノロジー企業を自社の「AIエコシステム」に引き込み、競合他社の息を詰めることです。

ウォール街はNVIDIAに興奮し、Bank of America Merrill LynchはNVIDIAの目標株価を1,500ドルに引き上げました。多くのアナリストはAIが急速に発展している今、多くのトップテクノロジー企業やクラウドコンピューティング企業が大規模な言語モデルのトレーニング段階にいるため、半導体のAIピークはまだ到来していないと考えています。

グローバルのデータセンターの計算能力のアップグレードニーズは、年間で2,500-5,000億ドルを必要としていますが、これまで20-30％しか開発されていません。完了するにはさらに3〜5年かかると予想されています。

多くの機関投資家は、NVIDIAがMicrosoftを抜いて世界最大の市場価値になることは時間の問題であると考えています。しかし、黄仁勲は火をつけ続けたいと考えています。

数か月前、エヌビディアは、6月7日に株式の1対10分割をすると発表し、より多くの個人投資家に家族の車に乗るように促し、さらなる株価上昇の推進力を提供することになる。そして、株式分割により、エヌビディアは道琼斯指数により容易に参加できるようになり、米国の資本市場における地位を確固たるものにすることができます。

これらの布局は、Huang Renxunがエヌビディアがグローバルな資本市場において "トップのプレイヤー" になるために準備したものです。

挑戦

現在の時点から見ると、エヌビディアは間違いなく多くの追随者を持つ明珠です。過去5年間、エヌビディアの株価は30倍近く上昇し、今年も150％以上上昇しました。

象が踊る物語は米国の株式市場ではよくあることですが、このような速度は投資家を驚かせます。シリコンバレーのあるチェーンレストランで他の創業メンバーと出会った1992年からエヌビディアを設立することを思いついたこと、そして今、一大勢力になっていますが、Huang Renxunのエヌビディアは何度も破産の瀬戸際をさまよい歩んできました。

投資銀行は、このAIブームのバブルがいつ崩壊するか心配しています。英伟达は "思科の時代" を再現する可能性があります。

前回のインターネット革命での "軍需商" として、シスコは、インターネットのバブルが崩壊した後、数年間で株式時価総額が約90％減少し、その後も巅峰に戻ることができなかったことを思い出させます。

マーケットの方向性は瞬時に変化し、半導体は周期性が非常に強い業種です。暗号資産も、コロナ禍のゲームブームも、エヌビディアは短期的な需要の急増を経験し、収益や利益が大幅に変動しました。

今のエヌビディアは、売上高や利益率を絶えず更新し、製品の供給不足で販売に苦労する状態にあります。

しかしながら、サイクルの存在は、エヌビディアが歴史を刷新し続けるためには、売上高や利益率を高く維持する必要があり、自分たちの城壁を築き上げる必要があることを示唆しています。その途中で、エヌビディアは業界の傾向、競合他社、リソースのボトルネックなど、一連の問題に直面しています。

現在の時点で、エヌビディアはAIトレーニングチップ市場の70％以上を占めており、データセンターGPUの市場占有率は驚異的な92％となっています。このAIの大きなチーズには、競合他社が狙っていることは間違いありません。

AMDのCEOであるSu Zifengは、Huang Renxunが一人勝ちしていることは、業界の意志に反すると明言している。「私は（エヌビディアの）城壁の説明には信じていません。顧客が選択権を持っているかどうかは重要です。彼らはハードウェアでより多くの異なる試みの機会を持ちたいと思っています。」

しかも、6月初めにAMDは新しいMI350X AIアクセラレーションチップを発表し、最強のAIチップであるH200と比較して、メモリ、帯域幅、計算性能が倍増し、年に1回製品を発売することを約束しています。英特尔も、競合他社よりもはるかに低い価格のGaudi 3 AIチップを計画し、今年の第3四半期に大量出荷する予定です。公式の位置づけでは、このチップの性能はエヌビディアのH100の1.5倍であり、H200に匹敵しています。

英伟达の大口顧客であるマイクロソフト、アマゾン、Google、Metaなどは、英伟达に依存することから解放され、AIチップの設計と製造を委託し、自分たちで "軍火を製造" しようとしています。

大規模モデルを導入するための適切な場所を探し始めた科技巨頭やAI新興企業がお互いに競い合っている今、百モデル大戦を経て、静かな期間を迎えています。

三月にRedpoint Capitalが予測したところによると、AI新興企業は大型言語モデルをトレーニングするためにエヌビディアに500億ドルを送り、市場から受け取ったのはたった30億ドルの収入だった。

言い換えれば、この壮大な "軍備競争" において、プレイヤーたちは収益を実現する現実的な問題を再考する必要があります。ビジネス化がうまくいかない場合、エヌビディアは周期のリズムに乗ることが避けられません。

業界の頂点に立ち、トレンドの中で懸命に生き残ろうとするHuang Renxunには出口はありません。彼は自分たちのAIの基盤を守るための戦いを打たなければなりません。業界平均傾向の回帰、高い利益率の減退のときに、まだ立ちはだかることができるように。

編集/ruby