上場直後に株価が「頂点に達している」と言われた泛远国際（02516）は、禁止販売株の解禁に新たな試練を迎えることになります。

Smartkarmaアプリによると、香港で上場した泛远国際（2023年12月22日）は、2024年6月22日に禁止販売株の解禁を迎えます。その中で、同社の一組の支配株主である王泉、子越控股有限公司、天远控股有限公司、及び杭州愛遠投資管理合伙企業(有限合資)は、上場時に禁止販売の対象とされた株数約2.63億株（総株式の33.74%）があります。禁止販売の期限は2024年6月21日（1番目の6ヶ月期間）です。

さらに、泛远国際はIPOにおいて3人の基石投資家を紹介しました。杨英武、刘莉筠、郭少俊の3人は合計で泛远国際の5554.8万株の株式を認証し、グローバル発行済み株式の39.68％を占め、発行済み総株式の7.12%を占めます。3人の基石投資家が所有する禁止販売株の禁止期限は、いずれも2024年6月21日です。

注目すべきは、泛远国際の株価が上場直後に一時的に急騰してから株安に転じたことです。5月22日、同社の株価は一時的に0.1香港ドルまで下落し、公開価格の0.9香港ドルから88.9％も下落し、過去最高値の1.32香港ドルから最大で92.4％の下落率を示しました。禁止販売株が解除された後の6月21日以降、さらなる売り圧力が発生する可能性はありますが、泛远国際の基本的な面がこれに対応できるでしょうか？

クロスボーダーのeコマース物流サービスプロバイダー

Smartkarmaアプリによると、泛远国際はクロスボーダーの電子商取引物流サービスプロバイダーで、2004年に泛远国際の関連会社である杭州泛远国際物流有限公司（以下、「杭州泛远」と呼ぶ）が設立された時から同社はクロスボーダーの電子商取引物流サービス事業を開始し、その後、同社はいくつかの「里程標」を達成しました。

2005年、杭州泛远は、フォーチュン500にランクインし、米国に拠点を置く多国籍物流企業のサービス請負業者となり、浙江省各地の排他的な経営権を獲得し続けています。10年後の2015年、杭州泛远は、フォーチュン500にランクインし、米国に拠点を置く多国籍物流企業のOGP操作業者の1つとなりました。

2017年、泛远国際はハンガクを買収し、Germany Logistics Groupのサプライヤー集団A（米国に設立され、フランクフルト証券取引所に上場しているフォーチュン500のドイツ物流企業グループ）のビジネスパートナーになり、南中国と西南に業務展開を完成させました。その後、泛远国際は2018年にアリババグループホールディングの関連会社である華通に参加しました。2021年、中国のアリババは、杭州泛远の登記資本金の10%を約1.39億元で購入しました。

20年の事業展開を経て、泛远国際のビジネスモデルは、次のようなものを提供することを中心になっています。 (i) 終端から終端までのクロスボーダー配送サービス：同社は、お客様に包括的な国際物流サービスを提供することで、荷物を目的地の国または地域に届けます。同社のサービスは、パッケージの受け取り、保管、セキュリティチェック、パッケージング、ラベリング、仕分け、輸出申告、国際長距離輸送、カスタムクリアランスを含め、クロスボーダー物流プロセスのすべての主要な側面がカバーされています。(ii) サプライチェーンソリューション：同社は、異なるタイプのお客様の特定のニーズにカスタマイズされたサプライチェーンソリューションを提供します。同社は、お客様に柔軟性を提供し、運送代理、カスタムクリアランス、引き取り、倉庫業務、輸送、最後の一マイルのデリバリーなど、同社が物流プロセスの中で実行する必要のあるサービスを選択できます。

業績回復の兆しは不十分

過去数年間、泛远国際は、感染症などの不利な要因により、業界トップの企業に追いつく歩みが遅れていました。2020年、2021年、2022年の売上高はそれぞれ約15.12億元、13.54億元、12.52億元であり、年間の黒字はそれぞれ5269.5万元、3689.2万元、2579.7万元であり、下降傾向にありました。

2023年、泛远国際の業績は明らかに回復し、売上高は20.5億元を実現し、予算達成率は118.99％で、前年同期比で63.41％の増加を記録しました。2023年の上場手数料調整後の当期純利益は約5493万元となり、予算達成率は108.20％で、前年同期比で40.76％の増加を記録しました。遺憾ながら、泛远国際の2023年の業績回復は、同社の株価を押し上げる効果が限られていました。その成功には、さらなる観察が必要です。

泛远国際の2023年の売り上げは大幅に増加し、A社からの収入が100億元に達し、同社の2023年の売上比率は48％以上になります。泛远国際は、主に、A社に対して端から端までのクロスボーダー配送サービス、貨物代理サービス、その他の物流サービスを提供しています。泛远国際が証券売り出し書類に開示したデータによれば、同社の前5大顧客からの売上高は2022年に3.57億元に達し、全売上高の28.5％を占め、最大顧客からの収入は1.53億元、12.2％を占めています。

しかしこの「A社」の急速な成長は、泛远国際の事業規模を急激に拡大させたものの、泛远国際は財務諸表で、端から端までのクロスボーダー配送サービスなどの粗利率の低下により、2023年の粗利率が2022年の8.36％から7.67％に低下したと指摘しています。

また、パン・ユエン・インターナショナルは、5つの主要顧客のうちの1つである貿易債権が増加したため、2023年12月31日時点の貿易債権残高が約4.88億元に達し、前年比369.54%増加したことを明らかにしました。

貿易債権の増加により約39.3億元の影響を受け、パン・ユエン・インターナショナルの2023年の営業活動に係る現金の純流入は1.75億元となり、2022年とは大きく異なっています。そのため、投資家は今後当社の貿易債権の回収状況に密接に注目する必要があります。

競争が激しく、長期的な発展の見通しは未定です。

一方、パン・ユエン・インターナショナルが今後も高い成長率を維持できるかどうかも注目すべき点です。フロスト・サリバンの情報によると、中国の越境電子商取引物流市場は今後数年間で「段階的に成長率が低下する」状態になると予想されます。データによりますと、2018年から2022年の間、中国の越境電子商取引物流市場の年平均成長率は約20.4%であり、2022年から2027年にかけては9.2%に低下する見込みです。これは、市場の潜在的な成長率が過去数年間の半分以下になることを意味します。

越境電子商取引物流の発展段階では、業界の競争も白熱化しています。パン・ユエン・インターナショナルのIPO届出書によると、中国の越境電子商取引物流市場は激しく分散しています。フロスト・サリバンのレポートによると、2022年の越境電子商取引物流サービスに関連する収益によると、越境電子商取引物流業界の5つの主要地元市場参加者合計で市場シェアの1.6%を占めています。2022年には、越境電子商取引物流の収益に基づいて、パン・ユエン・インターナショナルは中国の地元の越境電子商取引物流サービスプロバイダーの上位25〜30位にランクインし、市場シェアはわずか0.03％です。パン・ユエン・インターナショナルは、既存の市場参加者や新しい市場参加者などと競争していくと述べ、それらには他の越境電子商取引物流サービスプロバイダーも含まれます。つまり、将来的な市場競争はより激しくなる可能性があるということです。

過去の業績期間中、パン・ユエン・インターナショナルは1100名以上のサプライヤーとのビジネス関係を維持してきました。完璧なサプライヤーネットワークを活用し、同社は220以上の国と地域に荷物を配送してきました。しかし、パン・ユエン・インターナショナルは、ビジネス範囲が広がっていて、顧客Aとのビジネス取引により大幅な収入増加を達成しても、越境電子商取引物流サービス市場においては「追いかける者」であるという姿勢を貫かなければなりません。追いかける過程で、パン・ユエン・インターナショナルは開発速度と品質のバランスを取り、二次市場の投資家からより高い評価を得る必要があるでしょう。