債券トレーダーは、長期的な高金利の見通しを2024年に受け入れ、2025年以降の政策に対する手がかりを見つけるために、今週の米連邦準備制度理事会の会議に注目しています。
債券トレーダーたちは、長期的に高い利率が見込まれる2024年を受け入れ、2025年以降の政策に対処する方法を探るために今週の米国連邦準備制度理事会の会議を注視しています。
米国連邦準備制度理事会の役員は、水曜日に四半期の経済・金利予測（ドット・プロット）を更新する予定です。役員は、2024年に25基点ずつ3回利下げする可能性があることを示唆していましたが、5月の強い雇用増加など、一連の強い経済データに直面して、この予測を縮小することが予想されます。
連邦公開市場委員会が2日間の会議を終える直前に、最新のインフレデータが公表され、物価が連邦準備制度理事会が望む水準を大きく超える可能性があります。こうしたデータによって連邦準備制度理事会には短期利下げの空間がほとんど残されていないとして、投資家たちは、緩和政策が明年以降までわずかに調整されることになるのか、多くの人が期待している一連の利下げをするのか、現在議論しています。このような違いは市場に重大な影響を及ぼす可能性があります。
WisdomTreeの固定収益戦略責任者、Kevin Flanagan氏は、「我々はすぐに2025年の新しい章を開くことになります。今年は1〜2回利下げる可能性がありますが、来年はどれくらい利下げるでしょうか？」「下半期に入るにつれ、利下げはすぐに注目を集めるようになります。」と述べています。
経済が強固な状態であるため、米連邦準備制度理事会は7月以降、20年ぶりの政策金利レンジの最高値5.25％〜5.5％を維持しており、2年国債の利回りは5％以下、10年国債の利回りは4.5％前後で推移しています。
今年の利下げは2回未満になることが予想されていますが、景気が最終的に減速するにつれて、緩和周期が始まる可能性が高いと一般的に考えられています。この状況は、周辺的に変化しつつあります。
最近の利率オプション取引によると、米国連邦準備制度理事会の政策金利は、明年と2026年に高水準を維持することが増加しています。オプショントレーダーは、スワップ市場のトレーダーよりも強気であり、2026年3月のオプションの目標利率は約5.75％であり、スワップ取引では当時の利率が約4％であることを示しています。
ブラックロックの投資研究責任者、Jean Boivin氏は、米連邦準備制度理事会の2％目標を上回るインフレ率の可能性を考慮すると、債券市場は「緩和サイクルの遅延」が最終的に訪れる可能性について慎重に検討すべきであると指摘し、「債券市場は『これが浅い利下げサイクルであることに適応する』という見通しに直面している。」と述べています。
予測の中央値に基づくと、3月のドット・プロットによれば、2021年12月に政策基準を4.6％に引き下げ、その後2025年末までに3.9％に引き下げる予定です。この予測中央値を引き上げるには、利率の前景についてより強硬な姿勢を取る必要があります。接近半数の政策立案者が、今年3回利下げるとの予想を示しており、微少数の政策立案者が2024年に2回以下の利下げを予想しています。
「重要なのはポイントです」とTJM Institutionalのストラテジスト、David Robin氏は語っています。「2つのポイント、またはより低い値が必要です。2024年には、2つまたは3つのポイントが1つに変わるか、または何も変わらないということであっても、私たちは驚かないでしょう。」
連邦基金金利が5％を超えるにもかかわらず、経済の弾力性と緩和的な金融環境により、政策は真に制限的ではないと主張する議論があります。
JPモルガンチェース・アセットマネジメントの投資ポートフォリオマネージャー、Priya Misra氏は、「総じて良いデータと悪いデータが両方共存するため、政策が制限されるかどうかについての議論は続くでしょう。労働力供給は強いですが、消費者の信頼と小企業の採用意欲が低下しています。」と述べています。
ドット・プロットについて、彼女は、連邦公開市場委員会が2024年に利下げを2回行うと示唆すること、2025年に3回利下げすることを示唆すると予想しており、「パウエル委員長は、ドット・プロットが予測ではなくデータの関数であることを強調するだろう」と述べています。
長期利回りが上昇しています
加拿大皇家銀行のブルーベイ・アセットマネジメントの最高投資担当官、Mark Dowding氏は、米国連邦準備制度理事会の所謂端点利率に注目しており、2.6％の利率は低すぎると考えています。3月に、役員は、長期政策基準利率予想を2.5％から2.6％に引き上げました。
「我々はインフレが持続的に過剰な状態にある」とし、長期インフレ目標は2.75％に向けられるとして、「3％以上に達する可能性がある」と述べています。
市場と米連邦準備制度理事会の利率方向予想がより近づいているため、Dowding氏は、米国の債務水準により長期国債に慎重になることを主張しています。
このため、彼は左右交互ポジションと呼ばれる取引を推奨しています。すなわち、短期国債の利回りが長期国債の利回りよりも速く下がるという配置であり、最近はうまくいっていません。「最終的に、結果は自己責任です。曲線が急になるのを見るでしょう」と彼は述べています。
インベスコのチーフ・グローバル・マーケット・ストラテジスト、Kristina Hooper氏は、「利下げサイクルは非常に激しいものにはならないと予想しています。代わりに、利下げペースは「より穏やかなもの」となり、リスク資産にとって好環境を作り出し、経済成長を再び加速させることになるでしょう。」と述べています。
フーパー氏は、「米国連邦準備理事会が利下げしない毎日は、経済に心理的および実質的影響を与えますが、それでも、米国経済は常に強靭だと思います。」と述べています。