西牛証券は、チャイナ・エン・ジンの格付けを「中立」に引き下げたと同時に、目標株価を1株あたり15.7香港ドルに引き下げたという研究報告書を発行した。同社は、グループの販売実績、市場シェア、将来の生産能力計画に関心を持ち続けており、巨額の資本支出と利子支払いに対するフリーキャッシュフローのパフォーマンスも注視している。しかし、グループが直面している逆風が改善されず、むしろ悪化する可能性があることを考慮すると、特にグループの顧客の不確定性が長期計画の可視性を低下させている。
レポートによると、2023年度には、約2701億元の総収入を記録し、前年同期比で32.5％成長しました。そのうち、総収入の約80％を占める動力バッテリーの販売は、前年同期比で21.4％増の約2225億元元に増加し、エネルギー貯蔵システム製品の販売比率もさらに向上しました。中国の動力バッテリー産業革新連合のデータによると、2023年、チャイナ・エン・ジン・パワーの動力バッテリーの装車量は前年比70％以上増加して32.9GWhに達し、市場シェアは2022年の6.5％から2023年の8.5％に増加しました。装車量に基づけば、広汽（02238）、小鵬（09868）およびリン・パオ（09863）が引き続きグループの主要顧客です。しかしながら、グループは昨年の第4四半期から市場シェアが持続的に低下し、2024年第1四半期の動力バッテリーの装車量は前年比3.6％増加しましたが、市場シェアは大幅に低下して6.4％になり、2022年の水準に戻りました。
西牛は、中興新航の生産能力は引き続き増加していますが、下流需要の増加が鈍化し、主要顧客の注文量が調整リスクを抱えているため、生産能力が低下する可能性があると指摘しています。ただし、新規生産能力の減価償却費用が高額であり、拡張による重い融資費用が発生し、販売量の拡大がグループにとって極めて重要な問題となっています。しかしながら、グループの価格戦略は大胆であり、価格を下げることによる量の増加は、グループの利益水準をさらに圧迫することになり、グループを二重に追い詰めることになります。そのため、西牛は、特に主要顧客による不確実性により、グループの将来の販売量に対してかなりの注目を払っています。