6月12日、国家統計局は、5月の全国消費者物価指数（CPI）が前月と同様に季節的にわずかに下落したのに対し、工業生産者の工場外価格指数（PPI）は前月比で下落から上昇に変化し、前年比の下落が著しく縮小したことを示すデータを発表しました。
証券会社の中国記者がインタビューした市場参加者は、CPIは下半期に徐々に低水準から緩やかな上昇へと移行すると予想しています。昨年の低ベース効果の継続的な影響により、PPIの前年比の下落は引き続き縮小するでしょう。金融政策に関しては、多くの機関が、その後の金利引き下げなどの政策は期待する価値があると考えています。
PPIは前月比で6回連続で下落しました
前月比では、PPIは先月の0.2％の減少から0.2％の増加に変化し、過去6か月間の継続的な減少傾向が変化しました。前年比では、PPIは 1.4% 低下し、減少幅は前月より1.1ポイント減少しました。
国家統計局市局の主任統計学者であるドン・リジュアン氏は、PPIの業績は、一部の国際商品の価格上昇や国内工業製品市場における需給関係の改善などの要因の影響を受けたと述べました。
川菜証券のチーフエコノミスト、チェン・リー氏は記者団に対し、5月のPPIは前月比で低下から上昇に変化したと語った。一方では、非鉄金属価格の国際輸入の増加により、国内の非鉄金属製錬および圧延加工業界の価格が上昇しました。他方では、国内需要を拡大するための大規模な設備の更新やその他の政策が引き続き役割を果たし、鉄鋼市場への期待を高め、鉄鋼製錬および圧延加工業界の価格を押し上げました。将来の市場を見据えて、工業企業からの下流需要のさらなる回復に伴い、生産手段の価格はさらに着実に上昇すると予想されます。
5月、生産手段の価格は前月比0.2％の下落から0.4％の上昇に変化しました。生活手段の価格は0.1％下落し、前月と同じ下落でした。
業界別に見ると、国内の非鉄金属製錬および圧延加工産業、石炭採掘および洗浄産業、鉄金属製錬および圧延加工産業の価格はすべて、程度の差こそあれば上昇しています。機器製造業界では、電気機械器具製造とコンピューター製造の価格がそれぞれ0.7％と0.1％上昇しました。
Dong Lijuanは、その中には、国際市場における関連製品の価格動向の影響だけでなく、政策の段階的な実施が市場の期待に影響する理由もあると分析しました。大規模な設備アップグレードなどの政策が徐々に実施され、鉄鋼市場の期待は改善しており、鉄鋼製錬および圧延加工業界の価格は0.8％上昇しています。
前年比では、生産手段の価格は1.6％下落し、下落幅は1.5％ポイント縮小しました。これが、PPIの前年比の下落幅を縮小させた主な理由です。Qi Lai Research Instituteのチーフエコノミスト、Pan Xiangdong氏は記者団に対し、カラーチェーン、ブラックチェーンなどの明らかな値上げは、米国の株式補充による外需の回復と、国内の電力投資と設備更新に対する需要の高まりに関連していると述べました。
民生銀行研究院の調査報告によると、PPIは5月に前月比で改善し、前年比で急激に縮小しました。これは主に、外部からの価格伝達と昨年の低い基本効果によるものです。対外的には、AIと新しいエネルギー源の需要に牽引されて、国際的な非鉄金属価格が繰り返し新たな高値に達し、国内関連産業の価格が上昇しています。昨年の同じ月にPPIが前月比で急激に低下したことも、技術的には前年比の成長率を押し上げました。上記の2つの要因を除くと、中国の工業企業の下流需要は改善しましたが、その程度はPPIの全体的な業績ほど良くありません。
政府機関は、次の段階を見据えて、昨年の低ベース効果の継続的な影響により、PPIの前年比の下落は今後数か月で縮小すると考えていますが、対外商品価格の上昇による推進効果は弱まる可能性があり、PPIがマイナスレンジから抜け出すまでにはまだしばらく時間がかかると考えています。年末か来年の第1四半期になる見込みです。
CPIの前月比のパフォーマンスは季節よりも良かったです
PPIとは異なり、季節的要因により、5月のCPIは前月比で 0.1% 下落しました。Dong Lijuanは、これは過去10年間の同時期の平均下落率0.2％をわずかに下回っていると指摘しました。
さらに詳しく見ると、5月の食料価格は前月比1.0％の下落から一律に変化し、非食料品価格は前月の0.3％の上昇から0.2％の下落に変化し、CPIは前月比で約0.14％下落しました。
民生銀行研究所によると、5月の前月比は先月と同じで、過去の同時期の前月比平均レベルよりも明らかに良くなっています。豚肉の価格は、15か月連続で生産能力が失われ続けた影響で上昇しました。同時に、下半期に豚肉の価格が上昇すると予想されていたため、市場は売りに消極的になり、豚肉価格は「オフシーズンには弱くない」と示されました。これは食料価格を支えます。データによると、5月の豚肉は前月比で1.1％、前年比4.6％増加し、前月に比べて3.2パーセントポイント増加しました。
Pan Xiangdong氏はまた、主に豚肉価格の上昇により、CPIの前月比は季節よりも好調だったと記者団に語りました。そして、そのサポートは続いています。農業農村省のモニタリングによると、6月7日、全国の農産物卸売市場の豚肉の平均価格は、5月31日と比較して6.7％上昇しました。
前年比では、CPIの上昇は先月と同じでした。これは主に、食料価格の下落の縮小によって支えられています。前年比では、豚肉、淡水魚、新鮮な野菜の価格上昇はすべて5月に拡大しましたが、卵、新鮮な果物、食用油の価格下落はすべて縮小しました。
金融情報研究所のWu Chaoming副所長は、主に非食料品価格が原因で、消費者物価指数のパフォーマンスは市場のコンセンサス予想を下回ったと指摘しました。
さらに、非食品製品の中で、エネルギーを除く工業消費財の価格はさらに急激に下落しました。Dong Lijuanは、新エネルギー車と燃料車の価格がそれぞれ6.9％と5.2％下落し、どちらも下落幅が拡大していると指摘しました。
金融政策をさらに緩和する余地はまだあります
5月には、食料とエネルギー価格を除くコアCPIは、前年比0.6％上昇し、緩やかな上昇を続けました。
民生銀行研究所によると、5月の消費者物価指数は「食料は強く、エネルギーは弱く、コアは安定」のパターンを示したとのことです。5月の消費者物価のパフォーマンスから判断すると、現在の中国の消費者需要の回復は依然として「ホリデーパルス」効果を示しています。豚肉などの供給面での副作用が徐々に高まっている一方で、長期的な一般消費者需要は依然として弱いです。次の段階を見据えて、豚肉の価格が予想外に急激に上昇しなければ、消費者物価指数は第2四半期と第3四半期も0.3％-1.0％の範囲にとどまると予想されます。
Pan Xiangdongは、豚などの肉価格の回復がCPIを支えると考えています。同時に、国内需要は徐々に回復しており、堅調な外需を背景に、一部の原材料の価格上昇はPPIの回復を支えるでしょう。
チェン・リー氏は、中央銀行は「物価の安定を維持し、緩やかな物価回復を促進することは、金融政策を把握する上で重要な考慮事項である」と述べ、その後の金利引き下げなどの政策は期待する価値があると述べました。消費者物価指数は、下半期に徐々に低水準から緩やかな上昇へと移行すると予想されます。一方、PPIは、前年比の減少幅を狭めるという大きな傾向を継続しますが、その過程で繰り返しが発生する可能性があります。大規模な設備アップグレードなどの政策は、引き続き鉱工業生産を促進し、生産手段の価格の着実な回復を促進します。
CICCの債券調査チームはまた、インフレ率は年間を通じて低いままである可能性が高く、実質金利が高いため、中央銀行の金融政策をさらに緩和する余地はまだあると考えています。チームは、さまざまな要因を組み合わせて、その後の金利引き下げが予想され、それが短期および中期債の金利の急激な低下につながり、長期金利が下落する余地が開かれると予測しています。