「最も刺激的な水曜日」が来ました。今晩はアメリカのCPIとFOMC決定が発表され、世界の投資家たちが熱望しています。

以下が主要な注目点です：

• コアCPIの前月比に注目してください。もしその数値が予想を下回った場合、市場では7月の利下げが予想されます。
• コアCPIの前月比も株式市場の上下を決める重要な変数です。コアインフレ率前月比が0.3％以上であれば市場へのプレッシャーがかかり、0.25％から0.30％の範囲だと25％の可能性があり、S&P 500指数は0.75％から1.25％上昇することが期待されます。
• 今回のFOMCでは、利下げをしない見通しが強く、多くの分析では、3月のドット・プロットで予測された年内の利下げ回数が2回か1回に減少することが予想されています。あるアナリストは、年内に利下げしない可能性もあると予測しています。
• もしインフレ率が予想を上回るような結果になった場合、FOMCのドット・プロットでは今年の利下げ回数が1回に減少する可能性があります。もし結果が予想通りであれば、今年の利下げ回数は2回になる可能性が高いでしょう。

5月のCPIデータが注目を集め、ドット・プロットが変化する可能性があります。

今夜は、アメリカの5月のCPIが公表され、FOMCが発表するドット・プロットの参考となります。ウォール街はインフレ率が下がることを楽観的に見ており、もしその数値が予想を下回った場合、市場では7月の利下げが予想されます。

北京時間の水曜日の夜20:30に、労働省が5月のCPIデータを公表します。インフレ率は緩やかに下がると考えられています。現在の共通予想は：

5月のCPI前月比は0.1%上昇し、前月の0.3%減速、前年比は3.4%の上昇が堅調に予想されます；

食品とエネルギーを除いたコアCPIは0.3%の予想で、前月と同じ水準で前年比は3.6%から3.5%に減速することが予想されます。

アイテムごとに見ると、商品のインフレは「下降トレンド」を続けていますが、頑固なサービスのインフレは緩和傾向を見せ始めています。

CPIの重みが1/3の住宅インフレでは、高盛は賃貸料とOERが0.35%と0.42％の増加を続けると予想し、UBSはOERが初めて0.40％を下回ると予想しています。住宅インフレはタイムラグがあるため、減速傾向が続くと予想されます。

その他のコアインフレに関しては、商品の価格は感染拡大前と同じ水準に戻りつつありますが、オークションなどの先行指標の上昇から、中古車の価格は5月に0.3%上昇すると予想されます。しかし、交通機関、医療、その他のサービスのインフレはさらに緩和するでしょう。

エネルギー価格が全体のインフレを抑制し、ガソリン、電力、燃油価格はわずかに下がり、天然ガス価格はわずかに上昇すると予想されます。季節的要因の影響を受け、食品価格は0.2％上昇する予想です。

アメリカのインフレ率は持続的に低下していますが、一部のFOMCメンバーは耐性を保つことを強調しており、インフレが一定期間低下することを待ち続ける必要があります。分析によると、もしインフレ率が再び予想を上回るような結果になった場合、FOMCのドット・プロットでは今年の利下げ回数が1回に減少するかもしれません。もし結果が予想通りであれば、今年の利下げ回数は2回になる可能性が高いでしょう。

FOMCが公表する新しい経済予測やドット・プロット、そしてその後に鮑威ル議長が演説をすることが期待されるので、アメリカのインフレ率が持続的に低下しているなかで、FOMCは引き続き耐性を保つことに注力する可能性があります。

CPIデータは公表から6時間後の北京時間の木曜日の早朝にFOMCが発表されます。市場は引き続き、FOMCが利率を5.25％から5.5％の範囲で維持すると予想しており、最新の経済予測やドット・プロット、そして議長の発言に注目することになります。

欧州中央銀行や日本銀行は早々に利下げを始めたが、FOMCは引き続き耐性を保つことに注力する可能性があります。FOMCは利率を5.25％から5.5％で維持することが予想されており、最新の経済予測、ドット・プロット、そして議長の発言に注目することが市場での予想となっています。

多数の分析によると、6月のドットチャートでの今年の利下げ回数の予想は、3月の3回から2回、1回に下方修正される可能性があり、誰かは今年利下げは行われないと予想しています。

その中で、ゴールドマンサックスは、今年のFRBの利下げを2回と予想し、最初の利下げは早くて9月になると予想しています。モルガンスタンレーは、今年は1回しか利下げしないと予想しています。シティグループは3回の利下げの見方を維持しています。UBSグループは、FRBが利下げのシグナルを送った場合、今年最初の利下げは11月か12月まで待たなければならないと考えています。

金利が高く、インフレの「粘着性」が顕著であることを考慮すると、FRBはおそらく今後2年間の経済成長予想を下方修正し、失業率とインフレ予測を上方修正する可能性が高い。

FOMC副議長であるニューヨーク連銀のウィリアムズ主席は、個人的な予想を示しました。今年のインフレ率は2.5％と予想されており（3月のFRB予測の2.4％を上回っています）、2025年には2％に近づく見通しです（3月のFRB予測の2.2％よりもわずかに低い）。2024年の経済成長率は2.0％から2.5％の間、失業率は4.0％で、FRBの予測と基本的に同じです。

ただし、2つの問題には注目する必要があります。

1つは、5月のCPIデータが最終のドットチャートを左右する可能性があることです。 CPIが再び悪い結果となると、「粘着性」が依然として存在することを証明し、より多くの役員が今年1回だけ、または全く利下げしない可能性があります。逆に、インフレが予想を上回ると、2回の利下げの合意が達成される可能性があります。 FRBは市場より先にこのインフレ報告書を確認した可能性があります。

2つ目は、ドットチャート自体の制限です。 FOMC役員の数が少ない（19人）ため、個々の役員が考えを変えると最終的な中央値予測に影響を与える可能性があるため、最終的には最新の実際のデータとFRB役員の公開発言に基づいて政策見通しを判断する必要があります。

パウエルは、米国東部標準時14:30に開催される記者会見で、ゴールドマンサックスなど多くの投資銀行は、彼のスタンスが大幅に変更されないと予想しています。パウエルは以前、1四半期のデータがインフレを減少させるという信頼を削ぎ落としたことから、FRBは利下げを行うことができるかどうか、またいつ行うことができるかを示すことができないと述べています。

現在、FRB内部は「見守り」の立場を維持しています。役員たちは、労働市場が比較的堅調であり、インフレは目標の2％を上回っていると認識しており、利率を変更せずに今後の動向を見極めることが最も良いと考えています。

しかし、経済見通しはすべて順風満帆ではありません。最近の一部の経済データは弱さを示しており、特に不動産市場が抑制されています。労働市場は明確な悪化を見せていませんが、企業の解雇が増え、給与上昇率も感染症時代に比べて低下しています。これは、インフレが円滑に減少する限り、FRBが政策を調整する余地があることを意味しています。

今夜の市場で何が起こるか？

ゴールドマンサックスのトレーダーであるLee Coppersmithは、CPIデータの発表後の市場反応について予測しました（左列がコアCPIの月次変化率で、右列が対応するS＆P指数の変化を予測しています）。彼は、コアインフレ率の月次変化率が0.3％を超えなければ、市場に圧力をかけないと認識しています。

JPモルガンチェースは、コアCPIの月次変化率が米国株の当日の変動を支配すると考えており、次のような推測を行っています。

• 0.4％以上の場合、5％の可能性があります。この場合：2024年の利下げの予想が失われ、市場は再び利上げを考える可能性があり、債券の利回りが12-15ベーシスポイント上昇し、S＆P500が1.5％〜2.5％下落する可能性があります。
• 0.35％〜0.40％の範囲で、15％の可能性があります。この場合：9月と11月の利下げの予想が減少し、債券市場に圧力がかかり、S＆P500は1％から1.25％下落する可能性があります。
• 0.30％〜0.35％の範囲では、可能性が最も高く、40％です。このシナリオでは：債券市場への影響は比較的控えめで、S＆P500指数は0.75％下落または上昇する可能性があります。
• 0.25％〜0.30％の範囲では、25％の可能性があり、このシナリオはリスク資産にとって好結果です。金髪の女性（Goldilocks）の語り口が市場に戻ってくる可能性があり、S＆P500指数が0.75％から1.25％上昇する可能性があります。
• 0.20％〜0.25％の範囲では、12.5％の可能性があります。発生すると、9月の利下げの予想が急増し、一部の人々は7月に予防的な利下げがあることを望むかもしれません。收益率曲线は険しくなると予想され、周期株とバリュー株が好調となり、S&P500は1.25％〜1.75％上昇する可能性があります。
• 0.20％以下の可能性はわずか2.5％で、このシナリオでは、7月の利下げ期待が大幅に高まり、米国債利回りが急落し、商品以外のすべてのリスク資産が反発することになります。株式市場は全般的に上昇し、S&P500は1.75％〜2.50％上昇することが予想され、Nasdaq 100指数とE-mini russell 2000指数はS&P500を上回るパフォーマンスを示すことになります。

米連邦公開市場委員会（FOMC）の利下げ決定は確実であり、注目すべきはドットプロットとパウエルの声明です。

更新されたドットプロットには、次の3つのシナリオがあります。

1. 基本シナリオ：2024年末までに2回の利下げの中央値
2. 鳩派シナリオ：2024年末までに3回の利下げの中央値
3. ハト派シナリオ：2024年末までに1回の利下げの中央値

現在の基本シナリオ、つまり、前回よりも利下げ回数が1回減少したドットプロットが最も可能性が高いと高盛は考えています。これは予想通りのことではありますが、利回りに新たな上昇圧力をもたらす可能性があり、株式市場に下降圧力をもたらす可能性があります。