guosenは、天立教育国際（01773）の研究レポートをリリースし、民間教育グループとしてリードする転換ペースで、優れた運営成果と多様な昇進サービスにより、内部の学生数が安定的に増加し、高校生およびK12の伴生事業の成長が確定的かつ弾力的であり、委託事業でも利益率の向上が期待されています。 guosenは、天立教育国際を市場の平均を上回る評価とし、目標株価は5.34-5.90香港ドルです。
転換ペースをリードする民間教育グループです。2002年に創設された最初の学校以来、同社はK12学歴の学校の構築と運営に専念し、省を超えた複製を実現しています。2021年の貢献法の承認後、義務教育学校は関連取引の結合を通じて統合できなくなりました。それに対応して、同社は表外でK9スクールを運営するようになりました。内部事業は高校に焦点を当て、K12学校の補足業務（レストラン、製品販売）、能力開発コース、教育旅行を含むことで、K12学校の托管業務に向けた教育能力の外部提供を探求していきます。 FY2023の終わりまでに、同社は10万人を超えるK12生徒を対象にサービスを提供しています。そのうち、高校生は3.7万人（托管を含む）であり、自社で運営する高校は33校です。FY2023年、同社の収益は230億人民元（前年比160％増）で、ファイナンシャルイヤー2020年の177％に達しました。純利益は33億元で、FY2020年の88％に達しました。転換の効果は明確です。民間高校の政策は明らかになり、複数の進学ニーズが高まっています。民間高校は義務教育ではなく、K9以上温和な監督姿勢を持っています。強力な多様な進学ニーズの下で、民間高校はより明確な特徴を示し、浸透率が着実に向上し、人口紅利が遅れて解放されることで、市場の需要は高まっています。分散型の構造がありますが、民間高校の教育能力の検証サイクルが長く、壁が高いため、リーダーはブランドの堀によって脱落する見込みです。
高校の学費と宿泊費の収入が急速に増加し、K12伴生事業が着実に拡大しており、K12学校の関与を探求することで自社学校の外部的な成長の可能性が高まっています。私たちは、FY2023の高校、K12伴生事業（レストラン/製品販売/能力開発コース/教育旅行）、そして托管の収入が占める割合を計算しています。それは26％/24％/21％/17％/9％/2％です。高校板は成長の基盤であり、以下の理由から恩恵を受けています：1）キャンパス利用率の向上：私たちは、現在の自社高校の利用率はわずか27％-37％であると推定しています。優れた教育による影響により、利用率は徐々に上がります。現在の33校の高校の利用率は2028年にほぼ100％に達すると予想されています。2）外部拡大：同社は、年間3〜5の学校を追加する計画を立てており、2027年までに自社運営の学校の総数を40〜50に増やすことを目指しています。総合的に見て、私たちは、同社が年間1万人の自社高校生徒を追加し、2027年までに6-8万人の総数に達すると予想しています。 3）学費の増加：多様な進学の学生の割合を高め、平均3万人の学費で年間5％の成長を実現することを見込んでいます。以上を観察すると、2024-2026年の高校の収入はそれぞれ92/144/205億円になると予想されています。現在は、K12学校の補完事業（レストラン、製品販売）、能力開発コース、教育旅行など、内部K12学校の生徒に主に向けたK12学校の伴生業務に焦点を当てていますが、内部学生の増加確率が高いため、この部分は着実に拡大すると予想されています。将来、托管事業の力を借りて外部への出力を実現できるかどうかは、引き続き観察が必要です。 K12学校の托管は、第三者の教育品質の向上能力が引き続き検証され、顧客は迅速に増加しています。 19番の学年を基盤としながら、2024-26年には30-50の学年/年が増え、年間の収益はそれぞれ0.5/1.6/3.0億元に達すると予想されています。
投資アドバイス：優れた運営成果と多様な進学サービスにより、内部の学生数が安定して増加し、高校生およびK12の伴生事業の成長が確定的かつ弾力的であり、委託事業でも利益率の向上が期待されています。2024-2026年の予想归母純利润は、それぞれ52/73/101億人民元、CAGR39％、EPS は0.24/0.34/0.47元になると予想されます。運営の確実性が高いため、同社の2024年PEバリュエーションを20-22倍とし、目標株価を5.34-5.90香港ドルに設定することをお勧めします。これで最新のクロージングプライスから22-34％の上昇幅があり、市場より優れた評価を得ます。また、同社は香港ストックトンネルに再参入する可能性があるため、流動性改善機会において注意が必要です。
リスク要因：規制当局の姿勢、教育品質の低下、人材流出、増加ビジネスの失敗。
投資アドバイス：優れた運営成果と多様な進学サービスにより、内部の学生数が安定して増加し、高校生およびK12の伴生事業の成長が確定的かつ弾力的であり、委託事業でも利益率の向上が期待されています。2024-2026年の予想归母純利润は、それぞれ52/73/101億人民元、CAGR39％、EPS は0.24/0.34/0.47元になると予想されます。運営の確実性が高いため、同社の2024年PEバリュエーションを20-22倍とし、目標株価を5.34-5.90香港ドルに設定することをお勧めします。これで最新のクロージングプライスから22-34％の上昇幅があり、市場より優れた評価を得ます。また、同社は香港ストックトンネルに再参入する可能性があるため、流動性改善機会において注意が必要です。