「观点网」は、国内の高速道路料金徴収事業をわずか半年余り前に売却したばかりですが、路勁建設（「路勁」）はまだ赤字の苦境に陥っています。

2021年6月11日の最新公告によると、路勁の合弁債券の所有者は、合計16.58億ドルの債券について、各自の購入価格に基づいて発行人が現金で買い取るために、提出を開始することができます。ただし、債券は元本額20万ドルの額面でのみ提出でき、この元本額を超える場合は1000ドルの整数倍で提出できます。

路勁は最高現金提出価格を6000万ドルに制限しています。そのうち、2024年の債券の提出価格は3000万ドルであり、残りの3000万ドルは、2025年3月債券、2025年9月債券、2026年1月債券、2026年7月債券、および関連する経過利息の支払いに使用されます。

6000万ドルの提出オファーを脱出するための目的よりも、路勁の主な目的は、合弁債券の所有者が上記の5つの米ドル債券と永続債のいくつかの条項と条件の修正に同意するよう求めることです。そのうちの1つは、「債券の満期日を延長する」という第1条です。

明らかに、不動産開発企業のデフォルトリスクは、既にこの香港企業にまで波及しています。

同意投票の債券所有者に対して、路勁は提出オファーの期限までに賛成票を投じた目標証券あたり1000ドルの元本額に対して5.0ドルの現金「承認手数料」を支払います。

路勁は、1994年から2024年までの30年間を歩みましたが、出発点は船出することではありませんでした。2006年に孫宏斌と順驰の危機を救ったのは確かですが、今回は誰が路勁を救出できるでしょうか。

延長議決案

降下を経験した際、直進する勢いを避けるのは通常難しいです。

去年11月に国内高速道路料金徴収事業を44.12億人民元で売却した後、路勁は、債務負担により債券の展延案を提案しなければならなかったことも同様です。

「観点新メディア」が公示したところによると、路勁が今回公示した米ドル債券には、2024年に満期を迎える6.7％金利債券、2025年3月に満期を迎える5.9％金利債券、2025年9月に満期を迎える6.0％金利債券、2026年1月に満期を迎える5.2％金利債券、および2026年7月に満期を迎える5.125％金利債券が含まれています。これらの債券の未償還元本は約1.66億ドルであり、未償還元本総額は約16.58億ドルです。また、2019年に発行された7.75%利回りの3億ドルの優先担保永続資本証券も含まれています。

路勁が提出した5つの米ドル債券

中でも、2024年債券の満期日が迫っている債券については、約3.012億ドルの未償還元本が残っています。去年末の3.227億ドルよりも約2150万ドル減少していますが、路勁が現在持っている米ドル現金では未払い請求はカバーできません。

路勁2023年度報告書によると、報告期末の銀行預金及び現金残高は54.8億香港ドルで、うち85%は人民元で、残りの15%は主に米ドルまたは香港ドルです。この計算によると、路勁が米ドル債券を返済するために使える現金は約8.22億香港ドルであり、2024年6月12日の為替レートで計算すると、約1.05億ドルに相当し、2024年債券の1/3にしかなりません。

このため、路勁は、債券所有者が提出オファーの価格を最大限に引き上げることができると考えられる6000万ドルの最高現金提出価格を設定しました。

このため、路勁は、未払いの債券に関する関連提案を出しています。

債券に対する最初の改訂は、債券の満期日を延長することです。また、前払いや分割払い条項、指定資産の強制的な買取または償還、および債券契約の修正（2026年7月の債券を除く）も含まれます。

指定された資産には、隆環（路劲の持分比率50%で、香港にある住宅開発プロジェクト）、路劲のインドネシア高速道路投資ポートフォリオ、および上海隽崎置業有限公司（上海「路勁・悦茂府」住宅および商業開発プロジェクトの事業会社）の持分比率75%が含まれます。

もし債券が延長される場合、路勁は少なくとも2年間を得ることができます。残りの2年間、企業は資金繰りを解決するために努力しなければなりません。

2019年永続債に関して、手形の延長以外は、初配当率の再設定日を2024年11月18日から2028年5月18日に変更することを提案します。 2019年永続債のコミットメントに若干の修正を加え、2026年7月手形シリーズのコミットメントと一致するようにしますが、特定資産に関する免除は含まれません。 また、修正条件の入賞に対する修正も行われます。

要望の開始日は2024年6月11日で、締め切りは同年6月28日の午後4時です（ロンドン時間）。

投票期限前に手持ちの目標証券に投票した格付け所有者は、目標証券ごとに1,000ドルの元本金額につき5.0ドルの「同意料」を現金で受け取ることができます。

手形引き延ばしに関する特別決議案などの投票指示は、2024年7月3日午前11時（香港時間）に開催された各シリーズの目標証券の総会で承認されました。

ロードキングは、手形を引き延ばし、同意を求め、（成功すれば）債務の償還期限を延長し、全体的な財務状況を改善することで、目標証券保有者を含め、全ての利害関係者の利益に合致すると主張しています。

ホワイトナイト

以前のホワイトナイトは、新しいホワイトナイトを待たずに去りました。

ロードキングが開示した現在のドル建て債務の引き延ばし計画からは、外部のキャピタルが救済に参加しておらず、抵当物は主にロードキングの上海および香港の主要住宅開発プロジェクトおよびインドネシアの有料道路資産です。

不透明な将来を迎えた今日、支援を与える余地のある企業は実際には見つかりにくく、ロードキングの困難の解決策や順風それらの年ではありません。

ロードキングについては、最初の道路事業を避けることはできません。

70年代、唯一豹の父親は、香港で有名な土木工事会社である恵記集団有限公司を設立し、1982年に内陸に戻って投資した。西の主要な投資家の1人になるために、恵記グループが創立され、株式の主力事業である道路、橋、およびその他の土木工事建設を引き継ぎました。

1990年、内陸部の経済発展が急速に進展し、そのような状況は彼に合っていました。 1994年、惠記集団はAIG（米国国際集団）と協力してロードキングの設立を行い、引き続き内陸部の有料道路事業を開拓しました。

設立からわずか2年後の1996年に、ロードキングは香港証券取引所に上場し、当時の上場には3年の業績が必要であったという記録を破り、3年の免除を申請する最初の会社となり、非常に繁栄していました。限りない。

面白いことに、「ロードキング」と英語の名前「Road King」は音訳ですが、業績が良好であったため、香港のメディアに「高速道路王」と翻訳されました。

90年代には、インド内陸部における商品住宅市場の急速な発展もあり、ロードキングは2003年まで正式に不動産市場に参入していませんでした。

当時は、ロードキングは内陸部の不動産業界では知られておらず、突破口を見つけることができませんでした。 2006年まで、顺驰の資金繰りが崩壊し、買い手を探して四方向に急いでいました。孫宏斌が黄色い騎手を援助する物語はここから始まります。

2006年9月の孫宏斌とロードキングの合意によれば、孫宏斌はロードキングに対して、顺驰中国持株有限公司の株式55%を1億2800万元で譲渡しました

顺驰の買収が完了した後、不動産資産がロードキング全体の資産の20％から60％を超え、不動産が主力業務となりました。

買収が完了した2007年、ロードキングの地所の保有面積は610万平方メートルに達し、不動産販売は前年よりもほぼ倍増しました。そして、この年、ロードキングは不動産グループを分割して上場させる計画を発表しました。その後の数年間、不動産事業の収益は急速に道路料金収入を追い越しました。

孫宏斌は顺驰から解放された後、重心を融創地産グループに移し、新たな旅を始めました。

なし

十八年前、顺驰との取引は時折語られるだけで、ただ路勁の求めるものは今では異なっています。

ゴドーを待つ

2020年、不動産市場が悪化する前、Don Wei-baoは路勁基建の実行取締役職を辞任しました。

近年、不動産業界の調整などにより、路勁の業績困難と債務負担が明らかになっています。

視野の新しいメディアは業績報告書を参照し、物件販売に関しては、路勁は2020年から2023年まで、それぞれ440.47億元、524.84億元、420.23億元、276.50億元の売上高を記録し、前年同期比でそれぞれ3％、19.2％、-19.9％、-34.2％。過去2年間は負の成長率に転身し、減少が大きくなっています。

高速道路プロジェクトの通行料収入は引き続き安定し、2020年から2023年までの収入はそれぞれ2.725億元、3.779億元、3.716億元、3.906億元で、前年同期比でそれぞれ-13.8％、38.7％、-1.7％、5.1％増加しています。

しかし、不動産事業の占める割合が大きいため、減少した売上高および赤字により、路勁は赤字に転落しました。

2021年の会社の持株者による年次純利益は1.02億香港ドルであり、2022年には-4.95億香港ドルに、2023年には-39.62億香港ドルに減少しました。

不動産業務に関しては、路勁は次のような説明を提供しています：グループの粗利率は、2022年の17％から、2023年の粗損益率5％に低下しました。これには2つの理由があります。1つは、2022年に比べて販売が大幅に減少したこと。より重要なのは、2023年の市場雰囲気が非常に低迷していることです。多くの民間開発者がキャッシュフローを確保するために価格を下げなければならないため、彼らには他の選択肢がありません。キャッシュフローを確保するために、路劲は値引きして追求しましたが、多くのプロジェクトはキャッシュフローを取り戻すために赤字価格で売却するしかありませんでした。そのため、2023年にグループが初めての粗損約64.8億香港ドルを計上しました。

ただし、返済結果は思わしくないかもしれません。2022年および2023年、路勁の運営ビジネスからのキャッシュフローはそれぞれ21.08億香港ドル、25.57億香港ドルにすぎず、投資活動からのキャッシュフローは、2022年の15.02億香港ドルから2023年の29.39億香港ドルに増加しました。

収支が赤字になると、融資活動に対する状況はより明確になります。 2021年から2023年にかけて、新規融資は198.7億香港ドルから2022年の47.94億香港ドルに急落し、2023年にはさらに23.54億香港ドルに腰を抜かします。返済額はそれぞれ200.40億香港ドル、101.14億香港ドル、110.51億香港ドルで、新規融資の1倍、2.1倍、4.7倍に相当します。

路勁の融資活動状況

路勁の説明によると、「融資活動に使用するキャッシュフローは、昨年よりも増加しています。これは、不動産業界の融資市場が持続的な低迷状態であり、今年の再融資および新規融資が昨年よりも減少したためです。さらに、グループは、さまざまな管轄から資金を確保し、期日満了に追われている融資を返済するための積極的な取り組みを行っています。2023年、グループは計110.51億香港ドルに相当する融資を返済し、年内に3.43億ドルの海外債券を償還、一部の海外銀行グループ融資を償還する予定です。

その補足として、「進展を見せたとはいえ、グループの負債額は減少しましたが、再融資チャネルが不十分であり、市場雰囲気が芳しくないため、グループは引き続き重大な負債圧力に直面しています。

路勁の債務返済状況

極限状況になければ、路勁は創業事業を売却することはないかもしれません。 2023年11月、路勁は負債圧力に対処するため、中国内陸の4本の高速道路をChina Merchants Expressway Network Technology Holdingsに44.118億人民元で全て売却すると発表しました。路勁は、売却によって集団の債務比率を約80％〜90％削減し、残りの部分を一般営業資金として使用する予定です。

売却後、同社はインドネシアの4つの高速道路に投資する予定です。 2019年から投資を始めた。

過去3年間、及び1期、路勁の有料道路は、それぞれ1.70億香港ドル、5.79億香港ドル、6.27億香港ドル、2.53億香港ドルの利益を記録し、合併期間中の高速道路共同事業のキャッシュ配当総額は20.39億香港ドルです。

地域別に分けると、2022年12月に第4号高速道路の購入を完了した後、インドネシア地域は、路勁の有料道路収入の25％を占め、内陸高速道路は依然として主要な収入源です。

1人の投資家は悲観的に「路勁が最も投資に値する道路を売却しました」と考えました。なぜなら、債務圧力に対処するため、路勁は2023年11月、中国内陸の4本の高速道路を44.118億人民元でChina Merchants Expresswayに売却しました。路勁は、その資金の約80％から90％を、集団の債務比率を削減するために使用し、残りの部分を一般的な運営資金として使用する計画です。

公路起点から公路資産の売却まで。順驰の買収から展延を待つまで-ルジンの苦難は、まだゴドーを待っています。

オリジナルの報道 | 事実を伝え、客観的で深い姿勢で記録と報告を行います。