概要

豚の周期は新しい段階に入り、供給と需要の関係、産業構造が新しい特徴を示しています。需要面では、2014年まで中国の豚肉需要は基本的に安定していましたが、その後、人口の高齢化や消費レベルのアップなどの影響を受け、豚肉の消費量は減少し、牛肉、羊肉、鶏肉などの消費量は増加しました。供給側では、2018年のアフリカ豚コレラ以降、業界の集中度が明らかに向上しています。500頭以上の施設が出荷する割合は、2011年から36.6％から2022年には65％にまで増加し、農業部は2023年に豚の養殖規模化率が引き続き68％に向上すると予想しています。

伝統的な豚周期から新しい豚周期への移行時には、供給過剰の状態に直面することになります。したがって、豚の周期は完全に能力が充分に供給されるまで、長期的に底部の範囲（2023年5月から2024年4月）を経験します。

新しい豚周期の枠組みでは、豚の周期はより平滑になります。大規模な飼育機関による非合理的な「買い増し売り削り」の行為は減少します。大規模な豚企業は、コスト削減と効率化に注力し、各豚の生産能力を引き出すことで、単純な能力調整や拡張を代替するようになります。

最近、豚の価格が上昇しました。6月11日時点で、豚肉の平均卸売価格は1キロあたり24.6元で、1か月間で価格は約23％上昇しました。飼育利益は完全に回復しました。6月7日時点で、飼育利益は1頭あたり322元でした。一般的に、飼育利益が300元/頭を超えると、豚価格が明らかに上昇することが予想されます。

新しい豚周期が始まりました。したがって、将来の豚価格はどのようになるのでしょうか？上昇率はどの程度ですか？

内容

フレームワーク：新しい豚周期vs伝統的な豚周期、特徴は変化しています

豚の周期は、豚肉の価格波動現象を指します。具体的には、豚肉価格が上昇すると、飼料業者は生産能力を拡大し、繁殖母豚を増やし、生産された豚は収穫後、出荷し、豚肉供給量が増え、価格が下がります。一方、飼料業者が豚肉価格が下落すると、生産能力を削減して、繁殖母豚を写真で選び、豚の供給と方向性が低下し、その結果、豚肉の供給不足が起き、豚肉の価格が再び上昇します。

豚の生産サイクルにより、完全な豚周期は3〜4年かかり、1年の内部では休日や気象条件に影響を受けて、小周期的な変動が現れます。繁殖母豚は生産能力、生産された豚は在庫を代表し、豚の供給を増やすには、最初に生産能力を拡大する必要があります。スリミングが産婦人科疾患にかかり、また出産までの7か月間で妊娠可能な状態になるまでに5か月かかります（妊娠期間114日、授乳期間20日、排卵期間14日）。子豚の出産後、保育期間と飼育期間があり、生産できるまでの期間は5〜6か月です。

これにより、1）育成母豚から豚肉供給を増やすまでに約18か月かかります。つまり、伝統的な豚周期は約3〜4年です。2）生産能力から豚肉供給には11〜13か月必要であり、歴史的な経験から、「豚の周期」と生産能力と豚肉価格の間には約10か月の時滞があることがわかっています。

豚サイクルの本質は、供給と需要の関係です。伝統的な豚サイクル分析の枠組みでは、需要面は全体的に安定しているため、重要なのは供給面です。中国は、散在的な畜産業を主体としていたため、その状況は価格の波動性を拡大しました。

需要面では、長期的には居住者の所得水準、人口増加および消費構造が影響を受け、短期的には季節的な食習慣、流行病、食品安全、消費置換効果などが影響を受けます。 2014年以前、中国の豚肉需要は基本的に安定していました。

供給面は、主に生豚の飼育にサイクル的な変動があり、環境保全、財政補助金、備蓄・投入制度、自然災害による疫病などの要因が供給変動を拡大しました。2018年、アフリカ豚コレラ以前、中国の飼育業界は散発的で、散発的な飼育環境が価格の波動性を拡大しました。産業内の生産者は、同質性が高く、集中度が低く、単一の生産者が市場価格に与える影響力が弱く、価格の上昇や下降をより迅速に追跡します。また、防疫技術や資金不足により、豚肉価格は相当な周期的な変動を示しています。

最近、豚肉産業の需要側と供給側が変化しています。需要側は、人口の高齢化や住民の消費アップグレードなどの影響を受け、豚肉消費が減り、牛肉、羊肉、鶏肉などの消費が増加しています。農業農村部門の豚肉トータル産業連鎖監視予測チームのチーフアナリストである朱增勇氏によると、2020年、中国の一人当たりの豚肉消費量は2014年に比べて9.2%下がり、禽肉消費は60%増加、牛肉消費は51%増加、羊肉消費は25%増加しています。2024年4月20日午前、農業農村部が発表した「中国農業展望報告（2024〜2033）」によると、見通し期間内に豚肉の消費総量は持続的に減少すると予想されています。2033年には、豚肉の消費量は5479万トンにまで減少し、比率にすると2024年から5%減少し、年平均では0.5%減少すると推定されていますが、牛肉、羊肉の消費量は年間1.2%、1.4%の速度で増加すると予測されています。2024年3月1日、農業部が発行した「生豚生産能力調整実施計画（2024年改訂）」によると、2021年の能媒豚の正常保有量4100万頭から3900万頭に減少し、正常保有の下限は95%から92%に変更されました。

供給側としては、歴史的なプロセス、政策の方針、そして新型コロナウイルスの流行により、業界の集中度が高まっています。多くの小規模養豚場が2018年に豚熱の影響を受け廃業し、集中度を高めるプロセスを加速しました。2018年のアフリカ豚熱の後、13社の上場企業の出荷量は全国の比率が二倍に増え、2021年には14.3%になりました。500頭以上の規模の場合、2011年の36.6%から2022年には65%に上昇しました。近年、中国ではスケールメリットを持つ養豚戦略を推進し、養殖施設の拡大を促進し、一方で、一般的な養殖家のスケールを徐々に小さくしています。スケールメリットを持つ養豚業は、散養家よりも規模効果があり、管理、技術、資金などが優位にあり、市場の安定性を高め、散養家養殖の無計画性を減らすことができます。散養家養殖は都市化の加速、高齢化率の上昇、資金不足や技術不足などにより、徐々に縮小していくものと予想されています。農業部は、2023年に豚の養豚の規模化率が前年度に比べて3ポイント向上し、68%に達すると予測しています。

現在の豚の養豚は、主に2つの方法があります。 1つは「自家繁殖」の重資産モデルで、このモデルでは養豚施設を建設する必要があります。その典型は、Muyuan Foods、小規模の養豚施設、散養農家などです。大量の損失が発生した場合、トップ企業は長期間負債を抱えることができますが、散養農家は重資産を維持し続けることができません。 もう一つは、「会社+農家」で、会社が仔豚、飼料、ワクチン、医薬品、技術サポートを提供し、生の豚が出荷体重に到達した後、会社が回収し、費用を払って農家に代わります。ここに、温氏股份、ニューホープなどがあります。

新しい枠組みの下で、豚のサイクル特性が変化しています。

伝統的な豚サイクルから新しい豚サイクルへの移行段階では、必然的に過剰生産能力の解消に直面し、豚サイクルは長期的に底値域（2023年5月から2024年4月）を経験し、供給過剰の市場構造が変化するまで続きます。

新しい豚サイクルでは価格の変動幅が小さいと予想されます。産業の集中化は規模の経済効果をもたらす可能性があり、大規模な養豚施設が生産能力を持続的に拡大させ、非合理的な「買い場を求める売り方」が減少する可能性があります。

サイクルタイミングの延長。主導的な大型豚企業は現在の豚価格の影響を受けにくく、豚サイクルはよりスムーズになる傾向があります。2018年以降のアフリカ豚熱では、国内の豚生産能力が過剰になり、トップ企業は長期にわたる負債期間を経験しました。豚熱発生後、温氏股份の負債比率は34%から63%に引き上げられ、新しい希望は43%から74%、牧原は54%から64%に向上しました。その後、大規模な豚企業は、コスト削減と効率の向上により、各豚の生産能力を高め、単純な生産能力の消化や拡張を代替することにより、コスト削減を重視するようになりました。2022年末から現在まで、新しい希望には移転近20の養豚場プロジェクトがあります。Muyuan Foodsの会長は、育種、健康管理、養豚、屠殺の5つの段階から、1頭あたりの成本空間を600元検出することを提案しています。

2006年以降の4つの従来の豚サイクルと1つの生産能力解消のエビデンス：2006年以降、中国はおおよそ4回の従来的な豚サイクルを経験しており、以下の特徴があります。1つは、各サイクルが基本的に3〜4年で、下降時期の方が長くなります。2つ目の特徴は、強力な豚サイクルはしばしば疾患の影響を受けています。

最初の「豚サイクル」は、生産能力の変化が主であり、疾患が助推しました。それは2006年中から2010年5月まで、4年間で、上昇期間は2年で、上昇率は132.6％、下降期間は2年でした。2006年初めに、豚肉価格が持続的に低水準を保っていたため、豚の飼育業界は赤字状態でした。一部の養豚業者は慢性的な赤字を被り、永久に飼育から手を引かざるを得なくなりました。 2006年、全国の豚肉生産能力は、後に豚サイクルの供給面に引き継がれるように、徐々に減少し始めました。 2007年、豚の非常に強い病気（豚の蒼耳症）により、栽培速度が遅延しました。そのため、豚肉価格は、2006年中から安定し、回復し始めました。2007年、全国22の省市において、豚肉平均価格は18.8元/ kgであり、前年度比で41％上昇しました。短期的な影響として、春節などが加わり、2008年3月には、豚肉価格が25.9元/ kgに達しました。その後、豚肉価格は低下に転じました。2009年、豚インフルエンザと呼ばれる甲型H1N1インフルエンザが発生し、2010年には瘦肉精と水っぽい豚肉などの食品安全問題が発生し、消費者の信頼度が低下し、需要が段階的に低下し、豚肉価格はさらに抑制されました。 2010年6月、全国22省市の豚肉平均価格は15.5元/ kgに低下しました。

第1ラウンドの「豚サイクル」は生産能力の変化に支配され、流行により後押しされました。このサイクルの期間は、2006年中から2010年5月までの4年間で、うち2年間は上昇サイクルで、上昇幅は132.6％、下降サイクルは2年間です。2006年の初めには、豚肉価格が持続的に低水準にあり、養豚業界は損失状態にありました。一部の養殖業者は深刻な損失を被り、永久的に退出し、大量の母豚が廃棄されました。2006年、全国の能繁母豚の飼育頭数は3.6％減少し、生猪の飼育頭数は前年比で2.6％減少しました。大規模な生産能力の整理後、生猪の頭数は徐々に豚肉供給側に伝播し始めました。2007年、高病原性豚ブルーイヤー病が全国的に発生し、補充速度が遅れました。そのため、豚肉価格は2006年中ごろに安定化し、上昇を始めました。2007年、全国の22の省市での豚肉の平均価格は18.8元/キロで、前年比で41％上昇しました。春節などの短期要因の影響に加えて、2008年3月には豚肉価格が25.9元/キロに達しました。その後、豚肉価格は下降トレンドに入り始めました。2009年、甲型H1N1（豚インフルエンザ）が発生し、2010年には瘦肉精や水を注入した豚肉などの食品安全問題が発生し、一般消費者の信頼が揺らぎ、需要は一時的に低下し、豚肉価格にさらなる圧力を与えました。2010年6月、全国の22の省市で豚肉の平均価格が15.5元/キロの低点に達しました。

第2ラウンドの豚周期は比較的クラシックで、価格は豚周期内の自発的な推動力に主に依存し、外部の干渉要因は少ないです。 このサイクル時間は2010年6月から2014年4月までの約4年間で、2010年6月から2011年9月までが上昇期間で、期間は15ヶ月で、増加率は98％でした。 2011年9月から2014年5月までは下降期間でした、期間は32か月でした。 前の周期の影響を受けて、哺乳母豚メス豚の存栏数は2009年以降下降し始め、2010年には豚肉供給に対する影響が徐々に現れ始め、豚肉価格が上昇し始めました。 2010年8月、哺乳母豚の存栏数は4580万頭に減少し、周期内の最低点に達しました。 13か月後、豚肉価格は周期内の最高値を迎え、2011年9月に豚肉価格は30.4元/キログラムに達しました。 豚肉価格が高騰するにつれて、養豚業者たちは哺乳母豚の存栏数を増やし始め、豚肉価格は再び下降局面に入り、2013年上半期まで継続しました。 2013年5月、商務部など3つの省庁は冷凍豚肉の買い入れを開始し、市場の信頼を高め、短期的に価格が回復しました。 2014年には豚肉価格が再び下落しました。

第3ラウンドの豚サイクルは、能力の変化と環境保護政策によって共同推進されています。 この周期全体は2014年5月から2018年5月までの約4年間で、2014年5月から2016年5月までは上昇期間で、期間は2年間で、増加率は76.6％でした。 2016年5月から2018年5月までは下降期間で、期間は2年でした。2014年末には豚肉価格がW型の底を超えて、上昇区間に入りました。 思うに、我々の国は2014年から厳格な環境保護規制を実施し、養豚業の規模を拡大するために力を入れ始めました。 ??多数の散養農家が市場から退出し、豚と豚メスの存栏数が持続的に減少し始め、2015年上半期に豚縄毒などの疫病が発生し、豚肉供給が減少し、豚肉価格は上昇し、2016年5月まで上昇しました。このラウンドの豚周期は環境保護と規模化の影響を受け、豚肉価格の上昇は生豚の明らかな再栽培を引き起こさせません。 環境保護は、豚風邪によって飼料が制限され、規模化の飼料で、一方では生豚の個体重を向上させ、もう一方では豚メス豚が提供する仔ブタの数を増やし、豚メス豚の存栏が持続的に減少し、2016年の後半には生豚の存栏がわずかに回復しました（3％）。豚肉価格は2016年半ばから下落し、2018年半ばに完全な底を築きました。

第4ラウンドサイクルは、アフリカ豚コレラと環境保護制限政策、豚周期内生生上昇力、規模化飼料など、多くの要因の影響を受け、上昇率が最大の豚周期となり、超級豚周期と称えられています。 このサイクルの期間は、2018年5月から2022年4月までの約4年間でした。 2018年末以降、私たちの国の生豚存栏数は急速に低下し、2019年には過去最低の年同比-40％に達し、豚肉価格を継続的に上昇させました。 豚肉価格は、2018年中の16元/ kgから2019年末の56元/ kgに上昇し、増加率は250％で、これまでの豚サイクルで最大の増加率となりました。 2021年初め、豚肉価格は持続的に下落し、2回のW型底が出現しています。このラウンドのW型底の最初のボトムは、2021年10月に、2番目のボトムは2022年4月に現れました。

アフリカ豚瘻病は、産業の集中度を高め、消費の向上と高齢化促進、この時点で生豚産業の構造は10年前とは異なっています。

2022年4月から2024年4月までが新旧サイクルの移行期で、2022年5月から2023年4月の間にサイクルの推移期の豚価格の「パルス」が生まれました。

この「パルス」は、投機的な心理の影響を受けました。2022年5月から2023年4月までの期間はわずか11か月で、更に短い期間の「非典型的」な豚周期のように見えます。 この期間中、豚肉の平均仕入れ価格は2022年4月の低値17元/キログラムから2022年11月の35元/キログラムにまで上昇し、増加率は106％に達しました。 その後、下降期に入り、1年程度持続しました。 今回の豚価格“パルス”は、適度な増加率で、期間は短めですが、生産能力はまだ完全に消化されておらず、2022年4月には母豚の存栏数が最少になりましたが、当時の正常な保有量の102％に相当しました。

「パルス」以降、豚サイクルは新旧の移行期を引き継いで磨かれ続け、磨き底期間は2023年5月から2024年4月までです。なぜそれほど長いのでしょうか？

「超級豚周期」の生産能力は急速に拡大しすぎ、消化が難しくなりました。猪瘟が豚周期の高騰に重なったため、豚肉価格は大幅に上昇し、一時は40元/キログラムに達しました。豊富な利益は、急速に生産能力を拡大しました。多数のデータによると、2018年から2021年まで、全国でトップ10の上場豚企業の出荷総量は、約4700万頭から約9340万頭に上昇し、倍増しました。 生産能力を拡大することは簡単ではなく、サイクルの下降期には多くの豚企業が「やり過ぎ」を選択しました。 2023年4月から現在まで、生産能力は13か月間消化されており、当時の正常な保有量の102％に相当します。

アフリカ豚瘻病後の新しい生産能力の投入が徐々に解放され、全国の出荷量は引き続き高い水準にあり、長期的に豚価格を圧迫しています。 豚瘻病が豚価格を急激に上昇させた後、私たちの国は様々な補助金を出して生産力を高めることを促しています。 3元の主流の畜種体系の下では、新しい生産能力は生産能力のために34か月間必要です。この部分の生産能力は近年、持続的に解放され、豚肉価格を押さえています。 2023年には、全国の生豚出荷量が72662万ヘッドに達し、前年比で3.8％増加し、5年連続の増加となっています。

見通し：新しい豚周期フレームワークの下で上昇期が始まります

近年、豚肉価格が著しく上昇しています。6月11日現在、平均卸売価格は1キロあたり24.6元で、1か月間で約23%の上昇率を示しています。5月24日、養殖業の収益は全面的に正常に回復し、6月7日までの養殖業収益は1頭あたり322元となっています。歴史的な経験から、養殖業収益が1頭あたり300元を突破すると、豚の周期は「W」の底を突破し、正式に上昇段階に入ることとなります。

一部のトップクラスの豚肉メーカーは、生産量と売上高に乖離がある一方で、価格は上昇しています。2024年5月、ニューホープ六合（000876.SZ）は136.68万頭の豚を販売し、前年同期比で-5.27％減少し、豚の平均販売価格は1キロあたり15.42元で、前年同期比で8.59％上昇しています。温氏食品集団（300498.SZ）は237.89万頭の豚の販売を行い、前年同期比で13.63％増加し、豚の平均販売価格は1キロあたり15.83元で、前年同期比で10.47％上昇しています。ムユアンフーズ（002714.SZ）は586万頭の豚を販売し、前年同期比で1.67％減少し、商品豚の平均販売価格は1キロあたり15.52元で、前年同期比で9.45％上昇しています。

私たちは、「豚の周期」が上昇段階に入ったと判断していますが、新しい豚の周期の特徴に基づくと、今回の上昇余地はあまりないと考えています。

第一に、生産能力の取り崩しは既に13カ月間続いています。歴史的な法則に従えば、生産能力が連続して約10カ月の取り崩しをすると、豚の価格に伝わることになります。能繁母豚の飼育頭数は、生産能力を反映するとされ、2023年3月には前年同期比2.9％減少し、2024年4月には前年同期比で-7.0％となり、すでに13カ月間取り崩し続けています。

第二に、生産能力の在庫はほぼバランスポイントに達し、過剰供給の状況はすぐに変わるでしょう。現在、能繁母豚の飼育頭数は3986万頭で、正常な保有量は3900万頭であり、わずかに正常な保有量を超えています。現在の去化速度のままでは、すぐに正常な保有下限の3588万頭を下回る可能性があります。

豚の周期を遡って見ると、2014年と2018年に始まった2回の周期は、急速な生産能力の低下を2〜3四半期経験した後に価格が大幅に上昇しました。その中でも能繁母豚の生産能力の同比減少率は-20％以上連続する月が数多くあり、生産能力の急速な取り崩しが豚の価格上昇の空間を生み出しました。

第三に、豚飼料比が著しく上昇しています。6月7日現在、豚飼料比は7.66に達しており、3月15日に過剰な下落区間（豚飼料比が6以下）を脱するのを初めて脱し、加速度を上げて上昇しています。歴史的なデータから見ると、豚飼料比が7を突破すると、豚の周期が急速に上昇するかもしれないということです。