極端な天候が電力供給に影響を与えており、今年梅雨入り以来、南部地域では大雨が続いており、一部地域では洪水被害が発生しています。一方、北部地域では高温が続き、一部地域は深刻な干ばつ状態にあり、南北で水害と旱魃がピンからキリまでとなっているため、北部では電力の需要負荷が急速に増加しており、電力セクターの上昇トレンドが継続する可能性があります。

実際、電力業界は最も安定した業界の1つであり、社会全体の電力需要は毎年安定的に増加しており、過去5年間の複合成長率は6.3％であり、今年の上半期、社会全体の累計電力需要量は24,263億キロワット時で、前年比で6.4％増加しています。基本的な面で業界が牽引することにより、電力株式はトレンドを示し、連続した8ヶ月間陽線を描いています。A株市場では長江電力、香港株式市場では中エレクトロニックコントロールが代表的ですが、共に長期の上昇トレンドを示しています。

イベント駆動型で産業チェーン市況が旋回しています。最近は電力ネットワーク産業チェーンが大幅に上昇しています。極端な天候が電力需要と供給の緊張を増大させ、国家エネルギー庁によると、今年の夏の最高電力需要負荷は前年比で1億キロワット以上増加する見込みであり、電力の供給が一定の圧力に直面しています。産業セクターのローテーションが切り替わるにつれ、電力セクターが加速する波に波及する可能性が高くなります。

ただし、基本的な面が異なるため、評価に差異があります。電力株式の中で、どのシンボルが最も注目に値するのでしょうか？

エネルギー転換は加速しています

電力は、化石燃料（石炭および天然ガス）発電および非化石燃料（太陽光および風力など）発電に分類されます。二酸化炭素排出ゼロの「二重炭素」指針に従って、火力発電企業は積極的に転換し、非化石燃料は今後数十年にわたり主導的な位置を占めることになります。中国は石炭資源が豊富な国であり、火力発電が占める割合が60％を超えていますが、近年は風力発電や太陽光発電などのクリーンエネルギー発電が急激に発展しており、エネルギー転換戦略の成果が見られています。

2024年5月、中国政府は「2024-2025年の省エネ・減排行動計画」を発表し、省エネ・減排の推進を加速化し、再生可能エネルギー消費能力を向上させることを提唱し、2025年末までに全国の非化石エネルギー発電量の割合を約39％に達することを明確にしました。今年の上半期は、中国の非化石エネルギー発電量の割合が29.7％に増加し、政策目標にはまだ大きな差があるという状況です。

新エネルギー電力の消費をより効率的にするために、国家エネルギー庁は6月に、「新エネルギー消費の促進と新エネルギーの高品質開発の保障に関する通知」を発表し、電力の非常事態システムと力量構築を強化し、新エネルギー参入を推進します。地方間の壁を取り払い、省間での新エネルギー取引を制限しないことが求められています。また、国家エネルギー庁総合局は、「電力市場登録基本規則」を公開し、社会から意見を募集し、電力制度改革を深化し、電力市場登録業務を強化し、電力市場の秩序と各種事業主体の合法的な権益を維持することを目的としています。

中国は電力需要が安定的であり、エネルギー構造も加速転換しており、あらゆる方面で政策が「双炭素」目標に向けて進んでいます。実際、中国だけでなく海外も積極的にエネルギー転換を進めています。米国を例に挙げると、天然ガスが資源の背景を占めており、天然ガス発電量は40％を超え、次に原子力が近い20％を占めています。近年は太陽光や風力発電を急激に開発しています。風力発電は、再生可能エネルギー発電のうち2019年に占めた41％から、2023年までに48％に増加する予定です。一方、太陽光発電は、2023年に展開される新規電力容量のうち、発電設備の53％を占め、新規電力容量の半分を超える初めてのシェアを占める見込みです。

AIは急速に発展しており、巨大な計算リソースは電力需要の主な原動力となっています。米国では、AI地域の電力需要と負荷が急増し、エクセロン電力、デュークエナジーなどの米国の電力企業がその心配を表明しています。また、今年の米国の統計では、極端な天候が頻発しており、異常気象が電力に対する需要を高めているため、需要もエネルギー転換も、電力セクターは世界的な投資の焦点となっています。

第一四半期の利益が好調です。

智通財経アプリによると、国内火力企業は再生可能エネルギーへの転換を進めており、一部のターゲットは70%以上の達成率を実現しています。しかし、近年、産業チェーンの急速な拡大により、上流部分は深刻な過剰生産となり、例えば光伏用シリコンは価格が80%以上下落し、コストラインを下回り、風力発電においては風車も大幅に下落しています。蓄電分野では、化学蓄電池の主力であるリチウムイオンなど、比率は引き続き増加していますが、リチウム鉱石は過剰採掘により、生産量が過剰であり、新エネルギー電池や他の蓄電システムを効果的に消費することができず、炭酸リチウムの価格下落率も80%を超えています。

上流部分の過剰生産と下流部分の発電企業の価格決定権の持ち合わせにより、原価がさらに低下し、実際には発電企業にとって有利です。したがって、資本市場では、上流のシリコンや風車などの材料サプライヤーは基本的に全滅しており、例えばジンコソーラーテクノロジーや風の金(Fu Qi)科学技術(02208)などは、それぞれの分野でリーダーであるにもかかわらず、市場価値が高いまま80%減少しています。一方、下流の電力部門は独立したトレンドを展開しており、長江電力は11年間急騰し、市場価値は3倍以上に増加しています。

2024年第1四半期には、主要な発電企業が安定した運営を実現し、基本的にすべて成長を実現し、収益能力は大幅に向上しました。華能国際電力などは、当期純利益459.6億元で、前年同期比104.25%増加しています。火力を中心とする一部の企業は転換期にあるため、火力収入の減少により業績が低下している場合もあり、吉林電力はその代表的な例ですが、同社のQ1純利益は61.9億元で、前年同期比22.94%増加し、純利率は16.23%で、同業他社を大幅にリードしています。

Dragon Power(00916)は、香港のエネルギー部門において、比較的積極的な再生可能エネルギーの標的の1つであり、2023年には風力と光伏発電の収入比率が約80%になります。しかし、2022年から収益に変動があり、資本市場での実績も芳しくありません。最近、同社で管理体制の変更があり、5月末には、貢禹飛氏が社長を辞任し、王力強氏が後任に就任しました。同社のCOO貢禹飛と同社の主要株主である国家能源集団と神華集団でそれぞれ異なる役職に就いたことがあるとの投資家の意見もあり、今回の経営陣の変更が再生可能エネルギー資産を子会社に移管する計画を促進することができるとの見方もあります。

また、香港株においては、決算報告書を強制的に開示することはありませんが、一部のターゲット（主にAH株ではない）は2024Q1財務報告書を発表していません。例えば、中国電力は火力以外の事業収入が50%近くを占めており、売電量に基づくと、今後も増加傾向が続くと予想されます。華潤電力(00836)は火力発電のリーダーで、収入の約80%が火力発電に由来し、石炭基本面の影響を受ける華能や他の火力発電企業を見ると、今年の利益は著しく改善する可能性が高いと見られます。

今年は強気の投資トレンドとなるでしょう。

電力企業の業績は全体的に安定しており、配当もかなり寛大です。 東方Choiceのデータによると、配当総額比率でみると、龍源電力20.32%、華潤電力25.06%、中国電力53.25%、華能国際電力81.48%です。 大手証券会社は、特に火力発電会社の収益回復に対して比較的前向きな見通しを示しており、石炭価格の下落によりターゲットの収益が向上し、高利益率のクリーンエネルギー事業に注目しています。

評価から見ると、香港株の電力部門のPB値とPE(TTM)はそれぞれ1.07倍と12.08倍であり、龍源電力はこの2つの指標が業界平均よりも低く、それぞれ0.8倍と8.9倍であり、当初期待した評価に対して業績が停滞しているために低いと見られています。一方、中国電力の PB は1倍で、PEは業界平均に近く、同社のエネルギー転換にも優れた収益性があり、高利益率のクリーンエネルギー事業の比率が引き続き向上しており、配当率も業界水準を上回っており、投資家から好まれる可能性が高いです。さらに、同社の今年の市場価値増加率は30%を超えています。

極端気象が電力需要にどのように影響するかは、業績で直ちに反映されるわけではありませんが、投資家が選択を刺激するでしょう。北部は火力発電の主要地域であり、持続的な高温天気は火力発電の需要窓口をもたらします。北京では、国網北京電力が70の緊急救援拠点を展開し、22の電力緊急救援チームが常に待機しており、住民の電力需要を満たすための態勢が整っています。南部においては、清潔エネルギーの透過率が比較的高く、南北送電が必要であり、省境を越える消費を認めており。 清潔なエネルギー電力は地域制限を破り、環境エネルギーの主導地位を獲得するに至りました。

同時、長期的見方から言えば、一方で双炭素は主要なエネルギーガイドラインであり、クリーンエネルギーは成長を維持しており、一方で新しいエネルギー自動車は高速で発展し、巨大な電力需要をもたらしています。特に、エネルギー貯蔵技術の向上と共に、超長距離走行能力の1000キロ超えや4Cスーパーファスト充電が普及するにつれて、国内の電力需要もさらに高い水準で創出されます。これにより、全社会の電力消費量が高い成長水準を維持することができます。

総合的に見れば、今年はエネルギーセクターが上昇トレンドを維持し、イベント駆動がセクターの市場環境を加速させ、セクターの個別株と組み合わせると、中国電力業績は安定しており、エネルギー転換をリードしており、高配当率の有望な業績を持っています。また、Value at Risk比率が高いことも特徴です。