Gelonghuリサーチによると、最近、常州百佳年代薄膜科技株式会社（以下「百家楽」）が公開発行申請を撤回したため、上海証券取引所は同社のIPOおよびマザーボードでの上場審査を終了しました。

百佳年代は、機能性フィルムの研究開発、製造、販売を専門とするハイテク企業であり、2007年の設立以来、同社は機能性フィルム産業に注力しており、同社の製品は太陽光発電コンポーネント、コンシューマーエレクトロニクス、およびホームデコレーションなどの産業に広く使用されています。

株式構造において、発行日時点で、居茹伯兴、茹正伟、茵凤娣、および杜桂珍は、発行人の持分74.5132％を共同でコントロールし、発行人の共同実際統制人となっています。居茹伯兴と茹正伟は父子関係、茹伯兴と殷凤娣は夫婦関係、茹正伟と杜桂珍は夫婦関係です。

茹伯兴、1947年生まれ、大学卒業、上級経済技師；茹正偉、1975年生まれ、博士課程修了；殷鳳娣、1952年生まれ、中学卒業；杜桂珍、1975年生まれ、修士課程修了。

株式公開説明書によると、百佳年代は、約15.97億元の資金調達を計画しており、年産2.6億平方メートルの太陽光コンポーネント用接着剤フィルムプロジェクト、年産8800万平方メートルの太陽光コンポーネント用接着剤フィルムプロジェクト、研究開発センターの改修プロジェクト、流動資金の補充に使用する予定です。

営業活動によるキャッシュフローは持続的に負けています

株式公募説明書によると、百佳年代の主要なビジネス収入は、太陽光胶膜、ポリ塩化ビニルフィルム、BOPETフィルム、PCフィルム、および接着剤およびコーティング材料から構成されています。

根据招股书，光伏胶膜行业的竞争格局基本稳定。福斯特作为行业龙头，市占率维持在50%左右，百佳年代的市场占有率2019-2021年分别为4.78%、6.25%以及8.89%，呈逐年上升趋势，与斯威克、海优新材共同组成第二梯队。

2019年、2020年、2021年、2022年上半期において、下流側の太陽光ソリューションメーカーが急速に発展したことに伴い、同社の太陽光コンポーネント用接着剤フィルムのビジネス収入規模および収益比率が増加し続け、収益の比率はそれぞれ38.72％、54.56％、71.36％、および81.49％となり、会社の重要な収入源となっています。

企業の主要なビジネス収入構造、根据招股书

業績面では、2019年・2020年・2021年・2022年上半期、百佳年代の売上高はそれぞれ約10.26億元、13.47億元、25.42億元、19.87億元であり、同時期の親会社当社の純利益は、それぞれ4595.98万元、1.21亿元、1.27亿元、および1.88亿元前後です。

会社の主要な財務指標の状況、根据招股书

会社の親会社当社の純利益が持続的に増加しているにもかかわらず、会社の営業活動による現金流は持続的に負けています。

2019年・2020年・2021年・2022年上半期の百佳年代の営業活動からの現金流額はそれぞれ、-46,548,400元、-331,000,000元、-491,000,000元、-105,600,000元です。

同社は、太陽光胶膜製品の下流顧客が主要な大型部品メーカーであるため、支払サイクルが長く、上流サプライヤーが主に大規模化学原料メーカーであることが一般的で、前受金が必要となるため、運転資金の使用が大きくなっていると説明しています。

今後、同社のビジネス規模が続けて拡大し、営業活動による現金流量が持続的に負けている場合、または会社の短期的な債務の返済能力および運転資金回転能力に重大な不利な要因がある場合、および会社が他の資金調達手段を迅速に入手できない場合、会社にはビジネス規模の急速な拡大を支えるのに十分な資金がないというリスクがあります。

2019年から2022年上半期まで、会社の主要ビジネス売上高利率は、それぞれ18.14％、22.37％、14.98％、19.84％です。2019年から2021年まで、会社の主要ビジネス売上高利率は、同業他社の平均値よりも低いです。20.96％、26.30％、19.89％。

会社と業界の比較（毛利率）、根据招股书

百佳年代は、IPOの簿記の中で、2019年、2020年、2021年および2022年上半期には、全体的に天洋新材よりも主要ビジネスの粗利率が低く、主に天洋新材のホットメルト接着剤粉末とペレットのビジネス占比が高く、対応するビジネスの粗利率が高いためであることを表明した。また、全体的にファーストは福斯特よりも主要ビジネスの対応するビジネスの粗利率が高い原因は、その市場のポジションに適合しているためであると説明した。

研究開発費用に関して、2019年、2020年、2021年および2022年上半期には、百佳年代はそれぞれ3,343.85万元、4,607.44万元、7,915.89万元、4,744.70万元の研究開発費用を負担し、研究開発費用率はそれぞれ3.26%、3.42%、3.11%、2.39%であった。 2019年には、会社の研究開発費用率は業界平均値と同じであった。2020年、2021年、2022年の1〜6月には、会社の研究開発費用率は業界平均値よりわずかに低かった。

会社は、IPOの簿記から比較可能な会社と比較して、研究開発費用率を比較しました。

従来どおり、会社は積極的な信用管理手法を実施しています。ただし、会社には、従来のクライアントが不測の理由、特に経済的罠、市場需要、製品品質の劣化などの理由で営業に苦しんでいる場合、および請求書および手形が回収または受け入れられないリスクがあることを理解していただければ幸いです。 これは、会社の収益の品質とキャッシュフローに悪影響を与える可能性があります。

最近の数年間にわたり、会社の業績が改善している中で、会社は徐々にアカウントレシーバブルを増やしています。

2019年、2020年、2021年、および2022年上半期、会社のアカウントレシーバブルの簿価は、それぞれ約2.41億元、3.55億元、6.34億元、および10.17億元、手形の簿価はそれぞれ約2.53億元、3.95億元、4.58億元、および6.36億元であり、それぞれの期末合併財務諸表の総資産に対する割合は50.74%、43.65%、44.00%、40.27%でした。

百佳年代は、急速な業界の発展に伴い、会社のアカウントレシーバブルおよび手形の金額がさらに増加する可能性があることを示唆しました。従業員が信用管理制度を適切に実行できない場合、または下流の顧客が一般的な経済、市場要件、製品品質などの要因によって経営に問題が生じた場合、会社のアカウントレシーバブルおよび手形の回収または支払い不能のリスクがあります。よって、その収益性とキャッシュをクロースンする影響を与える可能性があります。

また、会社の在庫も徐々に増加しています。

2019年、2020年、2021年、および2022年上半期、百佳年代の在庫の簿価は、それぞれ総資産の9.28％、10.88％、16.48％、および21.00％であり、比率が年々上昇傾向にありました。

会社は、会計基準の要件に従って、および実際の在庫状況を考慮して、在庫の流行保証を行いました。期末の各期における在庫の赤字は、それぞれ353.65万元、424.14万元、768.37万元および794.48万元でした。2022年末、EVA樹脂価格の急激な下落の影響を受け、会社はEVA原料および関連する光伏膜製品に対する赤字在庫保証額が9000万元を超えると予想している。

将来的には、市場の環境が変化し、または予測不可能な理由によって、在庫がスムーズに販売できず、または在庫価格が急激に下落する可能性があります。この場合、会社は、在庫の流行損失がさらに拡大するリスクに直面する可能性があります。

最後に

最近、百佳年代はIPO申請を取り下げ、市場の注目を集めています。最近数年の間に、会社の売上高とマザーネット利益は顕著に増加していますが、会社は、運営キャッシュフローが持続的にマイナスで、アカウントレシーバブルと在庫が増加しているという課題にも直面しています。そのため、会社は財務状況を強化し、キャッシュフローを最適化して、安定した運営と持続的な発展を実現する必要があると考えられます。