Zhitong Finance Appは、東武証券が2024年の食品・飲料投資戦略の要点は過小評価、質の高い確定的成長+高い配当率であるという調査レポートを発表したことを知りました。安定化政策が強化され続け、リスク選好が変化する中、積極的な改革と経営改善企業は、もっと注目されるべきです。特に、スリーリス（300783.SZ）のように、最初にデータ検証を受けている企業もあります。オフシーズンには、主に低品位のお酒になります。私たちは禄州老角（000568.SZ）などをお勧めします。注目したいのは鎮九麗都（06979）などです。人気ブランドは、コストに見合ったビール、スナック調味料、延京ビール（000729.SZ）などについて楽観的です。推奨注意：翔（603711.SH）。高配当の推奨事項：イーハイインターナショナル（01579）など

東武証券の主な見解は次のとおりです。

今週のトピックでは、日本の乳業をガイドとして、国内の乳製品消費分野と乳業会社の段階的な発展の方向性について簡単に説明します。

ヨーグルトとチーズは日本の乳業の構造改善の主な方向性であり、付加価値の高い競馬場パターンが集中しています。

(1) 日本の一人当たりの消費量はゆっくりと増加しています。日本の乳業は1960年代に始まりました。政策の推進力により、液体ミルク/固形乳製品の一人当たりの年間消費量は、1960年の10.7kg/10.5kgから1985年には35.2/35kgに増加しました。1986年以来、固形乳製品の一人当たりの消費量は液体ミルクを上回っています。日本の一人当たりの乳製品消費量は2000年頃にピークに達し、それ以来約90kgで安定しています。(2) 高く安定した市場規模:日本の乳製品市場は、2023年に2,30013億円 (約1,0610億元) に達し、2009-2023年には複合成長率は 1.1% でした。そのうち、数量と価格の複合成長率はそれぞれ -1.13%/2.3% でした。価格の上昇は、安定した市場規模を維持するための主な原動力でした。ヨーグルトやチーズなどの高付加価値乳製品のシェアの増加による価格の上昇は、安定した市場規模を維持するための主な原動力でした。(3) 高付加価値カテゴリーの集中:日本の生乳の95％以上は、指定された生産者チームによって管理されています。下流の乳業会社は発言力が低く、液体ミルクや基本的な製品の濃度は中国よりも低いですが、ヨーグルトやチーズなどの高付加価値競馬場への集中度は高いです。2023年、日本のチーズ/ヨーグルトCR4はそれぞれ 61.8%/62.6% でした。その中で、チーズドラゴンスノープリントとヨーグルトドラゴンヤクルトの市場シェアはそれぞれ 26.2%/22.5% に達しました。

日本の乳業会社の業績：機能性製品の継続的なアップグレード+内部コスト削減と効率化により、100年前の明治時代は長い間新鮮さを保っています。

明治グループは1916年に設立され、砂糖産業での創業以来、医薬品、ヨーグルトとチーズ、健康製品、チョコレートキャンディー、飲料用ミルクなどを対象としてきました。2022年、明治ベビーパウダー/ヨーグルト/チョコレートは、地元の日本市場で主導権を握りました。明治の長寿の核心は、研究開発における継続的な革新です。その典型が、ヨーグルト事業の継続的な機能革新です。製品構造のアップグレード+内部コスト削減と効率化により、明治の営業利益率/純利益率は2009年の3％/ 1％から2023年には8％/ 5％に増加し、収益性は大幅に向上しました。

中国の乳業の消費構造を改善する余地は十分にあり、乳業企業が革新して利益を向上させる可能性が期待できます。

(1) 業界:2022年の中国の1人当たりの液体牛乳消費量は18.3kgで、日本の32.8kgと比べるとまだ大きなギャップです。消費構造から判断すると、中国の乳製品の消費構造は比較的初歩的です。ヨーグルトやチーズなどの高付加価値製品の消費率は日本よりもはるかに低く、液体ミルクに含まれる室温ミルクの割合は日本よりもはるかに高いです。今後、中国国内の消費意識が高まり、消費力が蓄積されるにつれて、ヨーグルト、チーズ、生乳などのカテゴリーが発展する可能性が非常に高くなります。(2) 地域の乳業企業:2023年には、中国のヨーグルト市場のCR2 = 55.4％。ニューデイリーなどの地域の乳業会社は、多様なフレーバーと新しい消費シナリオの観点から新製品のマーケティングと開発に注力し、2014年から2023年にかけて市場シェアが徐々に拡大しました。低温の生乳市場パターンは散在し、地域の乳業会社が競争しました。光明は中国東部の新鮮な牛乳から始め、ブランドは強いです。中国北西部の生乳産業は新しい乳業ですが、華北地域は3元です。今後、低温生乳市場が拡大するにつれて、地域の乳業会社は引き続き恩恵を受けると予想されます。(3) 大手乳業会社はイノベーションの大きな可能性を秘めています。日本企業の明治は多角化に成功しましたが、乳業業界の革新は非常に継続的で先導的です。中国の大手乳業会社は事業を多様化する可能性があり、非乳製品にも拡大の余地があると考えています。革新と高付加価値カテゴリーの余地があり、乳製品部門におけるチーズなどの高級製品の割合は今後も増え続けると予想されます。収益性の面では、伊利の現在の売上総利益率と母子純金利は明治ホールディングスに近いですが、中国の原材料価格が低く、製品構造のアップグレードの余地が大きいことを考えると、コスト率引き下げの下でも、大手乳業会社の利益にはまだ改善の余地があります。

このセクションで推奨するコアアイデア：

2024年の食品・飲料投資戦略の要点は、過小評価、質の高い、決定論的な成長+高い配当率です。安定化政策が強化され続け、リスク選好が変化する中、積極的な改革と経営改善企業は、もっと注目されるべきです。特に、3匹のリスのように、最初はデータで検証された企業もあります。オフシーズンには、主に低品位のお酒になります。私たちは、州老、山西、古井公州、金石園、英家公酒、老白酒、貴州茅台、五良渓などをお勧めします。注目すべきは、鎮九麗都、精鋭です。人気ブランドは、延京ビール、青島ビール、重慶ビール、三匹のリス、延津店、金才食品、銭河フレーバー、安井食品、中州ハイテクなど、コストに見合ったビールやスナック調味料のあるビールについて楽観的です。おすすめの注意：香り高いピアノピアオ。高配当の推奨事項：イーハイインターナショナル、ハイディラオ、ヤンユアンドリンク、承徳ルル。

リスク警告:

原材料費の変動、業界競争のリスクの増大、食品安全問題への期待。