智通财经のアプリによると、民生証券は、今年最大の変革はエッジモデルの台頭であり、クラウドモデルと比較して、エッジモデルは遅延、プライバシー、個性化の面で優位性を持っています。さまざまな大手メーカーもAI端末を相次いで導入し、クラウドとの融合が産業発展の次のトレンドになっています。サプライチェーンの変革において、全面的にアップグレードされた演算能力の産業チェーンも注目に値します。一方、自然言語の演算、グラフの処理には多大なストレージと共同処理が必要であり、AIサーバーはデータ転送速度に対して高い要求を持っているため、ストレージおよびPCBの価値を増加させています。もう一方、AIサーバーの高需求に対応するため、上流の封止および製造プロセスの革新と生産能力の拡大が特に重要になります。

民生証券の主な見解は次のとおりです。

モデルの変革は、クラウドとの融合がトレンドになっています。

近年生成式AIは急速に発展しており、オープンソースおよび垂直大型モデルが多数登場しています。しかし今年最大の変革はエッジモデルの台頭であり、クラウドモデルと比較して、エッジモデルは遅延、プライバシー、個性化の面で優位性を持っています。さまざまな大手メーカーもAI端末を相次いで導入し、クラウドとの融合が産業発展の次のトレンドになっています。

クラウドの変革により、GB200はネットワークボトルネックを解決します。

現在、AI産業の発展と核心的な矛盾は、増加する利用者数と端末の需要、および計算能力自体の増加制限との間の矛盾です。現在、グローバルなAIチップ市場の競争が激化しています。クラウドメーカーは資本支出を削減するため、自社開発のAIアクセラレーターカード計画を提供しています。そしてGB200 NVL72の登場により、エヌビディアとその競合他社との差が顕著になりました。エヌビディアはアーキテクチャの革新により、GPU間での相互接続帯域幅の問題を解決し、最大576枚のカードに1.8TB/sのダブルディレクション相互接続帯域幅を実現し、他の競合他社よりも著しく先行しています。Blackwellプラットフォームは、サーバーの上流側の光モジュールとPCBに価値をもたらしており、GB200のRackアーキテクチャの主な価値創出には、銅インターコネクト、パワーサプライなどが含まれます。特に銅のインターコネクトはゼロから作り出されました。

サプライチェーンの変革：全面的にアップグレードされた演算能力の産業チェーン

自然言語の演算、グラフの処理には多大なストレージと共同処理が必要であり、AIサーバーはデータ転送速度に対して高い要求を持っているため、ストレージおよびPCBの価値を増加させています。ストレージについては、HBMは現在、「メモリウォール」を打ち破るための重要な技術の1つです。また、DDR5の普及率の向上、CXL、MCRなどのコンテンツ技術も、産業の発展の重点になっています。PCB裏面については、サーバーのPCBは高層数、高密度および高速伝送率を要求されます。AIサーバーのOAMボードおよびUBBボードは、最大でM7材料、20〜30層の高度なHDIを使用します。1つのAIサーバーのPCBの価値量は1万元に達することがあります。また、交換装置、電源PCBにも、相応の価値創出があります。

AIサーバーの旺盛な需要に対応するため、上流の封止および製造プロセスの革新と生産能力の拡大が特に重要になります。封止については、演算能力チップの主流封装方式はCOWOSチップ+HBMメモリです。また、装置については、3Dスタックおよびテスト装置の製造プロセス能力を考慮し、材料については軽薄化、高集積度および伝熱性を重視しています。製造については、台湾セミコンダクターマニュファクチャリング社は、2030年までに半導体市場の規模が1兆ドルに達すると予測しています。その中でも、ハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）は市場の40％を占め、最大のセグメント市場になると予想されています。

エッジ側の変革：身近な演算能力端末

AIクラウドとの融合のトレンドに沿って、各大手メーカーはAI端末に力を入れ、次の成長に備えています。民生証券は、AI端末を定義するのに、演算能力、モデル、エコシステムの3つの要素を抽出することを提案しています。演算能力とモデルはAI端末の必須の条件であり、演算能力はハードウェアの基礎であり、NPUによってニューラルネットワークの演算を実行し、エッジ推論を実現します。一方、プルーニング蒸留によってモデルパラメータを効率的に圧縮し、推論時間を短縮し、エッジ負荷を低減できます。これら2つの要素が端末のハードウェア的な強さを決定します。エコシステムは、前者に比べて時間がかかり、業界チェーンのメーカーが協力してアプリを開発し、垂直シーンを見つける必要があります。エコシステムの構築は、端末のソフト面の強さを表しています。

民生証券は、エコシステムの構築と完全性がAI端末の成功を決定すると考えています。このプロセスで最も重要な存在はブランドメーカーです。アップルは数年にわたる蓄積と消費市場の引力により、完全なエコシステムを構築する機会を得ています。また、エッジ側のサプライチェーン、PCB、冷却装置、光学などの環境も同様に重要です。

投資アドバイス：ターゲットについて、以下を注目することをお勧めします：1)クラウド：シスコシステムズ(601138.SH)、Cambricon Technologies(688256.SH)、wus printed circuit(002463.SZ)、Victory Giant Technology(300476.SZ)、Montage Technology(688008.SH)、shenzhen woer heat-shrinkable material(002130.SZ)；2)サプライチェーン：Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981.SH)、Huahong Group Limited(688347.SH)、asmpt(00522)、Hangzhou Changchuan Technology(300604.SZ)、Shenzhen Fastprint Circuit Tech(002436.SZ)；3)末端製品：Lenovo Group Limited(00992)、Xiaomi Corporation(01810)、Luxshare Precision Industry(002475.SZ)、Avary Holding(002938.SZ)、Lingyi iTech(002600.SZ)、Lens Technology(300433.SZ)、Huaqin Technology Co Ltd(603296.SH)、Zhejiang Crystal-Optech Co Ltd(002273.SZ)。

リスク警告：下流需要は予想に達しない場合があります；大規模モデル開発が予想に達しない場合があります；ウェハ工場の拡張開発が予想に達しない場合があります；新製品の研究開発が予想に達しない場合があります。