智通財経アプリによると、平安証券は保険業界の評価と保有銘柄がまだ底にあると発表しました。βプロパティと不動産投資リスクの緩和がセクターの評価の底上げを助けることになり、業種の長期的な配分価値を見込んでいます。負債側面では、24Q1寿险NBVが大幅に増加し、居民の貯蓄需要が高まり、競合する保険商品の満期利回りが低下しています。貯蓄保険ニーズは持続的に開放されると予想され、24Q2のNBV成長圧力は緩和され、2024年全体に負債側面の改善の勢いが続くと予想されます。産物保险のマタイ効果が明らかにあり、構造改革により、2024年の保険掛金は安定的に増加し、CORも改善すると予想されます。資産面では、10年国債満期利回りの下落余地は限られていると予想され、不動産政策は継続的に進展し、A株の下半期の構造的機会の増加が险企の投資満期利回りと当期純利益の改善に貢献することになります。

注目すべきは、中国太平洋保険(601601.SH)、新華保険(601336.SH)、中国人寿保険(601628.SH)です。

平安証券視点は以下の通りです

市況回顧：機関投資家の保有銘柄はまだ底にあり、不動産投資は保険株のパフォーマンスに影響を与える主要な要因です。

寿险NBVは大幅に増加しましたが、地産に影響を受け、2024年保险指数は先に上昇し、下落して、反転します。6月14日時点で、A株主要指数の2024年以来の変化率は、上証指数1.94%、沪深300指数3.22%、non-bank金融指数(上証)-4.00%、保険Ⅱ指数(Shenwan)5.98%で、保険Ⅱは沪深300指数を超過して2.76ポイントの超過利回りを形成しています。

具体的には、1）1月中旬から3月中旬にかけて、市場の高配当戦略の台頭と国有企業市場価値管理の2つの刺激により、保険株の評価が低く、配当利回りが高く、市場資金に支持され、保険指数は沪深300指数よりも多くの超過利回りを形成しました。2）2月末から4月中旬にかけて、上場保険企業の多くが年報を順次発表し、2023年の生命保険総新契約とNBVが大幅に増加したが、2月末の万科と保険機関債務の「期日展延の噂」の影響を受けて、保険指数が下向きに転じ、沪深300指数に対して超過損失を被った。3）4月中旬以降、不動産政策が引き続き進展し、险企の資産面リスクの緩和に貢献し、保険指数は持続的に反発し、特に5月17日、複数省庁が保交房の組み合わせ打撃を発表した後、保険指数は再び沪深300指数に対して超過利回りを生み出しました。

負債端：寿险は引き続き改善する可能性があり、負債コスト全体は管理可能です。

1）保険需要：住民の貯蓄保険の需要は依然として高いです。2)製品戦略：貯蓄保険の販売に重点を置き、保証保険の普及を促進する。3)チャネル開発：銀行保険の価値が最優先であり、個人保険の量的および質的な向上が安定しています。4)負債コスト：新規事業コストが業界全体的に上昇しており、規制当局はコストを低下させるよう引導を取っています。近年、险企の投資満期利回りに対する圧力が増し、生命保険の負債コストが上昇して、市場は生命保険利差損失の懸念が高まっています。2023年、主要上場保険企業はリスク貼り値率仮定および投資利益率仮定を一斉に下げる予定です。また、規制当局は引導を強め、保険負債コストの下落が期待され、利差損失リスクが緩和されます。

アセット側：長期債を使用して、不動産修復と株式の弾力性が期待されます。

1）長期利回りが底を打って安定すると、超長期特別国債を段階的に発行し、市場に優良な長期債券を供給することになります。2）不動産政策が引き続き進展し、险企の投資リスクの緩和に貢献します。不動産市場が改善すると、保険会社の資産の減価圧力が改善され、险企の投資リスクが緩和されることになります。3）構造的市場は続く中期的な機会が増加している。下半期にA株の構造的な機会が増加すると、上場保険企業の投資満期利回りが前年比で改善し、当期純利益が安定して回復することが予想されいます。

リスク警告：資産市場の変動が利益を下落させる、業種市況の変動が激しい。寿险の新契約&NBVが予想を下回る。規制政策は引き続き厳しくなる。長期利率が予想より下がる。産物保险の保険金払い出しが予想よりも高く、承保利益が低下する。