今週のswiss franc中央銀行の決定は、利下げするか金利を変えずに維持するかを決める緊迫したイベントになるでしょう。

木曜日の決定から3週間が経ち、市場の変動とswiss francの上昇に伴い、投資家たちはさらなる対策があるかどうかを推測し続けています。

この結果に対する経済学者たちの見方は大きく異なり、少数の人々はスイスが緩和周期を終了させる最初の国になると予測しています。スイスは3月に利下げし、世界の最大取引量の10の通貨管轄地域で最も速く利下げした国となりました。

スイスは他の国々と比較してインフレ率が低く、しかし最近の価格上昇は減速を止め、スイス中央銀行が利下げするか利率を維持するかを決める理由となっています。

意思決定者が何を決めようとも、彼らの沈黙は投資家の見通しに影響を与える要因にすぎません。世界規模の通貨政策を判断することはますます難しくなっており、カナダとユーロ圏の今月の最初の利下げは、年末までに利下げしないか、あるいは根本的に行動を起こさないという米国連邦準備制度理事会とははっきりと異なります。

トマス・ジョーダンが率いるswiss franc中央銀行にとって、サスペンスとサプライズは日常茶飯事です。ジョーダンの指導の下、目立つ衝撃には、2015年にswiss francの上限を放棄すること、2022年に半ポイントの金利引き上げを実現すること、そして3か月前の会議で銀行金利を1.5％から四半分の1ポイント引き下げることが含まれています。

今週の決定について、tradersはswiss franc中央銀行が利下げすることに対する賭けが4月の約97%から60%前後に低下しています。経済学者たちはそれほど確信がなく、28人の経済学者の調査で16人は何も変わらないと予想しています。以下では、swiss franc中央銀行が直面する困難を詳しく見ていきましょう。

利下げする理由

再度利下げする理由には、swiss francのインフレ率が低下する見通しがあること、および現在の輸出低迷が経済成長に与える影響が挙げられます。

Geneve Mirabaudの主席エコノミスト、Gero Jung氏は、現在のインフレ率は主に家賃の上昇によって引き起こされていると述べ、これは一時的な現象であると述べています。

彼は先週、「スイスは小規模で開かれた経済体です。グローバルな状況では、利下げは合理的です。」と述べました。

必要に応じて、swiss franc中央銀行の官僚は政策を緩める余地があります。5月30日、ジョーダンは、スイスの実質ニュートラル金利がゼロ前後であると見積もっていると述べました。現在の金利が1.5％、インフレ率が1.4％であることを考慮すると、これは調整の余地があることを意味します。

「ジョーダン氏は、現在の金利水準がまだ制約的であると述べており、swiss franc中央銀行が再度利下げすると確信しています。」とswiss bank Safra Sarasinの主席エコノミスト、Karsten Junius氏は述べています。

一時中止の理由

インフレ率が央行の0-2％の目標範囲の上半分に一定していること、景気が今まで強靭であったことが、利上げを一時中止する理由の一つです。

Maeva Cousin氏は、経済成長が3四半期連続で推移しており、基本的には潜在レベルに近いと強調しました。また、もし役人たちが今利下げを行った場合、swiss franc中央銀行はインフレ予想を上げる必要があると述べました。

彼女は、「政策決定者たちは、価格が予期せず下落する要因が現れるまで待ちたいと思うかもしれない。そうすれば、彼らはインフレ予想を上げることなしに利下げすることができます。」と報告書で述べています。

瑞士の金利はグローバルな範囲で比較的低く、swiss franc中央銀行が利下げする余地が制限されています。これは、swiss francが利子費用以上に経済に影響を与えると考える人がいるため、特に重要です。

「緩和空間を一定に保つことは意味があるでしょう。地政学的な出来事が起こりスイスフランが再び上昇する場合、」Zurich Cantonal Bankの首席エコノミスト、David Marmet氏は述べています。「それが起こった場合、swiss franc中央銀行はその可能性を利用することができます。そして、再度負の金利を取る必要はありません。」

スイスフランの逆境

スイス通貨の動向には不確実性が増しています。先週、スイスフラン/ユーロは12月以来の最大値に達しました。フランスのエマニュエル・マクロン大統領が繰り返し大統領選挙を早期に実施するよう呼びかけたことが、投資家が避難通貨としてスイスフランを購入することを促しました。

現時点では、スイス中央銀行の幹部がこの変化をどのように判断するかは不明です。彼らは長年にわたり、スイスフランの為替レートを抑制するために介入措置をとってきましたが、スイスフランの下落を促進する場合、金利引き下げも選択肢の一つです。一方で、緩和策を避けることも、輸入インフレを抑制する可能性があると述べられています。

ストラテジストは、最近のヨルダンの発言によれば、通貨が過度に弱い場合、スイスインフレ率の上昇が最もあり得ると指摘しています。ゴールドマンサックスグループのKamakshya Trivediは、スイス中央銀行が声明の中で外貨売却の準備ができていることを再び明示する可能性があると述べています。この条項は、去年12月にキャンセルされました。

一方的に、ユーロ/スイスフランのオーバーナイト・ボラティリティは18.27％に上昇し、2023年3月以来の最高値となっています。この時期、世界の銀行業界が市場のムードを支配している状況でした。

木曜日の会議の結果にかかわらず、利下げについての議論は相対的に重要ではありません。EFG銀行の上級エコノミストであるGianLuigi Mandruzzatoは、緩和トラジェクトリーを維持するシグナルが変わらないか、利下げしても将来的には安定を維持することを示唆した場合、同様の結果が生じる可能性があると述べています。

彼は、「経済やマーケットへの影響はそれほど大きくない」と述べました。