tianfengは、江南布衣（03306）を初めてカバーし、中国の主要なファッショングループである先行優位のあるリーディングデザイナーブランドに「買い」の評価を与えました。その独自の三つの戦略に固執し、2024年度から2026年度までの収益はそれぞれ51.9億元、59.2億元、65.0億元に、それぞれ归母净利润は8.4億元、9.6億元、10.7億元、EPSはそれぞれ1.63元、1.86元、2.06元/株、目標株価は19.3香港ドルです。

天風証券の主要な視点は以下の通りです：

複数のブランドマトリックスを構築する

江南布衣は1997年に設立され、2016年に香港証券取引所に上場し、影響力のあるデザイナーブランドのファッション会社です。主力事業は、ファッション衣料品、靴、アクセサリー、および家庭用品をデザイン、プロモーション、販売することであり、一連のブランドには、成熟したブランド、3つの成長ブランド、および数多くの新興ブランドが含まれる。

収益利益の成長は安定し、率の最適化、高派息率

2019年度から2023年度にかけて、同社の収益は税前利益率7.38％のCAGRで33.58億元から44.65億元に増加しました。同様に、归母净利润は税前利益率6.37％のCAGRで4.85億元から6.21億元に増加しました。これは、実店舗での同店販売の増加、オンライン販売の急速な拡大、オフライン店舗の規模の拡大などが主な要因でした。 2024年上半期の決算は、全体的な収益増加、効率増加、各種費用削減により、さらに拡大される予定です。

同社は近年、当期純利益の約75％を株主還元に使用しており、高配当率を誇っています。

デザイナーブランド市場の拡大性は顕著であり、首位効果が現れています。1）規模：中商産業研究院、共同研究网などによると、2022年中国の衣装業界の市場規模は26,000億元、デザイナーブランド業界の市場規模は1776億元です。可処分所得の増加、政策環境の改善、消費者の価値観の変化が、デザイナーブランド業界の市場規模の拡大につながると考えています。2）構造：現在、デザイナーブランド業界の構造は比較的分散しており、入場の障壁が高く、首位効果と先行優位性が顕著です。業界のリーディングカンパニーである江南布衣は、有利な立場にあります。

デザイン、多様なブランド、ファンエコノミー3つの戦略を採用し、持続的な成長が期待されています。1）デザインで駆動：同社は原則的にオリジナルデザインを奨励しており、デザイナーチームや研究開発に大きな投資を行っています。各ブランドは多数の賞を受賞しており、そのブランド理念とコアバリューは消費者にブランド認知度を高める役割を果たしています。2）多様なブランドの改善による推進：現在、同社は1つの成熟したブランド、3つの成長するブランド、および多数の新興ブランドを所有しています。多様なブランドマトリックスは、異なるターゲット顧客に向けて定位され、成熟したブランドは収益の中核であり、成長するブランドはより高い成長率を示しています。3）ファンエコノミーの推進：同社は会員制システムの構築を強化し、ファンの粘着性を高め、ファンエコノミーを育成しています。新しい消費シーンや製品を作り出し、製品を付加価値サービスで提供することで、デジタルチャネルの成長率が速くなっています。

1）デザインドライブ：同社はオリジナルのデザインを尊重し、デザイナーチームと開発に大量の投資を行っており、研究開発能力に突出しています。同社のブランドは多数の賞を受賞し、ブランドの理念とコアバリューは消費者のブランド認知度を高めています。

2）多ブランドドライブ：現在、同社は成熟したブランド1つ、成長中のブランド3つ、およびいくつかの新興ブランドを所有しています。多様なブランドポートフォリオは、異なるターゲット顧客を対象にしており、成熟したブランドは収入の中心であり、成長するブランドはより高い成長率を実現しています。

3）ファン経済駆動：同社は、会員制度の構築を強化し、ファンの粘着力を高め、ファン経済を育成しています。新しい消費シーンまたは製品を打ち出し、製品付加価値サービスを提供することで、数デジタルチャネルの成長加速が期待されています。