该行预计公司2024~2026年净利润分别实现11.51/13.56/15.73亿元，分别同增 20%/18%/16%。公司在优质渠道拓店的基础上不断提升自身产品力与经营效率，带动店效与营运能力持续提升，品牌势能向上；且童装贡献第二成长动能，未来发展可期。估值方面，我们选取港股体育服饰公司作为可比公司，其在产品、渠道类型等方面具有一定相似度，首次覆盖予以“买入”评级。金吾財訊 | 华福証券がリサーチレポートを発行しました。361度(01361)は2003年に設立され、「専門化、若返り、グローバル化」の自己ブランドイメージを確立し、ランニング、バスケットボール、トレーニング、スポーツライフ、子供向けなどの主要なカテゴリーで力を発揮しています。23年末時点で、同社は9539店舗を所有しており、主に自社ブランド店5734件、子供向け店2545件、および国際店1260件を展開しています。同社は設立当初、競走馬需要拡大に恩恵を受けましたが、後に業界供給過剰に伴い、チャネルと在庫調整を蓄えました。2019年から、同社はブランド再構築計画を開始し、専門能力に基づく戦略で成長を再び実現しました。2019〜23年の収益/親会社の当期純利益の複合成長率はそれぞれ10.6%/22.1%であり、そのうち2023年の収益、当期純利益はそれぞれ21%、29%増加する予定です。
23年間、成人用製品事業は63億元の収益を上げ、靴、衣服、アクセサリーの売上高はそれぞれ23%、10%、43%増加しました。同社は強力な製品研究開発によるプロフェッショナルマトリックスを装備し、製品力を強化することに注力しています。マーケティング面では、スポーツイベントスポンサーシップ、代言、IPコラボレーションの三位一体で、自社のスポーツイベントを促進し、IPコラボレーションおよびスポーツ選手およびスターの契約を提供し、ブランドの影響力を高めています。小売チャネルでは、一般市場基盤を強固にし、高品質の店舗開設とEC成長に重点を置いています。同社は優れた店舗開設に再投資し、2019〜23年には一線級の都市店舗数をわずかに減らし、292店に留まりましたが、二線及び三線以下の都市では、それぞれ 91、196店を新規開店し、店舗数は1089、4352に増加しました。同社のオンラインショップは、主に直販方式で運営しており、23年のオンライン専用商品比率は87%に達し、オンライン売上高は2017〜23年に25.8%の複合成長を達成し、占有率は14ポイント増加し27.6%に達しました。
361度は2009年に子供向け用品事業を開始し、2011年から23年にかけて31.6%の複合成長率を記録し、占有率は23%になりました。小売チャネル面では、2019年の集団再編後、子供向け用品事業は店舗拡大を維持し、23年末時点で2545店(1〜3線各占31%、69%)を展開しています。店舗品質も向上し、第4世代店、独立店の比率が高まっています。
当行は、同社の2024〜2026年の当期純利益について、それぞれ11.51億元、13.56億元、15.73億元と予想しており、それぞれ20%、18%、16%の増加率となる見込みです。同社は優れた販売チャネル成功の基盤を作りつつ、製品力と経営効率を不断に高め、店舗の収益性と運営能力を持続的に改善していくことで、ブランド力を高めています。また、子供用品事業は第2の成長エンジンとして貢献し、今後の発展に期待が持たれます。評価面では、当行は日本のスポーツウェア企業を比較可能な企業として選択し、製品、販売チャネルの種類などにおいて一定の類似性を持つものとして、初回を「買い」でカバーします。
