斑馬消費 陳曉京

今年以来、榴莲の価格は下落し続け、地下のフルーツショップでは安値が20元/キロを下回り、瞬時に榴莲の甘い香りが広がります。

タイとベトナムのドリアンは5月に集中して輸出され、国内市場ではドリアンの価格が急上昇し、マレーシアのドリアンが7月に製造されるかもしれない。

中国最大のドリアン販売業者である洪九果品の日常は、その金融問題を当時の監査人である毕马威が3月に公に批判した後、自社株式が停止し、財務報告が難航し、実質的なリーダーの邓洪九が株式を担保に融資し続けた。直近の状態は暗く、ドリアンの王が山を下りてきました。

洪九果品の財務報告が出るまで、外界は「ドリアン大王」に何が起こったかを知ることはできません。

ドリアンの王

今年のドリアンは高嶺の花ではなくなり、価格は下落し続け、上限単価は10元まで下落しました。以前は一つ二三百元のドリアンは、今では千元以下、百元以下で手に入れることができます。

中国最大のドリアン販売業者である洪九果品（06689.HK）も、前例のない圧力を感じています。

果物ビジネスにおいて、ドリアンビジネスは非常に厳しいものです。中泰証券の研究発表によると、ドリアン農園全体の生産物を注文すると、最低契約価格が2000万元に達し、普通の人々には扱えないものであり、大多数の中小企業を門外に置いています。

大手企業の洪九ドリアンの事業は、タイなどのドリアン産地から、陸路運送、海上輸送などの方法で、中国に輸入し、流通システムを介してスーパーマーケット、生鮮食品電子商取引などの顧客に供給することです。

ドリアン販売業者である洪九果品の粗利率は高くなく、果物ビジネスにおけるリスクは少なくなく、むしろ圧力はかなり大きい。

2011年以降、邓洪九はタイとベトナムの2つの国に深く潜り、ドリアンの初期選択工場を設立しました。このような先見の布置により、同社は原点の優位性を取り付け、"中国のドリアンの王"の煌びやかな王冠をかぶりました。

2023年、中国の新鮮なドリアンの総輸入量は142.6万トンで、その65.15%がタイから輸入され、洪九果品はその国の主要なドリアン生産地域で影響力が非常に大きかった。 外界は、タイのドリアン農家の生活は邓洪九の顔色次第だと冗談で言っていました。

2022年、洪九果品は、ドリアン2500万個の販売記録を打ち立て、"中国人が10個のドリアンを食べると、1個は洪九から来る"と自負しました。その年、ドリアンの売上高は39.65億元で、同社の収益の26.29%を占めました。

難産の年次報告書

洪九果品においてドリアンがその重要な地位を占めており、同社は2022年に上場した後、財務報告書の表紙にドリアンの要素を示すことが特に好ましいと考えており、ドリアンが基調になっているイエローカラー、2つの大きなドリアンを強調し、英語で"洪九泰美味"というブランドの位置付けを示している。

しかしながら、2023年の財務報告書は非常に遅れており、現在も焦りを感じています。

3月半ば、大手上場企業が成績表を相次いで発表する中、洪九果品は2023年の財務報告書の発行を延期し、停止されたままです。

年次報告書の難儀は、当時の監査人である毕马威が同社の財務データを認めていないためであり、審査が進んでいないからです。

3月28日の深夜公式発表によると、毕马威は、洪九果品が審査されていない総合財務報告書によると、2023年12月末時点で、同社の前払い残高は約447亿元であり、主に昨年第4四半期に向けられ、同社がいくつかのサプライヤーに支払った前払い残高は342亿元に達しました。 12月末時点で、同社は、これらのサプライヤーに支払われた前払い金の残高は約313亿元です。急激な前払い金の増加には、重大な疑問があります。毕马威は、これらの前払い金の対象となる人物の大部分が2023年に新たに導入された取引先であり、一部のサプライヤーの社会保険に加入していないことを指摘しています。

短期間に前払金が急増したことには大きな疑念があります。毕马威は、2023年度の新規取引先のほとんどがこれらの前払い対象の場合があると指摘しました。一部のサプライヤーの社会保険登録者数はゼロです。

今年1月、同社は約152億元の前払金を上記のサプライヤーに支払い、当月約45億元の返品商品を受け取った。今年1月末までに、同社が支払った前払い残高は約420億元である。

監査人たちが言ったように、人々は洪九果品の財務に重大な問題がある可能性があると疑っています。

会社は、昨年第4四半期に前払い金が大幅に増加したのは、ビジネスの拡大と拡大計画が主な原因だと説明しています。ただし、毕马威はこのような説明を認めませんでしたが、重大な財務上の問題を指摘した後、関連資料や独立した調査結果を得られませんでしたため、監査作業を進めることができませんでした。その後、監査人は辞任し、中汇安达が引き継ぎました。

6月20日、同社は、中汇安达の監査作業が今年7月に完了する見込みであるため、2023年の年間業績と財務諸表をできるだけ早く発表すると発表しました。

極度に現金不足

かつて、邓洪九は重慶の朝天門埠頭で力仕事をしていた「棒棒」と呼ばれ、中国の榴莲の大王の座に躍り出たのは間違いありません。しかし、企業が上場するにつれて、洪九果品の真実が露呈し始めました。

邓洪九の手により、洪九果品は持続的な高速成長を遂げています。同社の売上高は2021年に100億元を突破し、102.8億元に達し、その次の年に急増して150.8億元に達し、昨年の1〜3四半期は134.27億元で、それぞれ78.12%、46.70%、26.4%の増加率を記録しました。

これはお金を扱うビジネスであり、同社の営業活動の現金フローは常に改善されていません。上場前の3年間、収支は毎年マイナスであり2022年には大幅に悪化し、-182.3億元に達しました。昨年の上半期は-3.14億元であり、3四半期までわずかに2690万元の黒字となりました。

これは、会社が成長するにつれて、商品を売る量が増えるにつれて、資金が回収できなくなることを意味しています。

2023年6月末時点で、同社の貿易債権残高は1015.1億元で、前年同期比12.84%増加しました。当期末の貿易債権回転日数は、2022年末の144.8日から188.5日に増加しました。

資金不足を解消するため、同社は大手借り入れを行っています。昨年上半期末時点で、同社が銀行から借りた金額は27.76億元で、前年比21.59%増加しました。ただし、当期の現金および現金同等物はわずか5.57億元でした。

今年に入って、同社の資金にはより多くの圧力がかかっているようです。

最近のデータによれば、今年4月から6月にかけて、会長兼執行役員の邓洪九氏は8回にわたって株式を担保にして同社の資金調達を行い、所有する同社株式の総数の11.26%に相当する借入金額を合計8.37億元および12億バーツに達しました。

今年2月、同社は、少なくとも6人に対して1.89億株の配当を行い、受け取った配当金は8.22億元でした。その76%は果物の供給網を強化するため、残りの24%は有利子負債の返済や流動性の補充などに使用されました。

より大きな支援を得るために、同社は今年4月に内資株式の定向発行を開始し、認購者の4社全てが国有企業でした。当初は5億元近い認購総額を予定していましたが、1か月後計画が中止されました。