智通財経アプリによると、htscはリサーチレポートを発行し、アメリカ電力供給・需要の見通しは大きく変化すると報告しています。AIによる新エネルギーの登場、電気化率の向上と再工業化による伝統的なエネルギー需要復興に加え、10年の停滞期間から脱却する可能性があります。電力供給が発展の瓶頸になっており、電力市場化が進んでいるアメリカの地域では、電力価格を引き上げて発電所の投資を促進するか、AIの電力需要のボトルネックを解決することによって対応しています。3つの投資主線に注目することをお勧めします。

htscの主要な観点は以下の通りである。

テキサス州の電力不足率が先陣を切って上昇し、ピーク電力価格と火力発電価格差の上昇により発電企業の収益弾力性が高まるとのことです。

テキサス地域の低電力価格(豊富な天然ガス資源の恩恵)、低税金(州レベルでは企業と個人所得税を課税しない)、迅速な接続(連邦の弱い規制により、取り込み速度が速い)の優位性が、AIのデータセンターや工業を含む新規の電力需要が引き続きテキサス地域に集まる原動力となります。一方で供給側は外部の相互接続に制限され、脆弱なバランスを保っている面があります。

ERCOTの電力需要は短期間に緊張信号を示しており、今年のピーク電力価格は1月と5月に大幅に前倒しされ、期間中の平均電力価格は前年同期比で+77%、+59%になっています。ERCOTの新しい評価によると、今年の8月の午後9時にピーク時に有序な停電を実施する必要性のある確率は12%に増加しており、アメリカの全国気象局は今年の夏は最も暑い夏のうちの1つになると予想しています。

中期的には、電力供給が需要増加の瓶頸になる可能性があります。ERCOT地域の新しい負荷は申請から接続まで0.5〜1年しかかからず、電源側には1.5〜2年、送電側には3.5〜6年かかります。ERCOTは「接続後に制御する」という方針で源側・ネット側プロジェクトの申請手順をある程度短縮していますが、負荷オンライン化速度には及びません。ERCOTは、2023年から2029年までの電力負荷の複合年間成長率は0.8%(基準)〜8.7%(楽観的、電力サービス供給者と意向が合意しているが、まだ連携協定に署名していない増加する負荷を考慮に入れたもの)であり、電力名目設置の複合年間成長率は2.6%(悲観的、ERCOTへの通知はまだしたことがないが、退役計画があるユニットを考慮したもの)〜2.8%(基準)です。当社の計算によると、対応する制御可能な設備の設置率は0%〜0.3%であり、需要成長率よりも明らかに遅く、ピーク時の電力不足リスクをもたらします。

ERCOT地域は2017年、2018年、2023年に制御可能な余裕度が低下し、ピーク電力価格と点火口価格差が拡大するという事態が発生しています。制御可能な余裕度が10%低下すると、点火口価格差が1〜10倍になることがあります。htscは、ERCOTの制御可能な余裕度が今後も0.01〜0.08/年の速度で低下し、点火口価格差が引き続き拡大すると予想しています。発電企業の売電価格の一部は、双方の協定または金融ヘッジで予めロックされ、露出部分は現物電力価格と点火価格差の成長によって恩恵を受けます。

2024年を基準にすると、発電企業はその年、その次の年、次の3年間に90%以上、50%〜80%、25%〜50%の比率で電力価格をロックし、現物電力価格が10%上昇すると、電力企業のEBITDA弾力性が1〜8%、4〜9%、5〜13%改善されます。電力価格が完全にロックされていない場合、弾力性は9〜22%(4つの市場化発電企業指針の合計に基づく)になります。

アメリカの公益事業セクターでは、他にどのような投資ロジックに注目すべきでしょうか？

電力価格の上昇により、発電所投資の収益が向上し、AIの開発における電力供給の瓶頸を解決する市場化手段が提供され、アメリカの電力セクターに投資機会をもたらします。これまでアメリカの電力供給と需要に長期間低迷期間が続いており、現在市場化されている発電資産の上場候補はますます希少になっています。3つの注目すべき主要な投資ルートに注意しましょう。

1)ERCOT地域での競争的な発電会社の売り出し、夏の需要のピーク時に価格が上昇することで基本的マーケットシナリオが形成される可能性があります。2)ERCOT以外のPJM、CAISOなどの市場で予測される負荷の修正により、先物電力価格が上昇すれば、地域内の伝統的な発電資産の弾力性が改善されることに加え、新しいエネルギー発電資産に対する長期の価格予測の改善が予想されます。3) ロングタームで考えると、最近2年間のアメリカの公益事業指数の動向は、公益事業料金の上昇に十分反映されていないと考えられます。アメリカの利下げサイクルが始まれば、需要が強い地域の規制公益事業会社は先行して評価されることになるでしょう。

リスク予測：電力需要が予想よりも増えない、電力供給が予想よりも速く解放される、このレポートに記載されていない未公開企業または報道対象外の企業に関する内容は、その企業の公正公開された情報の整理としてまとめられたものであり、当該企業や株式の推奨・報道を意味するものではありません。