知通財経アプリによると、長江証券はリサーチレポートにおいて、「カーボンニュートラル」時代の呼びかけと電力市場改革が、今後の「十四五」期間に貫かれることになり、電力運営事業者の本質的価値が全面的に再評価されることになるでしょう。業績修復は火力セクターの相場演繹の第一歩に過ぎず、公共事業性の回帰による価値再評価を起点として、火力の投資において収益率の上昇を催化することになるでしょう。水力と原子力の資産は、基本的には長期的な価値資産であり、同様の全ライフサイクルの中で異なる段階にあります。また、再生可能エネルギー分野においては、政策の具体的な実施リズムや時点がまだ明らかであり、消化と電力価格の圧力はすでに風力光伏プロジェクトの運営に反映されています。そのため、割安な優質な再生可能エネルギー運営事業者が、現時点での選択の第一候補となります。

中国証券の主な観点は以下の通りです。

火力：修復ロジックの三部作が第二章を迎える

長江証券によると、業績修復は火力セクターの相場演繹の第一歩に過ぎず、公共事業性の回帰による価値再評価を起点として、火力の投資において収益率の上昇を催化することになるでしょう。火力の安定した収益性の公共事業性の回帰は、相対的に脆弱なコストや収入端の安定性の増強に依存するものではありません。火力の収益性においては、価格メカニズムの整合性とビジネスモデルの多様化によって、より豊かな収益オプションがもたらされることになるでしょう。

この背景の下、市場化は電力体制改革の確定的な方向性であり、電力は同質化商品として、将来的に火力の選股方向において、コスト優位性がさらに重要になるでしょう。発電央企は、より強力なリソースに基づいて長期契約の石炭供給において優位性を占めることになるでしょう。ただし、異なるプロビンスの電力市場は完全に同じではなく、異なるプロビンスの電力には差異が存在します。東部沿海省では供給と需要環境が偏狭化しており、自県の電力価格に強い支援をもたらしています。一方、華東地区の火力運営事業者は、より優れた資産配置の方向性を持っており、天然の禀賦を有しています。

水力と原子力：波立つ河にて真金を見る、確定性によってプレミアムを得る

水力と原子力の資産は、基本的には長期的な価値資産であり、同様の全ライフサイクルの中で異なる段階にあります。国家主権の信用、独自の希少性、安定的なキャッシュフローなどの多くの理由により、このような資産は最も現金流の割引に適しています。このような資産は、子分の端ではほとんど予想以上に大幅に上回らず、株価の大きなストーリーテリングの大部分は子分の端の予想超過に起因します。ロングタームの資金配分が長期資産の配当を選ぶ際に、市場の主体が安価な資金に向かって演化していること、そして、利率中枢の下降に伴い割引率WACCが下降していることを意味し、5年後に生じる現金流が純現在価値の割合を大きく引き上げることを意味します。最終的に、分子側のストーリーテリングは、分母の側の持続可能性と予測可能性を再度検討する必要があり、分子側の安定性を超越することは困難であるという特性は、分母側を通じて価格形成を実現します。

久期の延長は本質的には金を見る大きな波がある過程であり、この過程での名義安定価値資産はますます「偽りを去るもの」になります。真正の「真金」は、確定性によって溢価を要求していくことになるでしょう。

再生可能エネルギー：稲妻を見せて虹の輝きになる

風力光伏の増加は減速していませんが、調整能力と送電能力の増加は、再生可能エネルギーの消化問題を転換するには充分ではありません。再生可能エネルギー発電の軌道は不安定で予測できない特性を持っており、単一の電力量の価値に関する取引では割引問題が発生しています。これは、現在の再生可能エネルギーの「負のサイクル」を引き起こしています。窮地を打開するためには、電力システムの消化能力をさらに向上させることに加えて、低炭素・クリーンな外部経済性はどのように補償されるか、すなわち緑の属性の経済的回報の実現法が、再生可能エネルギーの収益率を下支えし、エネルギーシステムの緑の転換を円滑に進める選択肢となります。

将来的に細分化されることが予想される緑の電力強制消費措置に伴い、緑の電力取引の規模と価格は、緑の電力プロジェクトの適正報酬率の保護に役立ち、エネルギーシステムの緑の変換を円滑に推進することになるでしょう。ただし、政策の具体的な実施リズムや時点がまだ明らかであることを考慮すると、消化と電力価格の圧力はすでに風力光伏プロジェクトの運営に反映されています。そのため、割安な優質な再生可能エネルギー運営事業者が、現時点での選択の第一候補となります。

投資提言

「カーボンニュートラル」時代の呼びかけと電力マーケットの改革が「14ヵ5年計画」全体に貫かれ、電力事業者の本質的価値が全面的に再評価されることになる。需給パターンの最適化による石炭価格の着実な回復が想定されたため、優秀な変革型火力発電企業である中信電力(00836)、国電電力(600795.SH)、中国電力(02380)、華電国際(600027.SH)、華能国際(600011.SH)、広東宝利華新エネルギー(000690.SZ)、福能株(fujian funeng)式会社(600483.SH)、長江デンリョク(600900.SH)、SDIC電力(600886.SH)、華能水電(600025.SH)の関心度が高く、石炭発電企業も注意を払うことが推奨される。さらに、新エネルギー三重底共振の背景の下、業界投資には長い夜が明けると期待され、龍源電力(001289.SZ)、中核国際電力(601985.SH)、三峡エネルギー(600905.SH)の推奨もあります。電力ネットワーク部門では、三峡グループの参入後、配售電先陣の三峡水利(600116.SH)に期待される。

リスクの警告：電力需給が悪化するリスクがある。石炭価格が季節外れなリスクを示す可能性がある。政策の方向性が変わるリスクがあります。緑の電源市場の取引リスクがあります。