中金は、FY25/26年のEPS予測を0.05/0.05元から-0.04/0.02元に引き下げました。
中国動向（03818）の「業種よりも走る」格付けを維持すると発表したと、智通財経APPは知らせました。企業投資業務の影響を考慮し、FY25/26年のEPS予測は0.05/0.05元から-0.04/0.02元に引き下げられ、目標株価は0.38港元に17%引き下げられました。平成24年度の当社純利益は、売上高が前年同期比4%増の170億元に対し、親会社持分で6.4億元の赤字でした（平成23年度は1.1億元の利益）。主に投資事業の赤字により（衣装事業は0.9億元の黒字に転換）、この行の予想を下回りました。当社は特別株配当を人民元0.51/株宣言しました。企業幹部は、店舗の品質向上を推進し、効率の悪い店舗を閉鎖し、コア店舗の店舗効果を改善し、チャネル構造をさらに最適化する計画です。
中金の主な見解は以下の通りです。
オフライン店舗の店舗効果の大幅な改善により、収入が増加しました。
当社の平成24年度下半期の収入は前年同期比7%増の9700万元で、Kappaブランドの売上高は50%増の900万元でした。ビジネス別では、小売/卸売りの売上高は同比-5%/+21%で、当社全体の売上高の52%/41%を占めています。当社は、引き続きチャネルの効率向上を推進し、運営管理を強化し、小売り/卸売りそれぞれに3/7店舗を営業しました。平成24年度下半期、店舗効果は20-30%低下しました。チャネル別では、平成24年度下半期のオフライン/オンラインの売上高はそれぞれ前年同期比7%/6%増であり、当社全体の売上高の78%/15%を占めています。その他のビジネスの売上高は53%増の7%を占めています。
投資部門の赤字が業績を中でも支配しています。
当社の現金および投資資産は、3月末で総額78億元で、そのうち49%が金融資産投資に充てられ、現金および現金同等物の割合は33%に達しました（平成23年度末は26%）。平成24年度下半期、投資部門の赤字は2.3億元（平成23年度下半期の収益は4.6億元）で、金融資産の公正価値変動による損失が2.8億元でした。
割引の最適化が粗利率の改善、在庫回転率、経営キャッシュフローの継続的な改善をもたらしました。
当社の2HFY24の在庫引当金返還額は0.2億元（2HFY23は0.1億元返還）、在庫引当金返還前の粗利率は66%で、前年同期比で3.4ポイント改善しました（返還後は同様に3.6ポイント増加しました）、小売りの割引が改善したことが主な要因です。2HFY24の販売費用率は60%で、前年同期比でほぼ横ばいでした。管理費用率は同様に3.8ポイント増加し、10%に達しました。これは、従業員の賃金および福利厚生費用の増加が主な原因です。経営利益率は、衣装事業部も含め、投資部門の赤字により-32%に低下しました。3月末時点での在庫純資産額は前年同期比で15%減少し、在庫回転日数は206日に減少しました。平成24年度の営業キャッシュフローは、前年同期比で大幅に96%増の2.0億元に増加しました。
リスク：競争加熱、小売環境が予想を下回る、改革が予想を下回る、投資収益の変動。