「Zhitong Finance」アプリによれば、人工知能技術に対する興奮が、米国株式市場の急激な上昇を推進しました。それは、20年前の「ドットコムバブル」と並んで考えられ、熱狂的な視線が股市に注がれました。この革命的なテクノロジーへの楽観的な見方が、再び股市のバブルを引き起こすのかという疑問が投げかけられています。

類似のところがあります。

人工知能熱に加え、経済の弾性とより強力な企業の収益性が、S&P 500指数を2022年10月の安値から50％以上上昇させ、今年の新記録高値を更新することに至りました。2022年末以来、テクノロジー株を中心に構成されるNASDAQ総合指数は、70％以上上昇しています。

各種指標によりますと、株式評価や投資家の熱狂は、世紀の交差点に到達する前のピークには及んでいないようですが、両者の間には多くの共通点があるようです。現在、米国株式市場をリードしているナスダック・コンポジット指数を始めとした、わずかな大型テクノロジー株は、思い起こさせるものがあります。つまり、1990年代末期の「4騎士」と呼ばれた企業、シスコ(CSCO.US)、デル(DELL.US)、マイクロソフト(MSFT.US)、インテル(INTC.US)です。

このうち、英伟达の株価はこの5年間で約4300％上昇し、比較的安定しているネットワーク機器製造業者のシスコは2000年にピークを迎える前の5年間で約4500％上昇しました。

株式評価も上昇しましたが、多くのテクノロジー大手の財務状況は、1990年代末や本世紀初のネットワーク産業の同業者と比べてもずっと好調のようです。

新興の人工知能技術に驚いた投資家が、「ドットコムバブル」と同じように、米国株式市場の全体的な上昇にリスクをもたらすことを心配しています。このようなバブルの終わりは、叙事詩的なクラッシュで終わる可能性があります。ドットコムバブル期間中、ナスダック総合指数はわずか3年余りで約3倍、S&P 500指数のピークからは50％近く低下しました。

アマゾン(AMZN.US)などのいくつかのネットワーク株は幸運にも生き残り、最終的に繁栄しましたが、他の株は回復することはありませんでした。

ウェルズファーゴ投資研究所のシニア・グローバル・マーケット・ストラテジスト、サメール・サマナ氏は、「人工知能が何をもたらすのか、誰にもわからない」と述べ、「長期的に勝利するものには、不確実性がつきものです」と付け加えています。

LSEGデータストリームのデータによりますと、S&P 500指数の時価総額のうち情報技術セクターの割合は、2000年以来最大の32％に膨張し、マイクロソフト、アップル(AAPL.US)、エヌビディアを合わせて、指数上において20％を超える割合になっています。

顕著な違いもあります。

しかし、Datastreamのデータによれば、現在のテクノロジー株は、ドットコムバブルのピーク時よりも遥かに穏やかな評価で推移しており、長期的な市盈率は31倍であり、2000年には48倍に達していました。

エヌビディアとシスコの評価差も明らかです。シスコは、インフラの支援プロダクトを提供する、インターネットの基盤サプライヤーとして重要な役割を果たしましたが、2000年のピーク時の評価に追いついていません。

Datastreamのデータによれば、エヌビディアの远期市盈率は40倍であるのに対し、シスコは2000年3月に131倍に達しました。

ケート・カピタルのマクロ・アナリストによれば、現在の上昇は、成長する利益見通しによって推進されていることから、評価の上昇ではなく、その基盤に各種要因の存在を示しているといえます。

凯投マクロの一つの分析によると、2023年初以来、テクノロジー、コミュニケーションサービス、非必需消費関連などの今日の市場リーダーが所属する業種の eps 成長率は、他の市場分野よりも高速に増加しています。90年代後半から21世紀初頭にかけては、これらの分野の eps 成長率は他の市場の部分と似ていましたが、それらの評価高騰速度は他の株式よりも速かったです。

投資管理会社のAllianceBernsteinの突破力あるイノベーション株式投資ポートフォリオマネージャーLei Qiuは、ブログ記事で、人工知能をサポートするクラウドインフラストラクチャを構築する多数の大企業が「かなり」の収益を生んでいると指摘しています。「次の大物製品を期待する代わりに（これはインターネットブームの時に失敗した戦略でした）、現在、主要な人工知能企業は効率を向上させるためにクラウドインフラストラクチャに資金を投入しています。」

Datastreamのデータによると、より広範な観点から見ると、S&P 500指数の時価総額は21倍の perで、歴史的な平均水準よりもはるかに高いですが、1999年と2000年の約25倍の水準よりは低いです。

凯投マクロのアナリストはレポートの中で、「当社の基本的な予測は、市場全体の評価が2000年の水準に達する前に、このテクノロジーバブルが破裂することはないでしょう」と述べています。

多くの指標から見ると、インターネットバブル期の投資家のコール感情もはるかに高いです。注目を集めた米国個人投資家協会の調査によると、2000年1月には投資家のコール感情が75％に達し、市場の頂点の数カ月前でした。最近では、この数字は44.5％で、歴史的な平均水準は37.5％です。

より大きな打撃

人工知能バブルは必然ではありませんが、米国の経済成長が強力で、テクノロジー株が引き続き上昇する場合、これらの指標は今後数か月以内により緊張したものになる可能性があります。その結果、より大きな打撃をもたらすことがあります。

JonesTradingの首席市場戦略アナリストMike O'Rourkeは、「多くの類似点があります」と述べ、「バブルが出現すると、それは通常……それを支えるいくつかの本当の、積極的な、根本的な発展に基づいているため、人々は何でも費やすことに熱心になります。」と述べています。

ミシガン大学ロスビジネススクールのエリック・ゴードン教授は、インターネットが革命的であり、人工知能もそうなるだろうと述べています。

「これらの2つのテーマは正しいものです。しかし、これらのテーマに基づく企業の評価が過去または現在優れた投資であることを意味するわけではありません」とゴードンは言います。「インターネット変革を推進する多くのネットワーク企業は破綻しています。同様に、巨大な変革を推進する多くの人工知能企業も破綻する可能性があり、半分の価値を失う可能性があります。」

言い換えると、人工知能が次の大きなイベントであっても、人工知能企業の評価が依然として正常とは限らず、この分野の先駆者は依然として崩壊する可能性があります。

ゴードンは、「インターネットの先駆者はほとんどが小規模なスタートアップ企業であり、人工知能分野のリーダーにはマイクロソフトやグーグル（GOOGL.US）などの既存の利益巨頭が含まれている」と強調しています。

「彼らは何十億ドルもの損失を被ることができますが、破産はしません」とゴードンは言います。

ただし、もう一方から見ると、インターネットの新興企業には大きな株主基盤がありませんので、倒産した場合、「勇気ある投資家または愚かな投資家だけが被害を受けます。」一方、主導する人工知能の大手テクノロジー企業は、米国株式市場の時価総額の大部分を占め、退職基金や退職投資ポートフォリオの支柱です。

ゴードンは、「人工知能の先駆的な巨大企業は破綻しないでしょうが、人工知能の損失によって株価が下落すると、多くの投資家が損失を被るだろう」と警告しています。

ゴードンは警告します。「これは虚偽の企業バブルではなく、桁違いの過大評価バブルです。」