上場して5年に満たない
6月28日の夜、深セン証券取引所は、*ST左江の上場を終了することを決定しました。
理由は、同社の2023年当期の純利益がマイナスで、売上が1億以下で、また、意見表示不能の監査報告書も提出しており、退場規定に触れているためです。
この会社は昨年、英伟达DPUを目標にして、わずか数百元から約300元まで上昇し、時価総額も300億元を超え、『史上最高価格のST株』という神話を生み出しました。しかし、1年も経たずに7億元にしか残らず、財務不正に陥り、以前の投資家などの期待はある程度裏切られています。
01英伟达の攀附
左江科技は2007年に設立され、当初は情報セキュリティ分野に関連するソフトウェア、ハードウェアプラットフォーム、ネットワークセキュリティチップの設計、生産、販売を主業務としており、2019年に創業板に上場しました。
同社株価は2022年4月末に起動し、2つのラリーを経て現在に至っています。
最初は4月末から12月にかけて、株価はチップセクターの回復に呼応していましたが、8月にセクターが調整された後も、左江だけは独立した上昇トレンドをたどりました。
その理由は、当時左江がDPU（プログラマブルデータ処理チップ）の研究開発を公表し、かなりの話題を呼んだことが挙げられます。外部からは強気な見通しも示されました。
DPUは、データを中心に構築された専用プロセッサで、2020年に英伟达が発表したDPU製品戦略では、CPUやGPUに続くデータセンターの「第3の主力チップ」と位置づけられています。その役割は、「CPUの処理効率の低下やGPUでは処理できない」負荷を専用DPUにオフロードし、システム全体の効率を向上させ、全体的なコストを低減することです。
DPU白書
このチップを開発するために、同社は増資により投資家を導入し、研究開発投資を増やし、2021年には設計作業を完了し、2022年12月には最初の鮫NE6000チップを正式に発表し、完全国産化、自主制御可能なDPUチップとして位置づけられました。
進捗状況を継続的に発表することで、左江は国産チップ代替の“ホットな”話題となり、2022年5月から12月にかけて、左江の株価は累計242.33%の上昇を見せました。
左江科技は2022年のアンケート書に回答し、NE6000の開発は英伟达（Nvidia）が2020年に発表した前世代のBluefield2 DPUに対抗するものであると語り、第2の波の爆発に基盤を築きました。
去年、人工知能アプリケーションの進歩により、算力は現在でも貴重なリソースであり、英伟达のGPUはAIトレーニング側では事実上の独占を実現しており、算力規模やトレーニングコストが急速に上昇しています。
そして、DPUの用途は、正に算力スペースを解放し、データセンターの消費電力を軽減することにある。
GPUチップがグラフィックボードの脳であるのに対して、DPUチップはスマートNICの脳であり、DPUがあれば、サーバーはデータを直接NICハードウェアで処理し、最終的な消費データ用アプリケーションに渡すことができます。CPUが多数のメモリや外部デバイスにアクセスする必要がなく、コンピュートチップの算力と消費電力コストを2倍に解放することができます。
当時の機関投資家の見積もりによると、1台のサーバーに1.5個のDPUを搭載すれば、2023年には約1566万台のサーバーが新規投入され、チップ1個当たり7000元で、対応する市場規模は約1645億元に達します。導入数量にはまだ上昇余地があり、将来的にはコンピュートチップの算力と消費電力のコストの面でCPU、GPU、DPUの3つが並存する時代が到来するでしょう。
そして、人工知能のこの波に乗り、左江は自社をDPUの核心ターゲットに包装し、「中国版の英伟达」という口号を掲げ、昨年1月から7月にかけて、株価は再び倍増しました。
2022年4月27日から2023年7月17日の最高株価点で、株価は約35元/株から最高で299.8元/株まで上昇し、上昇率は773.75％に達しました。
02仲介が株価操作で罰金を受ける
しかし、STを除いて左江についての認識は不完全です。
史上最高のST株である2023年は、実際には左江のハードルになる道です。
昨年、AIブームが起きた時には、退場警告を受けています。2023年1月31日、2月25日、3月25日、左江は退場リスク警告を発表し、5月4日に株式略称が「*ST左江」に変更されました。
会社自体は品質的にはイマイチであり、上場後は業績が下降する一方で、直近2年間の当期純利益は連続して赤字です。こうした会社が困境反転に賭けることは、実際には大きなリスクがあります。
それでもリスクを無視して、証券会社はそれを推奨することに同意しています。
一般的に、証券会社はリスクを伴うST株に深いレポートは書かないため、その理由は明らかです。顧客がこの株式を買いたいと思っている場合を除いては、書かないことになっています。
昨年4月、証券会社は左江を推奨するために、「左江科技：算力领域的璀璨明珠，DPU放量乘势而起」という深いレポートを発行しました。半年後、その結果として監督機関から警告書を受け取りました。
警告理由は、その証券会社が発行した関連調査報告の分析結論が不十分であり、結論が慎重でなく、投資リスクが十分に明らかにされていないこと、研究報告の品質審査が不十分であり、上記の行動が不正となっていることです。
疑問や疑念は払拭できませんが、左江の業績の下降が明らかになり、退場警告も投資家に注意を喚起している中、証券会社が積極的に長期的な注目を集める理由は何なのでしょうか。
しかし、報告に示された事実や論理は、業界全体の説明に基づいており、発展の前景が良いという点が主張されています。左江には資金投資があり、研究開発投資があり、チップも見事にパッケージされています。
最大の相違点は、報告が23年間の左江の業績に対する展望を「全面的な修復が期待される」と述べていることです。これは、前年に1.47億の赤字を計上したことを踏まえても変わりません。
報告提出時に示された論理の見方から、この結論は全くの無根拠です。
直至去年12月之前，左江从来没有及时披露过DPU芯片的实际销售情况，証券会社と上場企業とのコミュニケーションは小売投資家より簡単になるはずですが、それらの虚偽を露呈することができたとしても、この品質が低い企業は解決する必要があるため、投資家がこの落とし穴に落ちないようにするためにも、十分な検査と選択を行わなければなりません。しかしその基礎的な確認がされませんでした。
このレポートは、*ST左江株価の上昇に貢献し、3か月後の左江市場価値が最高値に達しました。
去年末になって、左江の見えてきたのです。
会社発表
昨年12月初め、中国証券監督管理委員会から受け取った立案依頼書により、左江科技が情報公開の違法行為に関与していると疑われています。2か月後、証券監督管理委員会の通知により、左江科技が提出した2023年の財務情報が重大な偽装をしているとされ、重大な財務上の偽装行為とされました。
これらの2つのニュースの公表は、左江のバブルを最終的に突き崩して、会社の株価が急落する原因となりました。
そして、これは通常の方法で行われる通りです。
左江を振り返ってみると、わかりやすい、不透明、疑惑だらけの道のりでした。
昨年、深交所は、収入の具体的な状況を開示するよう会社に問い合わせたが、左江は何度も回答を延期し、去年12月12日までDPUチップの販売収入は2023年の第3四半期まで、北京ハオテンキョウヘイテクノロジーが販売した400枚の「NE6000」シリーズのDPUチップ（1,261万）、他に販売されたチップの収入はなかったと回答した。
この契約書には、ハオテンキョウヘイは単なる代理店であり、チップを北京市巨賢科技貿易公司に代理販売します。しかし、会計士の確認によると、巨賢科技が購入したチップのうち370枚が倉庫に保管され、10枚だけが開発に使われました。
さらに、何とも不思議な収入があります。左江が保護するためには、2023年6月に公表された与え与辉科技、 Zhongyuan Spaceに調印された5100万元の契約が重要である。
会社発表
この購入契約では、旭辉科技は、左江シャオグアンに2万組2*25Gネットワークカードを5100万元で購入しました。2019年第3四半期の問い合わせへの回答では、同社はすでに商品を発送し、受領書を受け取ったと述べていますが、まだ収入が確認されていません。
しかし、その後、Zhongyuan Spaceとの協議により、テスト製品の一部を除いて、庆陽プロジェクトで2023年にサーバのネットワークカードを納品できないため、同年に相当する収入を確認することができなかったと報告されました。報道陣がプロジェクト地であるZhongyuan Space Big Data Cloud Centerを訪れたところ、公示された10億元以上の投資案件が雑草に覆われ、開始の兆候がないことがわかった。
さらに、会社は設立から上場まで10年以上、売り上げのうち99％近くが最大の5つの顧客に集中しており、新しいチップの顧客は業界のトップではなく、知られていない顧客のようです。
次に、左江は業績が低下しているにもかかわらず、在庫や売掛金が増加し、2014年以来20倍に拡大していますが、販売商品や提供労務は当年の売上高を下回る状況が続いています。
項目ごとの異常なデータは、2019年の2.19億円、63％の成長を疑わせる。2019年はちょうど会社が上場した年ですが、財務データを美化する容疑を構成しています。
さらに奇妙なのは、今年1月30日の結果が発表される前に、会社の多年にわたる財務ディレクターが辞表を提出しました。
去年7月の最高点から、株価は97％下落しました。最後の取引日まで、左江科技株価はわずか6.94元、総時価総額7.08億元、12,000人近い株主がいます。
しかし、去年10月に左江の株価が高値転落したとき、株主数は1.3万人以上増加し、収益を逃れることができなかった。
史上最も高価なst株は、神話から笑い事になってしまった。