観点指数　最近、黄金宝石のチェーンブランド周大福（チョウ・タイ・ソン・ジュエリー）が香港証券取引所にIPO申請を提出し、中国国際金融（China International Capital Corporation）と中国証券（China Securities Co.,Ltd）が共同保証人となった。

商業の情報によると、周大福、周生生などの周氏が創業した黄金ジュエリーブランドとは異なり、周六福の実質的な支配人は周姓ではなく、香港出身でもなく、潮汕のリー氏兄弟です。現在までに、国内の黄金産業では、周大福、周生生、周大生などの企業がすでに上場しています。

データによると、周六福は以前にも上場を試みており、2019年、2020年、2022年にA株プラットフォームで株式公開申請書を提出し、主板上場を目指していましたが、全て失敗に終わりました。

今回の香港証券取引所への移籍IPOについて、周六福は株式公開申請書の中で、香港証券取引所に上場することで、海外資本を調達し、海外市場に参入する機会を得ることができ、さらに市場でより広く認知されることができると考え、香港に移籍することに決めたと述べています。

上場資金調達に関する用途について、周六福側は、今回のIPOで調達した資金を、主に販売ネットワークの拡大と強化、ブランドの強化と市場認知度の向上、製品の提供力強化と製品の設計および開発能力の強化、そして運営資金および一般企業資金として活用する予定だと述べています。

高騰する金価格下での業績

周六福は2004年に設立されました。業務モデル上ではジュエリー製品の開発・デザイン、調達・提供、フランチャイズ、ブランド運営を一体化し、高品質で多様なジュエリー製品を店舗・オンライン販売・配送チャネルを介し提供します。

最新の株式公開申請書のデータによると、2023年12月31日までに、周六福は4383店舗を抱え、全国31の省と地単位の市に店舗を展開しました（フランチャイズ店舗および直営店舗を含む）。

市場規模において、China Frost Sullivanの資料によると、中国の店舗数によると、周六福は上場しなかった上位5社のうち、第4位にランクインしています。

業績に関して、招股書のデータによると、2021年から2023年にかけて、周六福の収益はそれぞれ27.83億元、31.02億元、51.5億元で、それぞれ9.75億元、12億元、13.5億元の粗利益を上げ、粗利率はそれぞれ35％、38.7％、26.2％となっています。

収益増加率について、2021年から2023年にかけてのジュエリー収益の複合年間成長率を計算すると、全国で運営されているジュエリー会社で周六福の成績が最も良く、36％の水準に達しています。ただし、収益と比較して、粗利益の増加が突出しているわけではないことに注意する必要があります。

商業屋は、これはコストの上昇と関係があると考えています。招股書によると、周六福は多種多様な原材料を使ってジュエリー製品を製造し、そのうち、主に黄金が材料として使われています。招股書によると、従前の経験期間中、周六福のサプライヤーは上海黄金取引所、ダイヤモンドサプライヤー、および委託加工業者が主な供給者でした。

2021年から2023年にかけて、黄金原材料の購入はそれぞれ周六福の原材料総額の84.5％、89.7％、および96.9％を占めていました。

同時に、平均入手価格は、332.0元/グラム、347.6元/グラム、および401.0元/グラム（付加価値税を除く）で、年々上昇しています。これは一定程度上、企業の利益空間を圧縮しています。

同時に、金価格が高騰する中、消費者はますます相場性能比に注目するようになっています。より良い相場性能比を実現するため、一部の消費者は金融機関から金の棒を購入し、ジュエリー店でオーダーメイドのジュエリーを注文するか、深セン水貝の加工業者の所在地に直接行き、加工業者から直接購入することを選択する場合もあり、こうした状況はチャネル業者の利益空間に影響を与えることもあります。

フランチャイズ収入の半分以上

販売モデルでは、現在の市場では、主にオンラインとオフラインを組み合わせた販売方法を採用しており、周六福も例外ではありません。株式公開申請書によると、周六福の製品は主にフランチャイズ店、直営店、オンラインチャネルを通じて販売されています。

オンライン販売チャネルについて、周六福は電子商取引プラットフォームへの依存度が高い状況にあります。招股書の情報によると、周六福は2つのオンライン販売モデルを採用しています。1つは、自社の京東.com(京東商城)や天猫(Tmall)などのプラットフォームを通じて、最終消費者に直接販売する方法です。もう1つは、自社の製品を京東.comやVIPSH（ビップショップホールディングス）などの電子商取引プラットフォームに販売して、後者が最終消費者に販売するために転売する方法です。

2021年、2022年、2023年にオンライン販売からの収入を合算すると、周六福の株式公開申請書によれば、それぞれ7.39億元、10.72億元、17.46億元の収入を上げ、それぞれ同期の総収入の26.6%、34.6%、および33.9%を占めていました。

収益の増加率については、周六福のオンライン販売部門収入も高い水準にあり、2021年から2023年にかけての複合年間成長率は53.7%に達し、同業者の平均水準18.9%に比べ高い水準となっています。

運営収入の割合については、オンラインチャネルにかなり依存している以外に、周六福のフランチャイズモデルの収入も大きいです。 2021年から2023年までの上場申請書によると、周六福は、フランチャイズモデルによって獲得された収入はそれぞれ16.67億元、16.41億元、28.53億元で、総収入の比率はそれぞれ59.9％、52.9％、55.4％に相当します。

詳しく見ると、周六福は加盟店に販売された製品の収入がそれぞれ10.75億元、8.43億元、20.2億元であり、サービス料収入からの収入はそれぞれ5.92億元、7.98億元、8.33億元となっています。

ビジネスクライアントによると、フランチャイズモデルは企業の店舗拡大とマージン向上に著しい役割を果たすとされています。上場申請書によると、2023年末までに、周六福の4383店舗中、4288店舗がフランチャイズ店舗であり、自社店舗はわずか95店舗です。

成長の一途を辿っている周六福は、フランチャイズモデルに頼っているため、平均的な加盟店舗あたりの収入貢献は、2021年から2023年にかけて15.68万元から69.06万元に増加し、毛利貢献も18.63万元から22.12万元に増加しました。

しかし、主にフランチャイズを利用する運営モデルは、コスト投資が少なく、実店舗の拡大が迅速であるという利点がありますが、課題も同様に存在しています。

ビジネスクライアントによれば、直営店と比較して、企業は一般的にフランチャイズ店舗をより弱くコントロールでき、事業実績やブランドイメージに負の影響を与える可能性があります。さらに、フランチャイズモデルの場合、企業の収入と事業実績は一般的に既存のフランチャイズドライバーの関係を維持し強化することに依存し、新しいフランチャイズドライバーとの新しい関係を築く必要があります。

上場を目指す企業にとって、これは明らかに困難を増加させます。たとえば、2020年に周六福が上場に失敗したのは、主要な事業収入の80％がフランチャイズモデルから得られたこと、新規のフランチャイズ店が存続店の売上高を大幅に上回り、合理性の問題があることが理由です。