欧舒丹（l’occitane International S.a.，973.HK）の民営化の入札が最近正式に開始され、7月2日から7月23日まで入札期間が設けられています。この民営化の入札は、市場の幅広い関心を引き起こし、大規模な株主たちに重要な決定を迫られています。業内関係者は、株主たちは民営化の価格、取引構造、第三者の意見、市場の反応、リスク評価などの多岐にわたる評価と分析が必要であり、それに基づいて賢明な決定を行わなければならないと指摘しています。
民営化の理由は十分か？
新規の国際・国内ブランドが参入するにつれて、グローバルな化粧品・美容品業界での競争はますます激化しており、欧舒丹の主力ブランドは成長減速や営業利益低下などの課題に直面しています。
分析家は、企業のブランド市場占有率を維持し、さらに拡大するためには、欧舒丹はマーケティング、店舗のリニューアル、ITインフラストラクチャの投資や人材の獲得にさらに投資する必要があり、長期的な成長に基盤を築く必要があると考えられています。これが一定程度、同社2024年度の利益率に影響を与える可能性もあります。報告期間中、欧舒丹の営業利益は2023年度比で2.5%減少し、2.33億ユーロとなり、年間の利益も前年同期比で13.9%下落し、1.02億ユーロになりました。これからも同社の利益パフォーマンスに悪影響を与える可能性があるとされています。
同時に、香港株市場において、欧舒丹は低水準の株式流通取引量に直面しています。同社が開示した情報によると、民営化のニュースが出た前6か月、12か月、24か月の間に同社の株式の平均日次取引量はそれぞれ1,229,584株、1,341,956株、および927,839株であり、欧舒丹の総資本金に基づいて計算すると、1日あたりの取引率はわずか0.08%、0.09%、および0.06%です。
民営化の価格は適切か？
一般的に、民営化の入札価格は市場価格よりも高くなり、株主に株式を売却することに同意してもらうために設定されます。公告によると、欧舒丹の民営化入札価格は1株当たり34香港ドルです。注目すべきは、入札人が公告中に、「入札価格を上げない」と宣言したことです。
株価の歴史から判断すると、1株当たり34香港ドルの報酬は、2022年1月に記録した33.60香港ドルの過去最高値よりも高いです。さらに、民営化提案60日前までの連続取引日（その日を含む）における欧舒丹の平均終値は21.14香港ドルにすぎず、要注意です。したがって、この民営化報酬のプレミアム率は60.83％にも上ります。これらの分析者は、この高プレミアム率が大株主の誠意を反映しており、株主にとって非常に魅力的であると指摘しています。
同時に、投資家は、証券会社が提供する目標株価などの第三者の合理的な評価を参考に、民営化価格の妥当性を評価することができます。欧舒丹をカバーする複数の証券会社によると、同社の総合目標株価の中央値は31香港ドルであり、この入札に対する価格は証券会社の評価を明らかに上回っています。多数の証券会社のアナリストもこの入札に肯定的な見方を示しており、投資家の信頼をさらに高めることが期待されています。
なお、業界関係者や分析家らは、同種の取引がもつバリュエーションを比較することで、この入札価格の妥当性を検証するとされています。中国国際資本公司の調査報告によると、2023年の香港株式市場における民営化案件の平均プレミアムは29％でした。
独立株主や市場の反応はどうか？
公告によると、民営化の入札を受け入れるためには、独立株主が保有する株式の90％以上を集める必要があります。公表されている情報によると、現在、近半数（47.66％）の少数株主が入札を受け入れ、推奨、またはサポートすることを約束しています。そのうち、38.06％が不可撤回的な受諾を約束し、残りの9.60％が顧客に入札を勧めるものや、約束力のない賛同書を提供することを約束しています。
分析家は、これが市場でのこの入札への認知度が高いことを示していると述べており、欧舒丹の株価は公告以来著しく上昇しています。7月2日の欧舒丹の終値33.4香港ドル/株に基づくと、現在の株価は入札価格に非常に近く、市場はこの民営化に積極的に取り組んでいることが示されています。
どのような取引方法が選択されるか？
このl’occitaneのプライベートプレイスオファーには、現金支払いと株式支払いの2つの選択肢があります。 現金選択は1株当たり34.00香港ドルで、株式選択は、株主が将来の民間企業の存続株式を保持することを可能にします。民間企業への投資には、市場流通性と流動性の欠如を含むリスクがあるため、これらの投資家は、二次市場で自由に株式を売買する機会を失うことを意味します。したがって、独立した財務アドバイザーや独立した取締役会メンバーは、少数の株主が現金選択肢を選択することを勧めています。
分析家らは、株主が最終的な決定を下す際に、多角的な要因を充分に考慮する必要があることを指摘しています。自身の投資目標とリスク許容度に基づいて、総合的に評価し、会社が関連する公告を注視し、最新の取引情報と詳細を把握して、最も賢明な投資決定を行うことが重要です。