３ヶ月ぶりに、日本株式市場は再び上昇基調に戻り、日経225株価指数は火曜日に再び40000点の大台を突破し、東証株価指数も先週に34年ぶりの高値を記録した。

水曜日、日本株式市場は反発を続けた。日経225株価指数は1.3％上昇し、東証株価指数は0.5％上昇した。また、過去5営業日で、2つの株価指数はそれぞれ累計で3.3％と2.8％上昇した。

日本株式市場が反発する背景には、外国資産と個人投資家が両方とも歴史的な記録を更新したことがある。通貨の買い入れ予想や緩和的な金融政策、企業統治の改善などにより、海外の資金が日本に大量に流入している一方、株価の上昇が一般の人々の信頼を高め、株式公開会社の株式分割により、個人投資家の参入障壁が低くなりました。

日本関連的なETFにも多額の資金が流入しており、先週、全体的に大幅に上昇したが、円急落により、為替リスクをヘッジしていない一部のETFは大型株を下回った。

日本株式市場では、外国資産と個人投資家が両方とも歴史的な記録を更新しました。

東京証券取引所が発表した調査によると、2023年度に上場する日本四大証券取引所の企業の個人株主数は、前年比462万人増の7445万人と、過去最高を記録した。

個人投資家の数の増加は、株価上昇の刺激だけでなく、日本電信電話（NTT）などの企業の株式分割により、一株当たりの価格が下がったことにもよる。

調査では、約247万人の個人投資家が新たに株式分割を実施した企業の株主となり、その中には25:1の株式分割を実施したNTTに106万人が加わり、東京ディズニーリゾート運営会社のオリエンタルランドや貿易会社の三菱商事もそれぞれ約11万人に追加された。

さらに、今年1月から導入された新しい日本個人貯蓄口座（NISA）免税制度も、個人投資家の数の増加を促進した。この制度は、小口投資家に向けられています。

国内の個人投資家数が上昇する一方で、外国資産による日本株式の保有比率も去年最高水準に達しました。

日本取引所グループが火曜日に公表したデータによると、3月末までの財務年度において、外国資産は総株価の31.8％を占め、1970年以来の最高水準を記録しました。当時の比率はわずか4.9％でした。個人投資家の保有比率は16.9％、金融機関の保有比率は28.9％でした。

また、前の財務年度において、外国資産の購入額は32兆円（2兆ドル）に増加し、1年前よりも40％以上増加しました。彼らは3年ぶりに正味債権者になり、累計で7.7兆円の正味額を購入しました。

日本株式市場と関連のあるETFには、なぜか巨大なリターン差が生じています。

大型株式市場の上昇に伴い、日本を重点とする取引所トレードファンド（ETF）にも多額の資金が流入し、先週、すべてが2％以上上昇した。

iShares MSCI Japan EUR Hedged UCITS ETF（IJPE）や、Amundi MSCI Japan ESG Climate Net Zero　（CJ1P）などは、市場の上昇やボラティリティの低下、インフレーションが収束する前途有望な見通しなどによって利益を得ました。

しかしながら、海外ETFはそれぞれのパフォーマンスに大きな差があることに注意する必要があります。

例えば、貝塚iSharesのEWJおよびHEWJを見てみましょう。過去1年間、日本株式市場の上昇率は20％前後で、一方EWJのリターンは約10％、HEWJのリターンは約30％でした。
分析によれば、為替ヘッジがETFのリターン分散の主原因の一つであるとのことです。EWJはMSCI Japan Indexを追跡し、主に日本の企業株式を保有している一方、HEWJはEWJの為替ヘッジバージョンであり、90％以上がEWJを保有しており、米ドル現金、円/米ドルの先物取引契約、米ドル通貨ファンドも保有しています。

アメリカの利率が高く、日本の利上げペースが遅いため、米日の利回り格差が大きいです。過去1年間、円相場は12%以上下落し、先週160の水準を割り、1986年12月以来の新規を達成しました。本稿の時点で、ドル円相場は161.79の低い水準で取引されています。

従って、為替リスクヘッジしない場合、etfは日本株の上昇による利益を大幅に減少させることになるでしょう。