zhongtaiは、中国宏橋（01378）に対する「買い」の格付けを維持し、2024-26年のアルミ価格を2.1 / 2.3 / 2.5万元/トンに仮定し、2024-26年の酸化アルミニウム価格を3,500 / 3,500/3,750元/トンに上方修正し、2024-26年の当期純利益を210/248/299亿元（前年度190/217/252亿元）と予想しています。同社は最近、プラスの利益予想を発表し、2024年上半期までの純利益は去年同期比で220％前後増加する可能性があります。同社は、2023年上半期に純利益約297.2億元を実現し、2024年上半期に純利益951億元を予想しています。同社の声明によると、中国宏橋の子会社である山東宏橋は1Qに純利益43.4億元を実現し、2Qには純利益51.7億元を予想しています。

zhongtaiによる主要な見解は以下の通りです。

電解アルミと酸化アルミの価格が継続的に上昇しており、トンあたりの収益が拡大しています。

24年間、同社の主力製品である電解アルミと酸化アルミの価格は明らかに上昇しています。24Q1、Q2の電解アルミの平均価格はそれぞれ19047元/トン、20584元/トン。 酸化アルミ均価はそれぞれ3325元/トン、3564元/トンでした。同時に、主要な原材料である石炭や陽極炭ブロックの調達価格は下がりました。山西省の動力炭鉱口均価は24Q1、Q2それぞれ749元/トン、700元/トンであった。予備焼き陽極均価はそれぞれ4534元/トン、4597元/トン（23Q4の均価は4858元/トン）。この行の試算によると、24Q1、Q2の電解アルミの吨あたり純利益はそれぞれ1,658元/吨、2,502元/吨であり、24Q1、Q2の酸化アルミの吨あたり純利益はそれぞれ356元/吨、558元/吨であった。同社の主要事業の両方で利益が大幅に拡大しています。

四半期生産能力を回復した雲南は、生産量を引き続き増やしています。

百川によると、同社の雲南地域の一部の生産能力は2024年3月から復帰を開始し、4月に完全に復帰しました。現在、雲南の生産能力は150万トンであり、雲南地域の10万トンの生産能力のリリースにより、同社の2Qの電解アルミ生産量は1-2万トン増加すると予想されています。

市場はアルミ産業チェーンの両端を低く評価しており、産業チェーンの景気はスパイラル的に上がっている可能性がある。

1）電解アルミ：供給面では、国内の電解アルミは水力に加え、風力や太陽光に依存するため、電力供給には「脆弱性」がある。さらに、エネルギーシステムの転換と新エネルギー建設の過程では、従来のエネルギーは資本支出や原材料の競合を強く圧迫され、電解アルミに必要な別の生産原料である石油大炼油副産物の石油焦点が不足する可能性があり、中長期的に世界の電解アルミ生産に影響を与えるだろう。需要面では、国内では保交楼や景気回復策などが進み、従来の需要拡大は低迷するようになる。新エネルギー需要（新エネルギー車両、太陽光発電など）が電解アルミ需要を牽引し、グローバルに影響を及ぼしている。緑の金属である電解アルミの需要は、年平均で2-3％の成長を維持するかもしれない。電解アルミ自体の構造も大きく変わっており、「資源類」の特性が徐々に現れている。

2）酸化アルミ：需要が供給に対して過剰である格好は続いていますが、酸化アルミの生産量は原料側のボトルネックによって制限されるかもしれません。中国のアルミ土供給は脆弱であり、輸入に依存する割合は70％以上であり、高い集中度を持ち、そのうち70％はギニアから輸入されています。ギニアで原料供給に影響を及ぼすような急な出来事が発生した場合（例えば、23年末の油タンク爆発など）、原料供給に対する混乱が明確になり、それによって酸化アルミ生産と価格の変動に影響を与える可能性があります。さらに、酸化アルミの価格は通常、電解アルミに追随して上昇する傾向がある。歴史的には、酸化アルミの価格は電解アルミと比較して比率が相対的に安定しており、12％〜24％の範囲内に位置しており、そのほとんどの時間が15％〜20％の範囲内に位置しています。電解アルミの上昇サイクルの中で、酸化アルミの価格は通常、上昇します。さらに、酸化アルミ産業は常に供給過剰に直面していますが、開停の柔軟性が高いため、産業の利益率が段階的に低下する場合、随時生産能力を停止することで供給を制御できるため、産業の底床時には通常、損失幅が小さく、持続時間が短い傾向にあります。市場は、電解アルミ価格の上昇サイクル中に酸化アルミの恩恵を過小評価している可能性があります。