2024年に入っても、港股IPO市場は依然として盛り上がっています。近日中、博泰車載ネットワークテクノロジー(上海)株式有限公司は、香港証券取引所の主板に上場申請を提出しました。公開書類によると、2024年上半期にDラウンドの調達が完了する予定で、最新の評価額は85.72億元です。

「車載ネットワーク」「スマートコネクテッドカー」などの人気のあるタグを持っているにもかかわらず、会社は近年3年間引き続き赤字状態にあり、市場の信頼感に影響を与える要因の一つとなる可能性があります。また、基本的な面を詳しく見ると、原材料費が高く、大口顧客への依存などの問題も見逃せません。

累積損失は11億を超え、大口顧客への依存症状が解消されにくい。

公開情報によると、博泰車載ネットワークは、スマート・コックピットおよびスマート・コネクテッド・ソリューションを提供するサプライヤーであり、かつては上海博泰悦臻電子装置製造有限公司として知られ、2010年に中国初の3G車載ネットワークシステムを開発したことで、中国のスマート・コネクテッド・マーケットに参入した最も早い企業の一つです。

衆智通財経アプリによると、2021年から2023年までの間、同社の収益は、それぞれ8.64億元、12.18億元、14.96億元であり、そのうち2022年と2023年はそれぞれ前年比で41%と22.8%増加しました。ただし、それに比例して3年間の累計損失は110億元を超えています。

事業レベルでは、同社の主要事業は、スマート・コックピット・ソリューションとスマート・コネクテッドソリューションの2つのセクターに分けられ、2021年から2023年の間、スマート・コックピット・ソリューションの収入は、それぞれ総収入の85.7%、88.6%、90.4%を占めました。

過去の記録期間中、同社は約260万台のスマート・コックピット製品を販売し、2021年から2023年の複合年間成長率は55.2%に達しました。また、2024年の前半には、同社は約610万ユニットのスマート・コックピット単位を納入し、前年比140%の成長を実現しました。同期間に、同社のスマート・コックピットソリューションは、7つのOEMから17の指定を受けました。

注目すべきは、同社が主要な顧客およびサプライヤーに重複して依存していることです。過去の記録期間中、5人の大口顧客のうち3人がサプライヤーであり、そのうち1人は2023年の5人のサプライヤーの一員です。

2021年、2022年、2023年の12月31日までの各年度において、同社は5つの大口顧客からの総収入がそれぞれ、総収入の86.5%、83.6%、64.6%を占めており、そのうち最大の顧客の収入比率は、それぞれ29.1%、33.2%、28.6%でした。同様に、同社は大口顧客からスクリーン、主機のハードウェア、物联网(iot)及びソフトウェア、主機のハードウェアなどの材料および部品を調達しています。

2023年12月31日までに、博泰車載ネットワークは、22社の自動車OEM(原子装置メーカー)を対象としたスマート・コックピット・サプライヤーの資格審査を通過し、そのうち15社は中国OEM、5社は合資OEM、2社は国際OEMです。2024年3月31日までに、同社は40以上の自動車ブランドの200以上のモデルにサービスを提供しています。

博泰車載ネットワークは上場を通じて、製品ラインアップやソリューションの拡大、技術強化、ソフトウェア、ハードウェア、クラウドサービスを包括的に内部化するための資金調達、製造、テスト、検証能力の強化、販売およびサービスネットワークの拡大を目指し、ブランド知名度を高めるためのM&A、オペレーティングキャピタル、一般企業用途などに資金を投入する予定です。

自動車規制用半導体チップの高騰により、材料費が高止まりしています。

博泰がスマート・コックピットの製造に使用する主要原材料および部品は、自動車規制用半導体チップ、集積回路、構造部品などです。しかし、世界的な半導体不足が発生したCOVID-19以降、自動車規制用半導体チップの平均価格が急騰し、博泰の原材料費も一気に高騰しました。

知見コンサルティングによると、2021年から2023年までの間、乗用車スマート・コックピット・ソリューションの主流となる自動車規制用半導体チップの平均価格は、それぞれ片あたり731.2元、791.1元、684.5元でした(単位は人民元、以下同じ)。半導体価格は近年下落しているものの、全体としては高めの水準にある。

原材料費は、博泰の販売費用の中で最も大きな構成要素です。2021年、2022年および2023年には、それぞれ材料費が4.6億元、8.35億元、9.03億元であり、それぞれ総収入の53.3%、68.5%、60.4%を占めました。

原材料価格の高騰により、博泰のスマート・コックピット事業の粗利率は持続的に低下し、2021年から2023年には、17.5%から15.1%にまで低下しています。スマート・コネクテッド・ビジネスの粗利率も明らかに低下しています。

未来のチップのアップグレードと市場のより高性能、より高い計算力のチップへの需要の増加に伴い、2023年から2028年にかけて、中国の自動車のスマートコックピットソリューションの主流のチップの平均価格はわずかに上昇し、複合年間成長率は約1.4％と予想されています。

原材料のコストが上昇し、会社の利益圧力はさらに増大する必要があります。 計算によると、原材料のコストが5％増加した場合、博泰は2023年の税引前損失を45.1億元に拡大する必要があります。原材料コストが10％増加すると、損失は9.03億元に拡大します。

また、同社の自動車規格向けチップは、アメリカ、中国台湾、中国本土のサプライヤーから調達されているため、国際的な地政学リスクも同社の正常なオペレーションに不安定性をもたらす可能性があります。

自動車業界では、スマート化の浪費の越境はまだ続いています。

5G技術を推進することで、自動車産業がネットワーク化およびスマート化に向けて進む傾向の中で、車との接続市場の規模や浸透率が急速に向上しています。政府産業調査院によると、2025年には、自動車産業におけるスマートネットワークシステムの組み込み率が83％に達し、スマートネットワークに接続された車の出荷量は2490万台に増加し、年平均成長率は16.1％になると予想されています。

さらに、Guolian Securitiesによると、中立的なシナリオでは、2025年と2030年に、車路雲の一体化スマートネットワークカー産業の価値は、それぞれ729.5億元と2582.5億元の増加となることが予想され、年平均複合成長率は28.8％に達する可能性があります。一部の都市プロジェクトが進展するにつれて、スマートネットワークカー市場の規模が1,000億円の大台に達する可能性があります。

自動車の消費プロファイルが乗り回し用から第3の生活空間に変わるにつれて、スマートコックピットは自動車産業のスマート化の重要なキャリアとなり、通信技術、電子技術、仮想現実技術、人工知能技術などの多数の新興技術の統合プラットフォームとなっています。スマート化パーツサプライヤーとして、プライドカーネットワーク・テクノロジーもまた、自動車産業のスマート化浪費に恩恵を受けることになります。

Zaoci Consultingによると、2023年にソフトウェアとハードウェアが一体化したスマートコックピットソリューションの収益に基づいて、同社は中国のOEMにスマートコックピットソリューションを提供する第2の独立したローカルサプライヤーです。2023年には、同社は高通の第4世代Snapdragon 8295チップを採用したスマートコックピットソリューションの1つを提供する最初の企業の1つになります。 プロダクト構造は徐々に高級化に向かっています。

現在、中国の乗用車OEM市場の集中度は高くありません。販売数量で見ると、2021年から2023年にかけて、中国の5大OEMの市場シェアは33.4％から37.9％に増加しました。ただし、データを詳しく調べると、収入規模だけでなく、市場シェアでも、博泰は明らかに1位よりも遅れており、他の競合他社と比較して明確な優位性を持っていません。

一方、自動車産業がスマート化の大潮に乗った中で、多くの自動車メーカーやインターネットのトップ企業が次々と登場しています。例えば、最近、華為は長城汽車と協力して、スマートコックピット分野の革新的な開発を促進することを発表し、ファーウェイホンモン4.0を搭載したスマートクラスS7などの新しい車が2023年のグアンジョウ国際自動車展に登場しました。市場競争が激化する中、プライドは市場のリーダーシップを維持し続けることができるでしょうか、あるいは質問される必要があるかもしれません。

一般的に、博泰は同業他社と比較して市場の地位に明確な優位性を持っていません。原材料のチップ価格の高騰により、同社の収益力にも不確定性があります。博泰にとって、業界の利点を具体的な業績に転換することが最も重要であり、当社が黒字に転換できるのはいつでしょうか。業績は市場投資家の注目を集めるだけでなく、将来の株価の鍵にもなります。