Zhitong Finance APPは、香港株が内外の資金的な気分が大幅に改善された背景にあることが、顕著な反発を引き起こしました。今後の持続性と上昇の余地は、より強力な基本的なデータとの併用を必要としており、経済回復の検証期間には、慎重な楽観的な態度を維持します。アメリカの経済に対する将来数四半期の減速圧力を基準仮定とすると、アメリカ株は中期的に重圧を受ける可能性がありますが、短期の市場リスク志向はまだ高水準にあり、大幅な調整の可能性は低いでしょう。

天風証券の主要な視点は以下の通りです：

香港株市場：取引の気分は平穏化傾向にある

1)香港株は揺れ動いた後に上昇し、景気循環メインのセクターが市場を牽引しています。7月1日から5日にかけて、香港株は段階的に安定した兆候を示し、多くの広範な指数が異なる程度に上昇しましたが、市場の取引高は前期と比較してまだ比較的低い水準で、ハンセン指数とハンセンテクノロジーはそれぞれ0.5％と1.2％上昇しました。スタイル面では、中国企業と大型株因子が優位に立ち、CNI mid-small cap.indexがわずかに下落しました。戦略面では、リスクコントロール指数は沪深港通AH株精明指数およびGARP戦略より優れています。業種面では、原材料とエネルギーを代表する景気循環メインのセクターが市場を牽引しています。どちらの業種も4％以上上昇し、工業（-2.6％）と金融（-2.0％）が最も下落しています。

2)経済的な基礎的な面と広義の流動性の支援力は向上する必要があります。6月の国内製造業PMIは49.5％を記録し、5月と同じ水準であり、連続して2か月間景気循環の線を下回っています。経済の修復過程はまだ検証されています。流動性面では、2023年11月以来、外貨と香港ドルM3の成長率差が次第に拡大しており、同時に香港の銀行業は外貨資産比率を去年の61.5％から徐々に現在の63.3％にまで着実に向上させています。これは、アメリカの短期および長期の利率が高水準で維持される圧力の下で、香港元の預金や銀行資産の割り当て組み合わせが海外に出ていることを示しており、内部的な流動性の収縮が香港の広義の資産に対して負の影響を与える可能性があります。

3)市場感情は平穏化傾向にあり、短期的な指数の反発は高度かつ限定的です。恒生指数は5月20日に段階的に天井をつくってから今も下落傾向が続いており、市場感情から見ると、過去1か月間で14日のRSI指数は平穏に下落し、6日のRSI指数は高い反発を見せ、持続時間も短かった。また、恒指の未決済契約数量も今年以来の中央値まで下落し、市場は今後の経済および政策予想に賭ける動力が不十分であることを表しています。

4)先を見て、香港株は内外の資金的な気分が大幅に改善された背景にあることが、顕著な反発を引き起こしました。今後の持続性と上昇の余地は、より強力な基本的なデータとの併用を必要としており、経済回復の検証期間には、慎重な楽観的な態度を維持します。配置面では、一方で、高配当の公益事業、エネルギー、金融、電信などの板块は、将来的な市場の波動率が上昇しても、相対的な収益を提供することができる見込みがあります。他方、半導体、互聯網++インターネットプラス関連を代表するテクノロジー業界は、産業転換の主要な手段になる可能性があり、政府の支援や国産代替から利益を得ることができるでしょう。

アメリカ株市場：労働力市場はさらに衰退圧力を確認します

1）米国株は上昇トレンドを維持し、テクノロジーセクターは著しい上昇率を示しています。7月1日から5日にかけて、米国の労働市場は再び冷え込み、6月の失業率は前月および予想よりも高い4.1％となり、4月および5月の雇用人口は共に下方修正されました。FedWatchによると、9月の利下げの確率は77.9％に上昇しました。期間を見ると、S&P500およびナスダックは新たな歴史的な高値を更新し、ダウは0.7％上昇しました。スタイルレベルでは、成長およびモメンタムファクターが先行し、どちらも3％以上上昇しました。高キャッシュフローは1.4％下落しました。戦略レベルでは、スタイルローテーションが多因子およびGARP戦略よりも優れています。業種レベルでは、通信サービス（+3.9％）および情報技術（+3.8％）が市場をリードし、エネルギーおよび医療セクターは調整がありました。

2）米国の景気後退圧力は増しています。6月の雇用人口データは5月と比較して、新規雇用と失業率の両方が逆行しているという状況にもかかわらず、家計調査による状況説明の方が正確である可能性があります。労働力市場の需要と供給の緊張が緩和されつつあることを反映しています。アトランタ連邦準備銀行のGDPNow予測モデルは、実際の2四半期GDP成長予測を6月21日から1.5％まで下方修正しました。同時期の米国の意外指数も大幅に低下し、市場は過去および将来の経済に対して悲観的な姿勢を反映しています。資産価格として見ると、米国の景気後退がNBERで定義される範囲に必ず落ち込むのは、米国債券の長短期利回りが反転した6-24か月の間です。9月の利下げの期待が実現するかどうかは、引き続き7月および8月の経済データを待つ必要があります。

3）米国株は引き続き上昇する可能性があります。米国株の感情は高揚しておらず、現在の米国株の恐れ貪い指数はまだ中立的な水準にあるため、市場の広がり、VIXなどの感情指標はまだ低水準にあるため、投資家は外部環境に対する期待が比較的安定していることを反映しています。短期的には、米国株は技術的な理由から大幅に調整する可能性は低いです。さらに、利下げ期待が持続する場合、米国債券の利回りやクレジットスプレッドなどの指数がさらに緩和に転じる可能性があるため、流動性面での米国株のサポートをさらに受けることができます。

4）将来数四半期にわたり米国の経済成長が鈍化するというベンチマーク仮定の下で、中期的には米国株の圧力がかかる可能性がありますが、短期的な市場のリスクセンチメントはまだ高水準です。したがって、米国株が大幅に調整する可能性は低いです。セクター配置では、製造業PMIが今後も低下する場合、公益事業を代表とする防御的なセクターの投資機会が生じるかもしれません。また、人工知能産業のトレンドは検証段階にあり、一部のテクノロジーサブセクターの配置チャンスに注意が必要です。

リスク提示:

海外の流動性が急速に引き締まっている；米国経済がハードランディングに直面するリスク；国際情勢が複雑化している。