Zhitong Finance Appは、華福証券が調査報告書を発表し、康方生物（09926）の2024〜2026年の売上高をそれぞれ257、398、61.5億元と予測していることを知りました。DCFバリュエーションに基づいて、WACCが12.32％、永続成長率が3％で、適正な株価が55.85香港ドル、適正な市場価値が483.6億香港ドルに算出されました。初めてカバーし、購入の評価を与えています。

華福証券の主な観点は以下の通りです：

同社の二重遮断開発はグローバルリーダーであり、臨床開発戦略はK薬の「成王之路」を参照しています。

同社が自主開発した世界で初めての癌免疫二重抗体薬剤であるAK104（PD-1 / CTLA-4、カドンリルモノクローナル抗体）とAK112（PD-1）/ VEGF二重抗体、イボシズマブ）は、国内で承認されました。現在、示されているキーの利点は次のとおりです。1）内部協調メカニズムにより、腫瘍反応率が増強され、PD1単剤が有益な人口が増大するため、メカニズムにより腫瘍反応率が増強され、PD1単剤が有利な人口が増加すること。2）安全性が良好で、2つの単一抗体とは異なり、中止率が低く、ADCとの併用に安全なウィンドウを提供し、IO2.0のADCとの組み合わせ、化療2.0、効果の向上、利益の拡大）。

依沃西単独抗体とカドンリルモノクローナル抗体は、IO新世代の基石医薬品として、K-medicineの「成王之路」を戦略的に参考にしています。つまり、最初は幅を狭め、大きな適応症を占め、がんの種類を拡大し、早期アシスト治療として確立します。まず、免疫療法による未承認の適応症である2L子宮頸がんと2L EGFR-TKI耐性を通じて、最初に優位性と城壁を確立し、次に肺がん、胃がんなどの大部位で核心優位性を確立し、適応症を持続的に拡大して成長を促進する。カドンリルモノクローナル抗体の場合：1）子宮頸がんが1Lに到達し、胃がんが1/2Lで、補助治療になり、肝がんが1Lで少なくとも手術後の補助になる；2）6つのIII相臨床試験が同時に実施され、胃がん、子宮頸がんの1列適応症NDAはすでに受理され、PDF-1低発現人口がカバーされています。

依沃西単独抗体の最大の不確実性は既に解消され、先発優位性が確立され、肺がんの後処理が行われました。

HARMONi-A：肺がんEGFRTKI治療が耐性を示した場合に適応症が承認され、重要な臨床的意義があります。具体的には、以下のような点が示されます。

1）患者のベースラインから見ると、3世代のTKI治療人口のうち86％が占めており、そのうち1/2世代が既に再び3世代のTKIを使用した人が55.9％を占め、現実世界の臨床実践により適応しています。2）すべてのプリセットのサブグループでのPFSの利点は全体と一致し、利点は明らかです。ベースライン脳転移患者のPFSHRは0.40です。T790M変異亜グループのPFSHRは0.22です。3）データの熟成率が52％の時点で、OSには明らかな分離トレンドがあります。

HARMONi-2：陽性結果は、AK112の開発成功率において最大の不確実性が解消されたことを示しています。

KEYNOTE-042研究では、K-medicine単独治療と化学療法と比較して、PD-L1 TPS≥1％グループのmPFSのHRは1.03でしたが、IO trail effectによりOSが延長されました。一方、AK112はPD-L1 TPS 1-49％ PFSでも恩恵を受け、PD-1 / VEGF二重抗体BICの能力を示しました。KEYNOTE-189研究は、K-medicineと化学療法の併用がPFSを有意に改善し、さらに、AK112-201研究データを考慮すると、HARMONi-2研究の陽性結果により、AK112と化学療法を比較してK薬との併用療法が有望になり、HARMONi-3（グローバル）およびAK112-306研究（国内）の成長を推進します。