智通財経アプリは、東方証券のリサーチレポートによると、インターネット業界は長期的な資本流入にとって優先されるセクターであり、業界の長期的な発展戦略は、新しい国家9条の「高質量開発」、「投資価値の向上」などの具体的な要求に一致します。収益の高品質な発展に関して、インターネット企業の全体的なビジネスは良好なビジネスモデルの基盤の上にあり、近年の利益水準と質は向上しており、全体的に安定した成長傾向を維持しており、基本的な面で良好であり；投資価値に関して、インターネット企業は股主の利益還元に力を入れるようになり、買収、配当などの規模拡大を行い、全体的に海外の高い買収、配当を実施しているインターネットテクノロジー企業に追随しており、堅実なキャッシュフローと豊富な資本負担は股主の利益還元の堅実な基盤を築き上げています。

東方證券の主な見解は以下の通りである：

業績面から見れば、業界企業自身がコスト削減、精密なオペレーションにより、収益性と品質を継続的に向上させています。ハンセン・テクノロジー指数構成株を例にすると、2023/2024年の営業収入の合計はそれぞれ同6%/11%増加し、2023/2024年の親会社当期純利益はそれぞれ17%/33%増加し、増加率が継続的に向上し、また収益成長率よりも利益成長率が優れています。国内外のインターネット企業を1Q前後の決算前後比較すると、市場は国内のインターネット企業の成長予想をより高く評価しています。今後もこのロジックは持続可能です。

個別の株式の収益の高質化の内在的な戦略に着目すると、以下のようにまとめることができます：①高い粗利益ビジネスの収益内の割合を増やす、または細分化したビジネス自体の粗利率を向上させる、例えばテンセントなど；②規模効果により、経営レバレッジが解放されて利益増分が生まれる、例えばテンセント、pddホールディングス、Kwaiなど；③主な事業に焦点をあて、非主要事業の損失が縮小するなど、例えばアリババ、美団など。

株主の利益還元の観点から、インターネット企業は着実に成長を続けながら、股主への利益還元により重点を置くようになっており、自社株買い、配当に力を入れており、国内の一部のインターネット企業は海外の成熟したインターネット企業と同等の股主還元を行っています。自社株買いと配当の絶対量を比較すると、国内のインターネット企業の中で、TencentとAlibabaが最も力を入れており、2023年にTencentは27.2億ドル、24会計年度にAlibabaは16.5億ドルを自社株買い、配当に充てました。アブソリュートな観点では、海外企業に匹敵する額です。

（自社株買い + 配当 – SBC費用）/ 期末時価総額を用いて、株主への還元に関する会社の投資は、一部のインターネット企業は既に海外企業と同等となっていると言えます。最も高いアリババの実績は、2024会計年度に7.61％に達し、Tencentの23年は6.81％であり、海外のAppleは2023会計年度に6.16％です。次に、23年代にネットイーズ/ Tencent Music /jd.com/ Cloud Musicは、4.1％/2.1％/1.4％/0.7％の投資を行いました。対照的に、谷歌、Microsoft、Metaは、2.3％/1.2％/0.7％の投資を行いました。

資金の備蓄とキャッシュフローを考慮に入れると、主要な海外のテクノロジ企業が基本的に純利益の50％以上を株主還元に充てていることを踏まえると、国内のインターネット企業の一部はこの水準に満たないことがわかります。今後、香港株投資税の軽減などの利好策が実施されると、香港株市場のセンチメントが改善され、回報の確定性がさらに向上することが期待されます。

収益成長率＋株主還元率＋市価倍率を総合的に考えると、海外と比較して、国内のインターネット企業はより高い構成価値とコストパフォーマンスを持っています。24年に自社株買い+配当-SBC費用が期末市価総額の正数になる会社で、24年度の営業収入増加率が25％以上になる会社では、24年7月1日時点の市価と次期GAAP純利益を基に算出すると、GoogleとMetaと比較して、AlibabaとTencentはより高い投資を行い、PEはより低くなっています。24年度の営業収入の伸び率が25％未満の企業では、NetEaseとJD.comはAppleとMicrosoftよりも有利なバリュエーションを持っています。株主還元比率＋配当-SBC費用）/期末時価総額が正の企業では、美団とKuaishouは自社株買いに積極的で、24年上半期にこの比率が0.91％に達し、下半期実行に伴い、引き続き伸びる見込みです。

長期投資背景の下、中国のインターネットセクターは、そのビジネスモデルのサポートにより持続的な高品質の良い成長+株主リターン投資の向上(海外のテクノロジー大手に匹敵)を期待でき、長期的な投資理論を強力に支持しています。業績成長、株主リターン投入、企業評価などを総合的に考慮すると、中国のインターネット資産はより高いアセットバランス価値を持っています。

注目すべきは、競争状況が安定しており、今年は上昇傾向にある、テンセント(00700)、メイタン-W(03690)です。業界の底部にありますが、ユーザー&サービスの重点的な最適化による市場シェアの確保+競争環境の緩和(今年は低価格消費の傾向が明らかで、コンテンツEコマースの資産効果が相対的に終了)が見込めるアリババ-SW(09988)なども注目すべきです。その他注目すべきは、ネットイーズ-S(09999)、クアイシャウ-W(01024)、京東商城-SW(09618)、ビリビリ-W(09626)などです。

リスクには、マクロ経済成長が予想よりも低いリスク、政策監督リスク、技術更新と応用が予想よりも低いリスクなどがあります。