Zhitong Finance APPは、国泰君安が発行したレポートで、電力改革の促進と長期金利債権の株式マッピングの属性下で、業界の推定値が向上することが期待され、株式評価を「保有」のまま維持すると発表した。 (1)火力発電：成長性と分配性確定性を持つ会社を好みます。 (2)水力発電：巨大な水力発電の価値特性を把握します。 (3)原子力発電：長期的な成長空間が開かれ、長期的な期待リターンが注目されます。 (4)新エネルギー：内生的な高成長株を厳選します。

国泰君安の主な見解は以下の通りです。

石炭価格が下がっても電力需要が圧迫され、2Q24E火力発電の利益が分化する。クリーンエネルギー（水力発電など）の排除効果の増加の影響を受けて、当行は、2Q24E火力発電の利用率が低下すると予想しています（2024年4/5月、火力発電の単月利用時間はそれぞれ320/314時間で、対前年同期比-7/-27時間、対環比-45/-6時間）。2Q24の国内現物石炭価格は下落傾向にありました：2Q24、秦皇島山西産Q5500の動力炭の清算平均価格は848元/トンで、環比-53元/トン（-5.9％）でした。長期会員価格は概して安定しています：2Q24CCTD秦皇島動力石炭の長期会員価格は699元/トンで、環比-9元/トン（-1.3％）でした。火力利用率の下落、暖房シーズン後の発電所の石炭消費の増加、その他のビジネス（新エネルギーなど）の季節要因などの影響を考慮すると、当行は、各火力会社の2Q24E総合利益が分化することを予想しています。利益の違いは、地域電力価格、利用時間、市場炭閉鎖などによって決まります。

水力発電の業績が高い成長率を見込み、洪水期の電力量の増加傾向を維持する。水の増加の恩恵を受けて、主要な水力発電会社の2Q24の電力発電量は前年同期比で増加すると予想されます。来水の改善に加えて、昨年同時期の低い基数に加え、当行は、水力代表企業の2Q24E業績が高くなることを予想しています。利益の違いは、流域の地理的位置、貯水戦略などによって決まります。さらに、十分な貯水に加えて、低い基数の影響を受けたものであるため、当行は、3Q24E水力発電量が引き続き正の成長を維持すると予想しています。1）2024年7月8日時点で、三峡ダムの水位は159.5mで、前年同期比3.5％。2）3Q23水力電力の平均利用時間は1128時間で、2005年以降の歴史的平均値より-55時間です。

新エネルギーオペレーターの業績成長率が分化し、原子力エネルギーは堅調に成長しています。2024年5月時点で、全国の風力/太陽光発電装置は461/691 GWで、前年同期比20.5％/52.2％増加しました。インストールが増加する背景で、スポット電気価格の下落や三北地域での消費圧力などを考慮すると、当行は、新エネルギー代表企業の2Q24E業績が分かれることを予想しています。利益の増加率の違いは、新エネルギープロジェクトの地域や、風光発電設備の構成比率などによって決まります。1）ランムダ公式によれば、2024年1〜5月の山東省/甘粛省の風力スポット価格は、前年同期比-20.9％/-35.0％、太陽光スポット価格は前年同期比-49.1％/-58.2％。2）全国新エネルギー消費監視警戒センターによれば、2024年5月、三北地域14の省レベルの地域のうち、11/ 8の省レベルの地域で、風力/太陽光発電の利用率が季節要因を除いて低下している。当行は、2Q24E原子力発電量が堅調に推移すると予想しています（2024年4/5月の原子力利用時間はそれぞれ643/629時間で、前年同期比35/-21時間）、業界のトップ企業の業績が堅調に伸びることが予想されます。

リスク要因：予想よりも電気需要が少なくなる、新エネルギー装置が予想よりも進まない、石炭価格が予想よりも高くなる、市場電力価格が予想よりも低いなど。